伟星新材发展历程、经营及股权结构介绍

高质量运营、稳健成长的家装塑管龙头。

1. PPR 管道零售龙头、同心圆战略打造家庭水环境专家

伟星新材创建于 1999 年，专注于研发、生产、销售高质量、高附加值的新型塑料 管道（PP-R 管材管件、PE 管材管件、PVC 管材管件、PB 采暖管材管件等系列产品）， 并积极拓展净水设备和防水事业，是国内 PP-R 管道的领先企业。公司于 2010 年在深交 所上市。公司坚持走品牌化道路，建立全国营销网络，现有伟星管、伟星采暖、伟星厨 卫、伟星净水产品品牌；KALE 咖乐独立品牌以及“星管家”服务品牌。公司坚持“长 期可持续发展”的企业价值观，一以贯之地经营稳健优质。

从公司的发展历程来看，根据公司业务发展的重点变化时点，可以将公司的发展历 程大致可以划分为 4 个阶段：

1999-2005 年：1）渠道：营销网络初步优化成型。公司于 2001 年开始推广 PE 给水、燃气管道，积累了丰富的 PE 系列管道的市场开拓经验。截至 2001 年 末，营销网络优化成型，销售网点发展至近 140 家。2）品牌：重点开始伟星 管业品牌化建设。2003 年，《伟星管业专题宣传片》完成拍摄，成为品牌建设 的重要组成部分。2005 年，伟星管业第一家旗舰专卖店开业。公司构建品牌战 略体系，坚持走品牌之路，树立“以品牌统领营销，以服务支撑品牌”的品牌 策略。3）产品：工程业务居多。成立之初，公司业务主要以市政工程、工业建 筑等为主要应用领域。2001 年，公司成功开发 PE 市政给水和燃气用 PE 管道 系统、地板采暖用 PB 管道系统。

2005-2011 年：1）渠道：扁平化渠道改造，稳步扩张经销网点数量。公司 2006 年开始进行渠道扁平化改造，用销售分公司或办事处取代省级经销商。截至 2009 年末，公司已在全国主要城市设立了 12 家销售子公司、30 多家销售办事 处，专职营销人员近 600 人，经销网点总家数（包括公司直接分销零售网点和 经销商下级零售网点）13,600 多家，覆盖国内各大中城市。公司在 2009 年底 经销网点数的基础上，规划每年新增 2,000 家以上，到 2012 年经销网点总数达 到 2 万家的规模。2）品牌：开始注重品牌形象塑造。2006 年开始公司打造“伟 星管业”品牌旗舰店终端形象，2009 年喜剧演员高亚麟为代言伟星管业。3） 产品：PPR 管材和 PE 管材齐驱并进。2009 年公司成功研发 F-PPR 管；2010 年，伟星管业、伟星地暖、伟星水暖三大品牌运作。

2012 年-2016 年：1）渠道：零售为先，工程并举。跨区域拓展与渠道下沉并 进。2015 年，公司提出深入贯彻“零售为先、工程并举”的经营策略。截至 2016 年末，公司在全国建立了 30 多家销售分公司及办事处，拥有 1,000 多名专业营 销人员，营销网点遍布全国各地。2）品牌：坚持高端品牌定位。2012 年，伟 星在行业首创星管家服务品牌；2013 年，天猫伟星官方旗舰店开业；聘请国家一级演员、名导张国立为形象代言人。3）产品：公司首次推出“同心圆”战 略。2013 年，公司实现“从产品经营到一体化系统配套服务的式转型”。2016 年，安内特前置过滤器正式上市。2016 年，伟星“升级”星管家服务体系，创 新“双质保”体验。

2017 年-至今：1）渠道：零售和工程双轮驱动。截至 2022 上半年，公司已经 建立起成熟的销售分公司体系和渠道网络，营销人员逐年增加至 2021 年底的 1711 名，营销网点接近 30000 家，遍布全国各地，同时每年稳定增加 1000-2000 家。2）品牌：整合资源升级品牌形象。公司推进“走出去”战略，加快国际市 场布局。2019 年，VASEN 伟星品牌新形象发布，并系统策划品牌传播及推广 方案，致力于塑造高端品牌形象，2020 年公司发布 VASEN 伟星 2020 年品牌 形象宣传片。3）产品：同心圆战略不断推进，防水、净水等新品类快速放量。 2017 年，伟星 KALE 咖乐防水上市；2021 年，推出伟星净水新品。

