天然橡胶供需基本面情况如何？

2023年全球天然橡胶供需基本面略有改善。

1.2023下半年国内外天胶产区步入割胶旺季

今年以来，全球拉尼娜现象有所减弱，厄尔尼诺现象则趋于活跃。据世界气象组织发布的报告，21 世纪的第一次“三重”拉尼娜现象终于要结束了，未来几个月可能会出现变暖的厄尔尼诺现象。拉尼娜现象会造成气候转冷、降雨增多，而厄尔尼诺现象会导致旱情出现。 受此影响，今年以来，云南和海南天胶产区相继遭遇旱情，同时东南亚泰国、越南和缅甸等主要产胶国也陆续发生干旱，由此导致产胶时间节点延后，割胶工作受阻，胶水产量有所下滑。不过，步入 6 月以后，随着国内天胶主产区降雨天气逐渐增多，云南和海南胶水产量有望稳步回升。

天然橡胶生产国协会（ANRPC）最新发布的 5 月报告显示，4 月成员国天胶产量小幅减少至 73.05 万吨，环比小幅下降 3.42 万吨，同比小幅下降7.30万吨。然而，过去 5 年 ANRPC 发布的数据显示，2018—2022 年，该组织成员国1月产量均值达 98.22 万吨，2 月产量均值达 87.63 万吨，3 月产量均值达74.37万吨，4 月产量均值达 80.64 万吨，5 月产量均值达83.53 万吨，6 月产量均值达 89.51 万吨。整体产量走向符合一季度低产季模式。直到二季度开始，东南亚雨季到来以后，新一轮开割期启动，新胶产量才会迎来稳步回升周期。由此可以预计，从三季度开始，随着产胶国旱情因素缓解，降雨增多，橡胶园全面开割，胶市供应压力会逐渐增强。从全年角度来看，据天胶生产国协会（ANRPC）2023 年 4 月份的报告，今年全球天然橡胶产量预计在1492 万吨，需求预计为1491 万吨。天胶整体维持供需平衡的状态。

目前来看，2023 年，东南亚地区厄尔尼诺现象发生的概率非常高，不仅是云南地区有干旱影响，老挝、缅甸、泰国等地区也出现干旱的气候。这或许会给橡胶原料供给带来紧张预期，影响后期的原料价格走势，并进而影响橡胶价格的走向。随着全球经济复苏，天然橡胶市场将逐渐恢复稳定，不过市场仍会面临价格波动大、种植管理、技术进步、应对气候变化和病害、供应链效率提升、是否符合可持续标准等方面的挑战。2022 年国内天然橡胶种植面积1682万亩，产量 85.6 万吨。

云南已成为我国最大产区，面积和产量分别占全国的49.9%和 56.6%。从近五年来 ANRPC 主要天然橡胶生产国和非成员国的产量来看，ANRPC 成员国的总产量尽管保持稳定，但主产国的排名发生了变化。泰国和印度尼西亚仍然稳居前两位，原第三大主产国马来西亚已下降到第七位，越南则跃升至第三位，紧随其后的是中国和印度。与此同时，非成员国科特迪瓦和老挝的橡胶产量迅速增长。新兴产胶国分布在东南亚和非洲地区，亚洲的新兴产胶国包括柬埔寨、老挝、缅甸。近年来，非洲国家橡胶生产能力比较强，尤其是西非的科特迪瓦，这归功于当地政府的推动政策与支持，在科特迪瓦胶价比可可高，当地肥沃的土壤也帮助橡胶种植获得良好的产量。

2.浅色胶矛盾演绎及发展

深色胶和浅色胶，是产业对橡胶的一个大致分类。顾名思义，深色胶就是指颜色较深的橡胶，主要指国外的标胶、混合、SVR10、国内的标二，TSR20以及 9710 等，这些胶颜色看上去较深，主要用于轮胎，原料是杯胶。浅色胶，主要是指国内的全乳，越南的 3L，它们颜色相对较浅（金黄色），主要用途是一些橡胶制品，原料是胶水。盘面上，深色胶对应的是NR，浅色胶对应的就是RU。 一般而言，新加坡盘面反映海外深色胶的国际供需、而NR 反映海外供应和国内需求，今年三季度以来新加坡 SICOM 盘面大幅下跌，结束了前两年的深色胶价格高位。背后原因，一方面美联储大幅加息导致市场资金的恐慌情绪，另一方面海外实际需求的回落导致价格崩盘。

