温氏股份研究报告：畜禽养殖龙头砥砺前行，稳健经营穿越周期.pdf

温氏股份研究报告：畜禽养殖龙头砥砺前行，稳健经营穿越周期。齐创共享铸就千亿温氏，农牧龙头砥砺前行。公司以肉鸡养殖起步， 后逐步成长为以畜禽养殖为主业、配套相关业务的现代农牧企业集团。 公司以“精诚合作，齐创美满生活”为企业文化的核心理念，多次推 出股权激励计划，23年推出员工持股计划和第四期限制性股权激励计 划，有效激发骨干员工的积极性。23年，公司实现营收899.21亿元， 同比增长7.4%，其中生猪、肉鸡养殖业务营收贡献合计超9成。

生猪：养殖管理水平位居一流，稳健经营穿越周期。随着行业产能缺 口逐步显现，未来猪价、企业盈利均有望超出市场预期。从产能分布 看，华南区域是公司最大生猪养殖产能分布区，有望受益华南高猪价。 公司养殖模式向“公司+养殖小区”升级迭代，23年单位农户出栏量 为572头，较19年提升201头；重视育种体系建设，种猪结构持续 优化。截至24Q1，养殖综合成本下降至15.2元/公斤，未来成本有望 持续下降。此外，公司持续保持财务稳健，行业低迷期母猪产能仍稳 步增长，支撑未来出栏增长，预计24年出栏量可达3000-3300万头。

肉禽：龙头地位稳固，稳步推进下游转型。公司肉禽业务龙头地位稳 固，肉鸡出栏量稳步增长，市占率常年维持国内第一，2023年肉鸡出 栏量约占全国总出栏量的9.1%。公司肉鸡生产保持高水平稳定，养殖 成本优势明显，并稳步推进肉禽业务转型升级，探索布局下游消费领 域。此外，猪、鸡双主业布局有助于平滑周期性，帮助企业有效应对 单一周期影响。