保隆科技产品矩阵、股权结构及营收分析

深耕汽车零部件细分领域，龙头迎新业务放量。

公司产品矩阵丰富，不断拓展业务边界。公司主要产品业务包括气门嘴、平衡 块、空气悬架等橡胶金属部件；排气系统管件、汽车结构件和 EGR 管件等汽车 金属管件；汽车胎压监测系统、汽车传感器、基于摄像头和毫米波雷达等技术的 ADAS 产品等汽车电子产品。从业务发展的阶段来看，公司成熟业务包括气门 嘴、汽车金属管件（排气系统管件）以及胎压检测产品，公司新兴业务包括空气 悬架部件、汽车传感器、ADAS 产品、轻量化结构件。

基于底层技术积累，不断开拓汽零产品线。公司成立于 1997 年，轮胎气门嘴、 平衡块、汽车排气管件为公司初创业务，而随着胎压检测系统（TPMS）的发展 与普及，需要相应的 TPMS 气门嘴产品与之配合，在此背景下公司于 2002 年布 局研制胎压检测产品。通过研制与生产胎压检测产品掌握的压力传感技术，公司 于 2009 年通过压力传感器产品切入汽车传感器业务。同时，基于在橡胶气门嘴 业务积累的橡胶工艺与技术能力，公司于 2012 年开始研制空气弹簧产品，并持 续丰富空气悬架部件的产品种类，于 2021 年实现乘用车空气悬架产品量产。从 公司过往发展历程来看，公司业务边界拓展能力较强，能基于掌握的核心技术与 行业的发展趋势延伸产品线实现产品单车价值量的提升。

业务涉及汽车前后市场，覆盖国内外主流客户。由于公司的气门嘴、胎压监测系 统（TPMS）产品在汽车产品使用周期内存在替换需求，公司业务包括汽车前市 场业务与汽车后市场业务，气门嘴、TPMS 等产品供应汽车后市场。从公司客户 结构来看，公司是大众、丰田、比亚迪、长安、上汽的国内外主机厂的合规供应 商，同时向北美和欧洲的知名独立售后市场流通商如 Discount Tire、Tire Kingdom、ASCOT 和伍尔特等供应产品。

传统业务稳步增长，新兴业务快速放量。2016-2022 年，公司营业收入由 16.79 亿元提升至 47.78 亿元，6 年 CAGR 为 19.04%；2023 年 Q1 公司实现营业收入 11.87 亿元，同比增长 22.95%，公司营业收入呈现稳步增长态势。从公司营收结 构来看，目前气门嘴、TPMS 以及汽车金属零部件业务为公司主要收入来源， 2022 年营收占比分别为 15%、31%与 28%，合计占比超 70%。新兴业务方面， 2022 年上半年，公司新产品业务营收超 2.5 亿元，同比增长 45.30%，传感器、 ADAS、空簧减振等产品呈现快速发展趋势，有望成为未来几年公司营收的主要 增量来源。

主营业务盈利能力稳定，2022 盈利受到原材料、汇率等短期扰动。2016-2022 年，公司归母净利润由 1.32 亿元提升至 2.14 亿元，CAGR 为 8.35%；2022 年公 司实现归母净利润 2.14 亿元，同比下降 20.22%，主要系原材料、国际物流成本 大幅提升，欧元与美元汇率波动导致汇兑损失、股权激励产生股份支付费用等因 素导致。2023Q1 公司实现归母净利润 93.37 亿元，同比增长 109.58%。从各项主 营业务毛利率表现来看， TPMS 等传统业务盈利水平较为稳定，汽车金属管件 业务短期受原材料价格波动有所下滑。期间费用率逐步下降，研发投入持续提升。从公司的期间费用率水平来看，呈现 逐年改善的趋势，2018-2022 年，公司期间费用率由 21.60%下降至 20.85%。分 费用来看，销售费用率由于 2022 年度的调整出现下降，财务费用率与管理费用 率较为稳定。研发支出方面，公司持续加大研发投入以支撑新兴业务的发展，研 发投入收入占比维持在 7%左右。