全球原油及成品油库存情况如何？

原油库存处于历史低位，中期补库需求刚性。

1、全球原油库存处于历史低位

1）OECD 欧洲国家

原油战略储备及商业库存处于 2004 年以来低点，补库缺口仍在扩大：原油短缺 带来的炼厂产能下降，对于成品油需求提升。欧洲柴油已开始补库，但仍较往年 库存具备一定差距，2018 年-2021 年第 47 周的库存平均水平约为 221.0 万吨， 2022 年第 47 周库存水平为 169.3 万吨，欧洲柴油仍有 51.8 万吨的补库需求。由 于供应趋紧油价高企，目前 OECD 欧洲国家还整体处于消耗库存状态。

欧洲依赖外部进口原油，俄罗斯占欧洲进口比重：欧盟石油进口来源中，有 24.8%的石油来自俄罗斯供应，来自美国/利比亚/伊拉克/沙特阿拉伯的进口占比 分别为 8.8%/8.2%/6.6%/5.1%，预计禁令生效后，美国及中东地区国家占比将会 提升。

2）美国

美国战略储备原油处在 1984 年以来的历史低位，存在 2.7 亿桶缺口：截至 2022 年 11 月 18 日，美国原油战略储备为 3.9 亿桶，较 21 世纪以来的均值 6.6 亿桶有 2.7 亿桶缺口。

美国国内页岩油产能不足，需要进口补库，主要因为 2 个原因：1）美国页岩油 开采产量扩张慢；2）东西海岸船队紧张及美国船队法案限制。 美国 75%原油是页岩油，开采产量受资本开支限制扩张慢：页岩油产量与页岩 油井数量高度相关，单个页岩油的油井产量衰竭速度极快，一般在开始生产 1-3 个月后达到其产量巅峰，随后产量下滑。

油价下行时，公司倾向于减少资本开支，开采油井会变得谨慎：当行业因供应 过剩等原因造成油价下滑时，会导致美国石油和天然气公司的违约率提升。例如 2020 年美国石油及天然气公司成为违约率最高的行业，在此背景下，石油公司 会减少资本支出，谨慎开采油井。

2023 年预计美国将同比增产原油 48 万桶/天：EIA 称，美国 2023 年原油产量预 计将较 2022 年同比增加 48 万桶/日，至 1231 万桶/日，低于此前 61 万桶/日的增 长预测。亦有原油生产商报告产量不达预期，主要因为油井老化等原因。

油价降低时，美国将考虑石油回购：美国总统协调员 Hochstein 在 2022 年 11 月 22 日表示，当油价达到 70 美元/每桶时，美国将考虑回购石油到 SPR 中以增加 库存，同时可以考虑 72-73 美元/桶的价格。11 月美国的战略石油库存降至 4 亿 桶以下，为 1984 年以来的最低水平，出于国家安全和经济原因，美国原油进口 需求确定性较高。

3）OECD 除欧洲外

经济尚待恢复，库存缺口数量：OECD 除欧洲外的陆上商业石油库存尽管已呈现 回升态势，但较均值仍存在缺口，随着经济恢复，将需要更多的石油储备。 OECD 除欧洲外的战略储备较均值存在 2.8 亿桶的缺口。

2、全球成品油库存低位

1）OECD 欧洲国家

成品油消费量拉升的同时储备降低，欧洲成品油存在补库需求：截至 2022 年 9 月，欧盟 15 国+挪威的中间馏分油（成品油的一种）储备与均值存在 0.53 亿桶 的缺口，叠加 2021 年经济逐步恢复后欧洲馏分油消费量回暖，欧洲成品油存在 补库需求。

2）美国

预计 2023 成品油库存同比增加：2022 年 12 月起美国成品油预计会进行快速补 库，2023 年库存水平将高于 2022 年，且预计冬季汽油库存增加最为明显，在过 去五年，每年从 10 月底到 1 月底平均汽油库存增加 3300 万桶。