全球ESG投资发展现状如何？

ESG 理念最早在资产所有人群体渗透，后在投资管理人带动下爆发 。

联合国负责任投资原则组织（简称“UN PRI”）于 2006 年成立，旨在帮助投 资者认识 ESG 因素对投资价值的影响，并支持签署方将 ESG 问题纳入投资和所 有权决策中，并为此建立了“负责任投资（PRI）”六项原则。自 2006 年建立以 来，签署 PRI 的机构数量稳定增长，新增签约机构数量在 2021 年达到峰值。截至 2023 年 10 月 31 日，全球范围内共有 80 余个国家和地区的 5,366 家机构已签署 PRI。 从累计签署机构的类型分布来看，投资管理人累计总量最多，达 4,107 家，占 比 76.5%；资产所有者次之，累计总量 737 家，占比 13.7%；服务提供商共 522 家， 占比 9.7%。

从签署机构类型的分布变化来看，在UN PRI成立初期，资产所有人是签约主体， 2006 年签署 PRI 的资产所有人有 41 家，占比高达 55.4%。后续每年新增签约的 资产所有人数量总体保持稳定，占比则呈阶梯式下降，2010 年以前的平均占比约 为 30%，2011 年至 2020 年间在 15% 上下波动，近三年维持在 8% 至 10% 之间。 在资产所有人的前期影响下，投资管理人的参与活跃度温和上升，并在 2019 年前 后迎来一波显著增长。从具体数据看，2006 年签约的投资管理人仅有 25 家，占比 为 33%，至 2021 年签约投资管理人数量达到 882 家，占比稳定在 80% 左右，是 推高 UN PRI 签约群体总量的主要力量。 可以发现，全球范围内的 ESG 投资理念率先被资产所有人群体接纳，经过 10 年左右的酝酿，其影响力在投资管理人群体中逐步扩大，最终在投资管理人的有力 带动下，全球认同 ESG 投资的群体基数迎来爆发式增长。

在资产规模方面，根据全球可持续投资联盟 (GSIA) 的全球可持续投资评论 (GSIR) 双年度报告，可持续投资资产规模在近年来始终呈现出稳定增长的态势。 具体来看，相比于 2018 年，可持续投资资产规模在 2020 年上涨了 15.0%，也从 2012 年的 13.3 万亿美元已上涨至 2020 年的 35.3 万亿美元。与此同时，可持续投 资资产占比也整体呈现出增长的趋势，在 2020 年，其占比已达到 35.9%。

从地区分布来看，GSIA 统计了欧洲、美国、加拿大、大洋洲 4 及日本五个 ESG 主要市场的可持续投资规模，其中欧洲和美国的可持续投资规模较大，合计为五大 市场贡献超 80% 的规模。相比之下，加拿大、大洋洲和日本的可持续投资规模虽 相比 2016 年均增加，但与美国和欧洲的可持续投资规模差距较大。从可持续投资 资产变化来看，绝大部分地区都保持增长，加拿大在 2018 年 -2020 年增辐 5 是五大 市场中最大的，增长超 48.4%，美国、日本、大洋洲在两年期间分别增长 42.4%、 33.7% 和 25.4%。欧洲市场由于调整了“可持续投资”的定义及标准，可持续投 资规模在 2018-2020 年两年时间缩水了超 2 万亿美元 6 。同时，美国超越欧洲成为 可持续投资资产规模最大的地区，占五大市场的可持续投资资产总规模的 48.4%。

从可持续投资在各地区总资管规模的占比来看，2020 年，加拿大成为可持续 投资资产比重最高的市场，占比 61.8%，而日本也在快速增长下达到 24.3% 的比重。 而欧洲和大洋洲的可持续投资占比在 2016 年至 2020 年间出现了下降的情况，均 是由于新的政策出台收紧了可持续投资的标准范围。整体来看，全球主要发达国家 的可持续投资资产规模在总资管规模中已占有相当重要的分量。

