欧科亿发展历程、股权结构、主营产品及盈利分析

国内领先硬质合金刀具制造企业，业绩 稳健增长。

1.起步于硬质合金制品，逐步转型数控刀具制造

深耕行业二十余载，从硬质合金制品转型数控刀具。欧科亿的发展历程可分为三个阶 段：1）起步阶段：公司成立于 1996 年，起步于硬质合金制品，根据公司定增说明书，目 前已成为国内锯齿刀片生产规模最大的企业；2）转型阶段：2011 年，公司依托成熟的硬 质合金制品生产经验将业务拓展至数控刀片制造领域，借助数控刀具产品进入发展快车道， 逐步由硬质合金制造企业转型为刀具制造企业；3）快速发展阶段：2019 年，公司数控刀 片产量居国内第二，并掌握了贯通硬质合金制造、刀具制造和集成应用全过程的关键技术 体系，能够稳定生产超细低钴、超细超薄、功能梯度等高难度复杂结构的硬质合金刀具产 品。2020 年 12 月公司在科创板上市。2021 年，公司快速推进“年产 4000 万片高端数控 刀片项目”，同时成立全资子公司投资建设数控刀具产业园，为公司规模扩张提供持续动 力。

股权结构清晰稳定，通过员工持股平台激发工作积极性。袁美和与谭文清为公司的实 际控制人，袁美和先生从事硬质合金研发、技术创新和管理工作数十年，是公司董事长和 技术带头人，直接间接合计持有公司 17.63%股权。谭文清现任公司董事、总经理，直接持 有公司 9.1%股权。两位实控人合计持有公司 26.73%股权，作为一致行动人，在公司的经 营管理和决策中保持一致意见，充分保持公司经营的稳定性。株洲精锐是公司员工持股平 台，公司通过绑定核心员工利益，打造良好的内部激励机制，激发员工工作积极性。

公司主营产品包括硬质合金制品与数控刀具产品两大系列： 硬质合金制品：生产硬质合金刀具的关键原材料，可经加工制成硬质合金锯片、圆片 铣刀等切削刀具，广泛应用于切割各种材料工件。公司产品包括锯齿刀片、圆片及硬质合 金圆棒，其中锯齿刀片产品系列齐全，可用于通用级、专业级和工业级锯片的制造，是公 司规模最大的硬质合金制品。公司是国内锯齿刀片生产规模最大的企业，与百得工具、乐 客、金田锯业、日东工具、永泰锯业等国内外知名的工具企业建立了长期稳定的合作关系。 数控刀具：公司目前主要的数控刀具产品为数控刀片，数控刀片具有“高精密，高技 术，高性能”的特点，是数控机床在各类机械加工过程中的耗材，每隔数小时就需要更换。 从加工方式来看，公司数控刀片包括车削、铣削和钻削三大系列，以车削为主；从工件材 料来看，公司核心产品用于不锈钢（M）和钢件（P）加工的 PVD 涂层刀片和 CVD 涂层刀 片，广泛应用于通用机械、汽车、模具等领域的零部件加工。

2.数控刀具产能扩张，盈利能力有望持续增长

受益于制造业转型升级和刀具进口替代，公司营业收入和归母净利润稳定增长，逐渐 缩小与株洲钻石的差距。2017-2022 年公司营收 CAGR 达 19.8%，归母净利润 CAGR 达 40.3%。公司收入和利润的迅速增长主要得益于我国制造业转型升级，下游行业对数控刀 具的需求量持续上升，同时国产刀具逐渐替代部分进口刀具，公司积极扩产提升订单响应 能力，产销量增长迅速，数控刀具收入保持高速增长；同时硬质合金制品销量保持稳定。 2023Q1 公司实现营业收入 2.84 亿元，同增 8.38%，归母净利润 0.59 亿元，同增 4.78%， 今年以来受到下游行业复苏偏弱的影响，公司营收和利润增速较低，但仍保持正增长。同 行业公司当中，欧科亿营收和归母净利润规模仅次于株洲钻石，与株钻的差距不断缩小。

逐步转型数控刀具制造，营收占比持续提升。成立之初，公司主营硬质合金制品，从 2011 年抓住制造业转型升级的机遇，拓展数控刀片业务。2017 年至今，公司数控刀具收 入持续增长，从 2017 年的 1.33 亿元增长至 2022 年的 6.43 亿元，营收占比从 2017 年 31.1%提升至 2022 年 60.9%。由于数控刀具的盈利能力和竞争格局相较于硬质合金制品 更优，公司业务重心逐渐转移，通过 IPO 和定增融资扩张数控刀具产能，未来随着产能释 放公司将更加聚焦数控刀具业务，进一步打开向上的业绩空间。

产品结构持续优化，毛利率逐步提升。近年来，公司硬质合金制品收入稳定，随着数 控刀具新增产能快速释放，营收占比逐步提升。2022 年公司硬质合金制品收入 4.05 亿元， 占总收入 38.4%，数控刀具营收 6.43 亿元，占 60.9%。公司数控刀具产品毛利率显著高于 硬质合金制品，随着数控刀具营收占比持续提升，公司的毛利率不断改善，2022 年达到 36.75%。2023Q1 公司毛利率 32.23%，主要系新增棒材产能投产初期拉低利润率水平。 未来随着公司数控刀具高端产能规模的扩张，毛利率水平有望回升，推动公司盈利能力逐 渐优化。

精益管理助推费用率下降，净利率逐年改善。公司实行精细化管理，费用管控效果显 著，期间费用率整体呈下降趋势。2022 年公司期间费用率为 11.43%，2023Q1 期间费用 率为 9.05%。在毛利率不断提升和期间费用率下降的共同作用下，公司盈利能力逐步改善， 2022 年公司净利率为 22.94%，2023Q1 毛利率和净利率出现下降，主要系公司棒材产能 释放前期拖累利润水平。对比同行业公司，欧科亿费用管控能力优异，在期间费用率保持 较低水平的情况下，实现研发费用率的逐年提升。