由于 2022 年海外宏观环境等因素，盘面下跌幅度略超市场预期，在7月份盘面超跌后，RU2209 合约对泰混以及老全乳的基差均收窄至贴水，相比于往年更早回归，且贴水更加深。在这种情况下，低价抑制了浅色胶的供应，增加对全乳胶的需求，利于浅色在后市走出强势行情。2022 年7 月份RU2209合约快速下跌后，呈现贴水泰混 150 左右价格，老全乳库存出现了大幅去化，达到每周去库 6000 吨。仓单注销速度快于去年。盘面快速下跌之下，RU 呈现贴水现货，全乳基差走强，仓单累计注销速度快于去年。

盘面下跌导致生产浓乳利润更高。今年海南浓乳价格并不算高，但是由于 RU 盘面的下跌导致原料价格进一步下跌，生产浓乳仍然比全乳更加具有经济性，导致海南交割品产量相比往年偏少，对 RU2301 合约合约存在利好。与此同时，盘面下跌带动3L 利润下行。越南物候情况良好，开割相对提前，但是浓乳价格偏高导致浓乳分流现象严重，盘面的下跌导致 3L 胶同样下跌幅度较大，导致越南生产3L 胶利润偏低，生产积极性不高，因此截至 7 月份中国进口 3L 数量少于去年3 万吨，这也解释了3L 胶库存并没有出现季节性累库的现象。

由于浅色胶供应端矛盾，浅色维持相对偏强。在当前时间点来看，2022年3L 胶累计进口同比减少 5 万吨，而全乳新胶产量预计同比减少5-6 万吨左右，因此浅色胶偏强是既定事实。截止 2022 年末，RU-NR 已经兑现部分预期。从逻辑上来说，2022 年深色胶弱于去年而浅色胶强于去年，因此目前RU-NR价差已超过去年高点，符合之前预期。深弱浅强逻辑已被部分交易，2022 年RU上涨时间相对提前。 深浅色胶价差方面，2022 年全乳胶的产量预计在16-17 万吨，处于较低水平。因此 2023 年深浅色价差可能不会收敛到很低的水平。但国内防疫政策放开后，物流运输预计好转，轮胎需求和整体深色胶需求变好。深浅色价差还是有收缩的驱动。

3.2023上半年海外车市销量持续改善步入

2023 年以来，全球汽车市场基本延续了年末的复苏态势，主要得益于供应链限制、新冠疫情蔓延导致的半导体短缺等不利因素有所缓解。其中，美国车市延续了去年年末的增长，欧洲车市连续几个月保持同比增长，但受通货膨胀和利率上升等因素的影响，消费者的购买力无法使美欧车市恢复到新冠疫情前的水平。 与去年低迷的开年表现相比，2023 年美国车市一改颓势，迎来明显复苏。据统计，2023 年 5 月美国汽车销量完成 140.72 万辆，同比增长22.8%。2023年 1-5 月美国汽车销量完成 648.95 万辆，同比增长11.6%。据美国汽车经销商协会，美国 5 月轻型车新车季调后年化销量达 1510 万辆（4 月为1590万），较去年同期增长 19.6%（4 月为 11.4%）。

尽管季调后的销量较4 月所有下降，但未季调的销量增加了 216 辆。截至 4 月底，行业总库存略低于180 万辆，协会预计 5 月的库存水平较 4 月小幅上升。预计 2023 年轻型车新车销量为1460万辆，与此前一致。 在欧洲车市方面，据欧洲汽车制造商协会（ACEA）最新公布的数据显示，2023 年 4 月欧盟汽车市场乘用车销量同比增长 17.2%至80.32 万辆。所有欧盟主要市场均实现稳健增长，其中意大利(+29.2%)和法国(+21.9%)处于领先地位。2023 年 1-4 月，欧盟乘用车销量同比增长 17.8%至350 万辆。尽管同比有所改善，但与 2019 年同期相比，销量仍下降了 22.8%，凸显了欧盟汽车市场的持续挣扎。在欧盟四大市场中，西班牙（+33.7%）涨幅最大，其次是意大利（+26.9%）、法国（+16.7%）和德国（+7.9%）。

