锡业股份发展历程、股权结构及财务分析

百年传承，锡铟双龙头

一、锡铟双龙头，多业务布局

公司为锡业全球龙头企业，锡、铟、铜、锌等多金属布局。公司改制成立于 1998 年 11 月，前身可追溯至清光绪年 间（1883 年）朝廷拨官款建办的个旧厂务招商局，至今已有 140 年历史。2000 年 2 月在深圳证券交易所上市挂牌交 易，为全国独家锡业全产业链上市公司。公司是以锡为主有色金属全产业链企业，形成了锡、锌、铜、铟等金属矿的 勘探、开采、选矿和冶炼及锡的深加工纵向一体化的产业格局，拥有丰富有色金属资源及最完整的产业链，有我国最 大的锡生产加工基地。公司拥有的锡、铟资源储量均位居全球第一，成就了公司锡、铟双龙头产业地位。2005 年以 来，公司锡产销量位居全球第一，占有全球锡市场最大份额。

公司不断开拓业务领域，剥离亏损资产，加强项目建设。2013 年，非公开发行股票募资 40.8 亿元购买卡房分矿采矿 权及 10 万吨铜项目建设；2014 年，出售一直处于亏损状态的铅相关产业给云锡控股；2015 年，定增募集资金 37.9 亿元用于收购华联锌铟 75.74%股权，为集团收购了优质矿产资源; 2016 年，非公开发行股票用于 10 万吨锌项目， 60 吨铟冶炼项目及多金属选厂项目。 公司目前共有 11 个境内控股（全资）子公司，3 个境外子公司，1 个参股子公司。

公司旗下子公司主要有华联锌铟、 文山锌铟冶炼、云锡贸易（上海）、云锡（德国）贸易等，其中：公司持有华联锌铟公司和云南锡业新材料有限公司 股权比例分别为 90.52%、49%。主要业务涉及锡、锌、铜和铟等金属矿的开采，锡、铟等金属的冶炼及深加工和贸 易。2022 年公司主要产品为锡锭、阴极铜、锌锭、压铸锌合金、铟锭、锡材和锡化工产品等。其中，在伦敦金属交 易所注册的“YT”商标是国际知名品牌，主导产品“云锡牌”精锡是国家出口质量免检的“中国名牌”产品。

二、国资委控股，股权集中度较高

公司股权集中度较高，云南国资委为实控人，股东背景雄厚。截至 2023 第一季度，云南锡业集团有限责任公司为第 一大股东，云南国资委持有云锡控股 65.81%的股份。公司前三大股东分别为：云南锡业集团有限责任公司（32.97%）、 云南锡业集团（控股）有限责任公司（10.81%）、香港中央结算有限公司（2.28%），前十大股东总计持股 50.43%。

三、财务分析：受锡价波动影响，营收下降

1、22年收入小幅下降，23年Q1业绩承压

2022 年，公司实现全年营收 519.98 亿元，同比下降 3.43%。其中锡产品（包括锡锭、锡材、锡化工）收入 180.21 亿元，同比增长 9.30%；铜产品收入 78.46 亿元，同比增加 9.64%; 锌产品 29.67 亿元，同比增加 22.22%；供应链 业务（铜产品、锡锭、其他产品）收入 205.40 亿元，同比减少 19.50%。2023Q1 公司实现营业收入 111.21 亿元， 同比减少 26.09%，环比增加 13.13%，主要系锡价同比去年下滑显著，2023 年 1-3 月 SHFE 锡期货主力合约均价 209220 元/吨，去年同期为 331190 元/吨，同比下降 36.83%。

2、受锡价下行影响，毛利率有所下滑

2022 年公司整体毛利率下降 2.34pct 至 9.63%，净利率下降 2.62pct 至 3.02%。其中锡锭毛利率 12.48%，同比下滑 16.05pct；锡材毛利率 13.04%，同比下滑 7.49pct；锡化工毛利率 20.55%，同比下滑 7.78pct；锌产品毛利率 46.75%， 同比上升8.42pct；供应链业务毛利率0.39%，同比上升0.11pct。2023年Q1公司整体毛利率7.66%，同比下降6.22pct， 环比上升 2.6pct。

3、费用率持续下降，减值拖累净利润

2022 年公司期间费用率下降 0.69pct 至 3.86%，其中销售费用率 0.18%，同比基本持平；管理费用率 2.21%，较去 年下降 0.41pct，主因职工薪酬、资产折旧摊销、大修费用和租赁费用减少；财务费用率 1.05%，较去年下降 0.32pct， 主要是公司银行短期借款下降以及资金综合成本降低；研发费用率 0.42%，较去年增加 0.04pct。

2022 年公司计提各 项减值合计 10.79 亿元，较去年增加 9.55 亿元，主因锡价下跌计提的存货跌价准备大幅增加，预计 23 年不存在大额 计提。综合起来，2022 年公司归母净利润 13.46 亿元，同比下降 52.21%。2023Q1 归母净利润 2.67 亿元，同比下 降 77.93%。随着缅甸抛储结束、佤邦锡矿潜在停产风险、印尼等地的锡矿产量持续下滑、2023 年新增项目较少等因 素，2023 年锡供给端趋紧。同时，消费电子的底部复苏、新能源用焊锡需求、地产竣工数据趋好等因素，2023 年锡 需求端回暖，看好 2023 年下半年锡价上涨，带动公司利润回升。

4、现金流改善，资产负债率逐年下降

2022 年，公司经营活动产生的现金流净额 50.48 亿元，同比增加 21.33 亿元，主要系报告期内公司收到的税费返还 款增加，以及加速货款回收和存货周转所致；投资活动产生的现金流净额-14.38 亿元，同比减少流出 5.51 亿元，主 要系投资收益增加，以及购建固定资产等支出减少所致。 2022 年，公司资产负债率持续降低，2022 年资产负债率为 52.76%，较 2021 年下降 5.46pct。公司资产结构不断优 化。公司的流动负债大幅减少，2022 年短期借款较 2021 年下降 68.16%，主要系公司大幅减少包括银行借款、信用 证融资、票据融资、黄金租赁融资等在内的信用借款。