从全球的债券融资情况来看，近年来可持续发展主题相关的债券发行规模持续 走高，绿色债券是其中的重要组成部分。可持续发展主题债券包括绿色、社会责任、 可持续发展、可持续发展挂钩和转型债券五大类，其中绿色债券是指将所得资金专 门用于资助符合规定条件的绿色项目或为这些项目进行再融资的债券工具，其目的 在于向对环境效益与气候变化效益有积极促进作用的项目提供资金。据气候债券倡 议组织（CBI）统计，截至 2022 年 12 月 31 日，可持续发展主题债券的累计发行 量已达到 3.7 万亿美元。其中，绿色债券发行量已突破 2 万亿美元大关，在可持续 发展主题债券中占比达 58.6%；另外，社会责任债券和可持续发展债券占比基本持 平。 从历年的规模变化来看，2017-2021 年内，绿色、社会和可持续债券的发行总 规模持续上涨，其中绿色债券年复合增长率为 35%，可持续金融债券年复合增长 率超过110%。社会债券在2019年之前的发行规模较小，但2020年新冠疫情爆发后， 全球抗疫主题的债券发行量大幅增长，例如 2020 年 3 月辉瑞发行 12.5 亿美元的 社会债券，旨在支持为全世界的新冠病人提供可负担的药物和疫苗。2022 年，全 球可持续发展主题债券市场在经历了一轮快速增长后，总体规模有所回落。

ESG 为全球范围内的投资者提供了全新的视角，去判断资产端的成长前景与 业务发展的可持续性，越来越多投资者将 ESG 因素纳入投资决策。随着相关资产 规模的逐步扩大，市场对 ESG 信息透明度、全面性及数据质量的诉求不断增强。 但长久以来，关于ESG信息披露的标准和规则分散在民间组织中，需要披露的领域、 具体事项因标准而异，并未形成类似国际财务报告准则这种通用的国际标准，而缺 乏统一标准的约束也造成了企业或机构遗漏性陈述、选择性披露、“漂绿”7 等一 系列不良行为。 在此背景下，规范企业和 ESG 投资主体的信息披露显得尤为重要，各国政府 或监管部门也陆续出台了相关政策法规及标准，以引导、规范并监管资本市场的 ESG 信息披露行为。从全球的监管趋势来看，近年来各地区对 ESG 信息披露的要 求从“半强制 + 自愿”逐步走向“强制 自愿”逐步走向“强制 + 不遵守就解释”，并且在 不遵守就解释”，并且在 2022 年呈现出 更加严格的趋势。

欧盟地区的 ESG 立法进度、深度以及标准制定均处于全球领先地位。欧盟最 早以上市公司为监管对象，以公司治理（G）为切入点，要求企业以统一规范的标 准对外披露公司的财务和非财务信息，并要求企业“不遵循就解释”。2014 年， 欧洲议会和欧盟理事会修订《非财务报告指令》，首次将 ESG 三方面纳入了法规， 并对环境方面提出了强制披露的内容，对社会和公司治理方面仅提出了参考披露范 围。2017 年欧盟修订《股东权利指令》，明确要求资管公司和机构投资者对外披 露有关被投资公司股东参与的政策，或就选择不予披露进行解释，并且每年还必须 披露该股东参与政策的实施信息，尤其是重要投票情况等。2019 年《可持续金融 披露条例》（Sustainable Finance Disclosure Regulation，SFDR）出台，旨在对 金融市场参与者、财务顾问等在市场参与主体、服务和产品层面规定了信息披露相 关要求，其目的是以一个标准化的方式来提高金融市场可持续性的透明度，打击“漂 绿”行为，确保可比性。2022 年 11 月，欧盟理事会通过《企业可持续发展报告指令》 （Corporate Sustainability Reporting Directive，CSRD），增加了受约束的欧盟 和非欧盟公司的数量，要求的披露范围在环境和气候变化领域之外增加了社会和治 理事项等内容，并且要求公司对其报告的可持续性信息进行独立审计。CSRD 的生 效标志着欧盟成为全球首个采用统一披露标准的地区。