日本汽车销量继续保持同比两位增速，且增速有所提高。日本汽车工业协会发布的汽车销量统计数据显示，2023 年 5 月，日本汽车销量连续5 个月保持同比两位增速，且增速有所提高，当月汽车销量完成32.67 万辆，同比增长25.0%，1-5 月累计增速提高至 17.0%。其中，2023 年 5 月，日本乘用车销量为27.20万辆，同比增长 28.4%。其中，普通乘用车销量 11.90 万辆，同比增长47.4%，2023 年 1-5 月，日本乘用车销量为 171.57 万辆，同比增长18.7%。2023年5月，日本商用车销量为 5.47 万辆，同比增长 10.3%。2023 年1-5 月，日本商用车销量为 34.22 万辆，同比增长 9.2%。 整体来看，在全球范围内，2023 年上半年海外主要汽车市场销量继续保持良好趋势，不过持续性可能存在挑战。下半年主要考虑到欧美经济体衰退风险威胁，预计 2023 下半年海外车市维持整体稳中略好格局。

4.2023上半年国内车市产销维持偏乐观

众所周知，国内天胶主要用于轮胎生产，而轮胎需求强弱又取决于终端车市景气度。2023 上半年，我国汽车行业进入促销政策切换期，传统燃油车购置税优惠政策的退出、新能源汽车补贴的结束等造成去年底提前消费，相关接续政策尚不明朗，年初以来的新能源降价以及 3 月以来的促销潮又对终端市场产生波动，汽车行业经济运行总体面临较大压力。不过随着二季度促销潮热度降低，消费逐步回归理性。国家及地方政府陆续出台的促消费政策，叠加五一假期的各类营销活动等综合因素影响，国内车市在上半年整体表现偏乐观。据中汽协数据，2023 年 5 月，中国汽车产销分别完成 233.3 万辆和238.2 万辆，环比分别增长 9.4%和 10.3%，同比分别增长 21.1%和 27.9%，5 月整体汽车市场较4 月有所好转。

2023 年 1-5 月，中国汽车产销分别完成1068.7 万辆和1061.7万辆，同比均增长 11.1%。由于去年 4-5 月同期基数相对较低，累计产销增速较 1-4 月进一步扩大。其中，在乘用车方面，2023 年5 月，我国乘用车产销分别完成 201.1 万辆和 205.1 万辆，环比分别增长 13.1%和13.3%，同比分别增长 18.2%和 26.4%。2023 年 1-5 月，中国乘用车分别完成906.3 万辆和900.1万辆，同比分别增长 10.6%和 10.7%。在商用车方面，2023 年5 月，我国商用车产销分别完成 32.2 万辆和 33 万辆，环比分别下降9.3%和4.9%，同比分别增长 42.9%和 38.2%。2023 年 1-5 月，商用车产销分别完成162.5 万辆和161.6万辆，同比分别增长 14.2%和 13.7%。

新能源汽车方面，2023 年5 月，中国新能源汽车产销分别完成 71.3 万辆和 71.7 万辆，同比分别增长53%和60.2%，市场占有率达到 30.1%。2023 年 1-5 月，新能源汽车产销分别完成300.5万辆和 294 万辆，同比分别增长 45.1%和 46.8%，市场占有率达到27.7%。在汽车出口方面，2023 年 5 月份，我国汽车企业出口38.9 万辆，环比增长 3.4%，同比增长 58.7%。今年前 5 个月，汽车企业共出口175.8 万辆，同比增长 81.5%。我国汽车出口持续快速增长。 在汽车零售方面，中国汽车流通协会发布的最新一期“中国汽车经销商库存预警指数调查”显示，2023 年 5 月中国汽车经销商库存预警指数为55.4%，同比下降 1.4%，环比下降 5.0%，回落至近两年来1-5 月份最低值。

