温氏股份发展历程、股权结构及财务分析

深耕养殖三十余载，多元布局的养殖龙头。

1、公司概况及发展历程：全产业链布局的龙头养殖企业

温氏股份成立于 1983 年，公司主营生猪与黄羽鸡的养殖及销售，此外布局了肉 鸭、奶牛、肉鸽等养殖及销售以及生物制药、农牧设备、金融投资等配套业务。公司 于 2015 年 11 月 2 日在深交所挂牌上市，是全产业链布局发展的养殖龙头企业。

2、公司治理：股权集中，管理稳定

公司股权结构稳定，实控人为温氏家族成员，全员持股提升治理效率。截至 3Q22，公司实际控制人温氏家族成员实际持股 14.03%，公司最大股东温鹏程持股比 例为 3.97%，其余温氏家族成员持股比例不超过 3%，持股比例基本稳定。由于公司上 市前实行全员持股制度，公司员工持股比例较高，故公司股权结构较为分散。持股员 工多为初创员工及中层及以上管理人员，对公司认同感强，故多年来公司股权结构虽 分散但稳定。公司管理稳定，在职高管均在公司任职超过 15 年。公司主要管理层专业度高， 经验丰富，并且均在公司任职时间超过15年，管理稳定，为公司发展提供稳定基础。

3、财务分析:营收与利润随行业周期波动，资产更注重安全性

公司营收整体呈现增长趋势，伴随周期波动。公司营业总收入从 2012 年 335.1 亿 元上升至 2021 年 649.6 亿元，整体上升趋势明显。而期间在 2017-2019 以及 2021 年 养殖市场低迷，公司营收震荡，增速下滑甚至出现负增长情况。2022 年养殖市场回 暖，公司前三季度实现营收 558.7 亿元，同比增长 20%，提升明显。整体来看，猪鸡 养殖双主业助力公司营收稳步增长。

公司的毛利率、净利率与归母净利润均呈现明显的周期波动态势。由于养殖业务 占比较高，公司整体毛利率随养殖行业周期波动。并且公司整体毛利率与养殖业务毛 利率相近，但近期公司整体毛利率表现优于养殖业务。1H22 公司养殖业务毛利率为 -2.36%，公司整体毛利率为-0.9%，随着预制菜以及其他业务规模的增长，公司整体毛 利率有望得到平滑。2021 年受生猪行情低迷影响，猪企普遍亏损，公司归母净利为 -134.0 亿元，销售毛利率及净利率均为负。随 2022 年猪价回暖，公司前三季度盈利情 况大幅改善，3Q22 公司恢复盈利。未来盈利能力有望随周期修复以及经营进步得到 改善。

公司营业收入主要由肉猪和肉鸡养殖收入构成。公司的主要业务是肉鸡和肉猪的 养殖和销售，兼营肉鸭、奶牛、蛋鸡、鸽子的养殖及其产品的销售。随着近十年养殖 行业集中度提升的红利显现，公司重点发展生猪与肉鸡养殖业务。1H22公司养殖业务 营收占比为 96.2%，其中肉猪类及肉鸡类收入占比公司营业总收入 91.9%。公司注重资产安全性，资产负债率持续保持较低水平，在行业景气下行期间，公 司及时停止规模扩张。在 2019-2020 年为扩张产能和改善公司现金流，大幅增加融 资，2020 年增加间接融资约 77.9 亿元。公司于 4Q20 开始停止了新项目立项，1Q21 开始停止新项目开工，2021 年 10 月延迟部分募资投资项目实施进度，在景气度下行 期间更注重资产安全性，表现优于行业水平。