美国也是较早关注 ESG 问题的国家，其 ESG 投资与监管体系均处于世界前沿 地位。美国劳工部在 2016 年和 2018 年分别发布《解释公告 IB2016-01》、《实 操辅助公告 No.2018-1》，要求资产管理者披露 ESG 信息。2019 年纳斯达克证券 交易所发布《ESG 报告指南 2.0》，为所有在纳斯达克上市的公司和发行人提供编 制 ESG 报告的详细指引。2020 年 SEC 通过对“法规 S-K”的修正案，要求美国 上市公司在年度报告中应披露影响投资决策的重要 ESG 信息。2022 年，SEC 对 投资端和企业端的 ESG 监管要求同步升级：3 月，SEC 声明将发布强制性气候风险披露的拟议规则，要求于 SEC 注册的公司在年度报告中披露气候相关信息，涵 盖公司战略、治理、风险管理及温室气体排放等信息，同时要求财务报表的信息披 露增加与气候相关的资金信息等；5 月，SEC 提出了针对基金管理人和投资顾问 的 ESG 概念基金命名和投资标准信息披露两项监管改革的拟议方案，加强了对以 ESG 命名的基金的监管，规范了基金管理人与投资顾问的 ESG 信息披露行为。

亚太地区 ESG 多点发展，信息披露与监管体系加速建立。新加坡金融管理局 于 2022 年 7 月向基金管理人发布关于零售 ESG 基金的披露和报告指南的通函， 明确了关于零售 ESG 基金的信息披露要求并提供报告指引。日本内阁于 2022 年 6 月发布《新资本主义宏伟计划与行动方案》，提出未来将要求资产管理机构建立 和阐明其运作流程，优化信息披露和向客户提供详细说明，提升了国内 ESG 投资 市场可靠性。中国香港方面，2012 年港交所发布《环境、社会及管治报告指引》， 作为上市公司的自愿性披露建议，要求上市公司披露环境、社会责任内容；此后， 港交所就《上市规则》和《环境、社会及管治报告指引》进行多次修订，严格程度 不断升级；2015 年将部分披露建议项目提升至“不遵守就解释”，2019 年进一步 增加了 ESG 关键绩效指标，扩大了强制披露和“不披露就解释”的范围，2021 年 底要求《环境、社会及管治报告》必须提前至与年报同步刊发。

在各国政府和国际组织的多年推动下，一些具有代表性的 ESG 报告或可持续 发展报告框架已经在实务中得到广泛运用，但由于不同报告框架之间存在较大差异， 按不同框架披露的信息不可比，甚至不少企业同时按照两种或两种以上框架披露相 关信息，导致信息的冗余，既增加了编报者的负担，也造成使用者的困扰。要求不 同报告框架和标准实现更高连贯性、一致性和可比性的呼声日益强烈。在此背景下， 国际财务报告准则基金会（International Financial Reporting Standards，IFRS） 于 2021 年 11 月发起组建国际可持续发展准则理事会（International Sustainability Standards Board，ISSB），其目标就是建立一套高质量的全球可持续披露基线准则。 2023 年 6 月 26 日，ISSB 正式发布《国际财务报告可持续披露准则第 1 号（IFRS S1）—可持续相关财务信息披露一般要求》及《国际财务报告可持续披露准则第 2 号（IFRS S2）—气候相关披露》。两项准则将于 2024 年 1 月 1 日或之后开始的 会计年度生效，允许提前采用。两项准则要求企业披露四大核心领域，包括 ESG 治理、战略、风险管理以及指标和目标。值得关注的是，区别于以往 ESG 披露指 引或准则，ISSB 国际财务报告可持续准则明确了可持续信息披露与财务报表信息 披露的一致性和关联性；要求企业解释与可持续发展相关的风险和机遇如何影响财 务状况、财务业绩和现金流。同时，ISSB 对企业可持续相关数据的准确性和可靠 性也提出了更高要求，比如要求企业编制可持续相关披露时使用的数据和假设应尽 可能与编制相关财务报表时使用的相应数据和假设一致。

ISSB 的两项准则颁布出台后，欧盟于 2023 年 7 月 31 日正式通过欧洲可持续 发展报告标准（European Sustainability Reporting Standards，ESRS）授权法案， 该准则将于 2024 年 1 月 1 日生效。此外，美国证监会（SEC）的《面向投资者的 气候相关信息披露的提升和标准化》也有望在 2023 年内发布。至此，可持续发展 信息披露正逐步由标准林立的时代迈入相对统一的准则新时代。