随着车市降价潮退去，前期积压的市场需求有所释放，车市开始回暖。尽管经销商订单及成交量有所改善，但新车让利幅度大，单车毛利走低，经销商压力依然不小。此外，临近半年任务考核节点，经销商补库动力较强，导致资金紧张矛盾更为突出。 总体来看，在经济恢复好转、政策效应持续释放、上年同期基数较低等因素共同作用下，工业主要生产需求指标同比增速回升明显，经济运行延续恢复向好态势，积极因素积累增多。但也要看到，国际环境复杂严峻，外部压力依然较大，国内需求不足制约犹存，一些结构性问题仍比较突出，推动经济高质量发展仍面临不少困难和挑战。展望 2023 下半年来看，自4 月以来有所好转，市场仍处于缓慢恢复阶段，汽车行业经济运行依然面临较大压力，行业企业效益水平处于低位。全年实现稳增长目标任务艰巨，需要进一步恢复和扩大需求，综合施策加快释放消费潜力，推动行业平稳增长。预计2023 年我国汽车市场将继续呈现稳中向好发展态势，产销量同比增速预计在3%左右。

5.2023年下半年国内重卡销量后继乏力

步入 2023 年上半年以来，受海外需求减弱的影响，国内物流业积极向好发展势头受到一定影响。中国物流与采购联合会发布的数据显示，5 月中国物流业景气指数为 51.5%，环比回落 2.3 个百分点。；中国仓储业指数为51.3%，较上月下降 2.4 个百分点。整体来看，物流业景气指数继续保持扩张，但景气水平略有回落。后期仍需继续关注稳投资、促消费和稳就业相关政策效果，加快物流行业恢复发展。

在国内物流景气度续增乏力的影响下，上半年以来，重卡市场改善趋势存在较大波折。可以看到，由于国内经济和消费弱复苏，以及固定资产投资不佳，让最受关注的商用车细分市场倍感压力。据统计，5 月我国重卡市场大约销售7 万辆，环比大幅下滑 16%，较去年同期的 4.92 万辆则显著增长42%，但是增幅比 4 月显著缩小，净增加约 2.1 万辆，这是今年市场继2 月以来的第4个月同比增长。1—5 月我国重卡市场累计销售 39.5 万辆，同比上涨21%，同比累计增速扩大 3 个多百分点。虽然自 2 月起，我国重卡市场已经进入连续同比增长的通道，全年实现 11 个月的同比上涨悬念不大，但是随着终端需求快速走低，二季度重卡销量不容乐观——4 月销量环比下降28%，5 月行业销量环比下降 16%，6 月市场预计环比将再度下降。

自 2 月份起，2023 年的重卡市场就已经进入了连续同比增长的通道，全年实现 11 个月的同比上涨悬念不大（这主要是因为去年几乎一整年市场和销量都不正常）。随着终端需求快速走低（环比），尽管5 月份重卡市场同比增速仍然是两位数，但二季度市场不容乐观——4 月份销量环比下降了28%，5月份行业销量环比下降 16%，6 月份市场预计将再度环比下降。2023 年 5 月份国内重卡市场呈现同比增长，原因有两方面：

去年疫情管控，终端需求跌至谷底。今年疫情放开后，市场逐渐恢复正常，月度销量因此实现同比反弹；另外，出口继续保持强劲势头，同比增长超过50%。但市场连续两个月出现环比较大下降，原因主要就是经济和消费弱复苏所导致的购车需求环比持续下滑，行业终端、厂家和经销商订单都不及此前预期甚至后劲乏力。不难发现，固定资产投资和制造业是作为下游的物流运输行业的“货主”行业，是为运输行业提供货源的两大驱动力。而由于今年国内投资和制造业都不景气甚至在“收缩”，可供物流行业运输的货物必然是在环比减少的。因此，为公路运输业提供交通运输装备的重卡行业，压力之大可想而知。

2023 年二季度市场表现疲弱的原因，还是跟经济直接相关。毕竟，作为跟宏观经济与制造业高度强相关的行业，宏观经济的走势直接决定了重卡行业的景气度（今年重卡行业没有明显利好或利空的产业政策）。一方面，春节过后，虽然经济基本面在恢复，但内需明显不足，因此消费和经济都呈现出弱复苏的态势。民众的消费信心不足，有效消费能力减弱，这就导致公路货运市场自3月下旬以来再度进入低谷，物流用户车辆运营的盈利性变差（甚至有部分卡友反映还不如去年）。

