欧科亿公司研究报告：拐点已至，从涨价+稼动率看业绩张力.pdf

欧科亿公司研究报告：拐点已至，从涨价+稼动率看业绩张力。量价齐升，行业周期拐点的三重逻辑。25Q3 欧科亿实现收入 4.2 亿元， 环比+39%；实现归母净利润 0.5 亿元，环比扭亏，公司业绩拐点的背 后体现了行业复苏的三重逻辑：（1）碳化钨涨价是导火索，数控刀片 量价齐升，根据欧科亿交易所互动易平台信息，25Q3 公司数控刀具销 量环比+53%，均价环比+15%；（2）AI、机器人等新兴下游结构性驱 动，刀具顺周期出现拐点，根据海关总署数据，刀具的进口金额增速 自 25 年 8 月转正，9 月同比增速进一步爬升至+17%；（3）国产替代 是根本，根据华经产业研究院测算，公司 24 年国内刀具的份额仅为 3%，公司的产能正逐步拓宽下游覆盖领域，比如航空航天、新能源汽 车、风电、轨道交通、人形机器人等领域。

扩产前置，稼动率提升塑造增长动能。刀具是典型的重资产行业，根 据公司财报，公司扩产前置，20 年底至 25 年三季度末，公司数控刀 片产能扩张了 2.5 倍，硬质合金制品产能扩张了 2.3 倍，产能的前置扩 张拖累了短期业绩，但抬高了成长天花板。以数控刀片业务为例，根 据我们测算，假设价格不变，若公司产能利用率由 60%提高至 100%， 则毛利率预计提高 7pct。

他山之石，从山特维克看全球刀具市场。根据 Bloomberg，24 年山特 维克金属切削刀具及加工解决方案收入约 322 亿元，调整后的利润率 为 19%，全球刀具市场足够大，展望未来，欧科亿将从国产替代向全 球更广阔的市场迈进。