2. 经营稳健优异，ROE 水平维持高位

公司营收及净利润稳步增长。公司自上市以来保持稳健增长，2010-2021 年公司营 收、归母净利复合增速分别为 16%、19.6%。公司 2022 上半年实现营业收入 25.02 亿元， 同比+4.83pct，实现归属母公司股东的净利润 3.65 亿元，同比-11.80pct。

PPR 管材零售为主，“同心圆”业务高速增长。从公司营收结构来看，PPR 管道 为第一大收入来源；第二大营收来源为 PE 管材，营收占比为 26.88%；随着近几年 公司“同心圆”战略的推进，公司 PVC 管道配套率快速提升，营收从 2016 年的 4.46 亿元增长至 2021 年的 10.18 亿元；同时防水、净水等业务也快速放量，2021 年其 他收入 4.10 亿元，同比增长 80.80%，营收占比从 2016 年的 1.46%提升至 2021 年 的 6.42%。2022H1 公司其他收入 2.45 亿元，同比增长 64.02%。 华东区域发展成熟，加快跨区域扩张与渠道下沉。公司在成熟市场华东区域进一步渠道下沉，提升市场占有率。目前华东区域营收占比最高，2022H1 营收占比达 到 49.25%。华东以外区域公司加速跨区域扩张，华中、华北、西部等区域收入占比 持续提升，海外业务也逐步贡献增量。

PPR 管道高溢价能力，成本下行带动整体盈利改善。公司核心管材 PPR 的毛利率 显著高于 PE 管和 PVC 管，2021 年 PPR 管材毛利率达 55.15%，远高于同业工程为主的 管道公司。PPR 管道主要为零售端业务，其高端产品加优质服务为产品带来溢价空间， 成本上行压力之下零售端价格传导顺畅，毛利率维持稳定。2021 年 PE 毛利率 31.33%， 同比-4.48pct；PVC 管材毛利率为 11.88%，同比-11.2pct，主要系原材料价格急剧上涨而 成本传导不及时导致毛利率下降。2022 年下半年以来主要原材料价格已有大幅回调， 2022Q3 以来 PVC 管道毛利率已有明显改善。

期间费用率稳定优化，现金流状况持续优异。2018 年以来公司销售费用率持续优 化，2020 年将运输费调整至营业成本可比口径下销售费用率为 13.12%，同比下降 0.17pct；2021 年将包装费调整至营业成本。管理费用率及研发费用率方面，公司近年来管理费用 维持平稳。经营性现金流方面，2016-2021 年公司经营活动现金流由 9.69 亿元增长至 15.94 亿元，2020 年以来公司净现比持续提升。

ROE 水平保持高位，负债率显著低于同业公司。2010 年公司首发上市，资产负债 率显著降低，2012 年以来公司转型零售为先的销售模式，以 PPR 管道为核心产品，盈 利经历持续提升带动公司 ROE 水平上升。公司资产负债率显著低于同业其他工程业务 为主的管道公司，自身造血能力较强，上市以来未进行公开融资，经营持续稳健优质。

3. 股权结构稳定，治理结构优秀

股权结构稳定，治理结构优秀。公司控股股东为伟星集团，持有公司 37.90%的股 权，第二大股东为临海彗星，持有公司 16.51%的股权。公司实际控制人章卡鹏、张三云 （2011 年结为一致行动人）分别持有公司 14.14%、8.09%的股份。

推出多期股权激励，利益绑定激发员工活力。公司上市后分别在 2011 年、2016 年、 2020 年实施三次股权激励，分别占总股本 3.95%、3.11%、1.21%，激励人数分别为 13 人、57 人、143 人。公司激励充分，绑定员工及公司利益，多次股权激励均超额完成业 绩考核指标。

零售业务发展稳健，长期坚持高分红率。公司自身经营质量优异，现金流丰沛， 自上市融资 11.4 亿元后，未再进行股权融资。上市以来公司累计实施现金分红 12 次，累计实现净利润 78 亿元，累计分红 58 亿元，分红率高达 74%。