另一方面，固定资产投资几乎可以说是毫无起色，工程车、工程类专用车以及一部分跟投资密切相关的牵引车受影响较大：房地产行业近年来一直不景气，迄今也没有回暖；基建工程投资由于普遍缺钱的缘故，资金落实不到位，项目开工情况也不理想。除此之外，目前重卡行业的库存也处于高位，“去库存”仍然是不少重卡企业二、三季度的主要工作之一，这也从供给端层面限制了厂家的新车销售。第一商用车网由此初步判断认为，6月份重卡市场将会出现小幅的环比下降，二季度行业整体销量预计在21.5 万辆左右，同比增长约 46%，环比下降约 10%。

展望后市，受购车需求环比持续下滑的影响，行业终端、厂家和经销商订单都不及此前预期。不难发现，固定资产投资和制造业是作为下游的物流运输行业的“货主”行业，是为运输行业提供货源的两大驱动力，而由于今年国内投资和制造业都不景气，可供物流行业运输的货物必然在减少。因此，为公路运输业提供交通运输装备的重卡行业也存在压力，预计6 月重卡市场将会出现小幅环比下降，二季度行业整体销量预计在 21.5 万辆左右，同比增长约46%，环比下降约 10%。

6.2023下半年轮胎行业的景气度逐渐回升

随着国内经济稳步向好发展，内需增长带动国内车市消费回暖，从而拉动轮胎行业景气度回升并刺激轮胎产量增长。据国家统计局最新公布的数据显示，2023 年 4 月我国橡胶轮胎外胎产量为 8526.9 万条，再次创下新高，同比增加31.3%。1—4 月橡胶轮胎外胎产量较上年同期增 12.3%至3.0488 亿条。这表明在国内外需求的增加和产能的提升下，我国轮胎制造业保持了增长势头。轮胎行业开工率方面，受下游车市需求好转的带动，轮胎行业开工率回升至往年平均水平。截至 6 月 2 日当周，山东地区轮胎企业全钢胎开工负荷为66.34%，国内轮胎企业半钢胎开工负荷为 77.43%。二者基本维持在往年均值偏上水平，未来继续提升的后劲不足。而随着车市步入夏季阶段，需求淡季效应逐渐凸显，也会传导至上游轮胎行业，并减弱原料橡胶的消费能力。

我国天然橡胶进口依存度高达 80%左右，是国内供应的主要构成部分。而2018-2022 年中国天然橡胶进口量保持在 500 万-600 万吨，2017 年起非标套利贸易的活跃，进口量明显增长，年度进口量突破 500 万吨；而2022 年由于上半年轮胎出口市场表现偏强以及年内非标基差的持续走强，支撑中国天然橡胶进口量突破至 606.05 万吨，同比上涨 12.77%，创下历史最高水平。步入2023年以来，我国进口天胶稳步增加。据统计，2023 年4 月，中国进口天然及合成橡胶总量为 70.1 万吨，同比 2022 年同期的 53.6 万吨增长30.8%。同时，2023年 1-4 月，中国进口天然及合成橡胶总量为 276 万吨，同比2022 年同期的239.7万吨增长 15.1%。

受此影响，国内天胶社会库存整体呈现累积态势。截至6 月9 日当周，青岛地区天然橡胶一般贸易库 16 家样本库存为 69.88 万吨，较上周增0.39万吨，增幅 0.56%。天然橡胶青岛保税区区内 17 家样本库存为20.06 万吨，较上期减少 0.34 万吨，降幅 1.67%。二者库存合计达 89.94 万吨，周环比略微增加0.05万吨，较年初大幅增加 58.09%。当前青岛保税区库存仍在持续攀升中，高库存对胶价的续涨形成负面压制。 与此同时，上期所天胶总库存则出现小幅去库节奏，注册仓单则维持累库状态。据统计，截止 2023 年 6 月 9 日当周，沪胶期货库存181581 吨，较年初小幅下降 2.74%；周注册仓单 176690 吨，较年初小幅增加7.08%。截至6月4日，中国天胶社库 162.2 万吨，环比下降 6000 吨，降幅0.37%。深色胶社库112.3 万吨，下降 0.02%；浅色胶社库 49.95 万吨，下降1.16%。库存拐点可能已经出现。