中国燃气综合能源业务布局进展如何？

暖居、绿电多点开花

1、暖居工程：南方蓝海市场再开拓

南方城市冬季供暖需求强烈，市场需求与政策有望实现共振。上世纪五十年代，我国以秦 岭、淮河为界，划定北方集中供暖区。随着人民物质生活水平逐渐提升，南方地区启动供暖既 有必要性也有可操作性。2022 年两会提案《关于加快发展我国南方百城供暖市场的建议》，建 议南方启动清洁低碳供暖试点示范工程，沿长江重新划定供暖分界线、尽快启动南方供暖问题 研究、加快发展我国南方百城供暖市场。其中，毗邻“秦岭-淮河”供暖分界线的长江中下游地 区采暖需求最为强烈，因此，公司选取了包括四川、重庆、湖北、湖南、安徽、江西、浙江、 江苏、上海在内的七省二市作为暖居工程重点开发区域。

暖居工程为南方取暖增量市场提供优质解决方案。针对南方地区迫切的供暖需求，公司首 创分布式集中供暖综合解决方案——暖居工程，即以小区、学校、医院、商场、办公楼为单位， 建设分布式能源站进行集中供暖。分布式热源利用 50℃的热水作为热媒，通过二次管网送至楼 内主管道，再通过分支管道入户，通过地面或空气以辐射和对流的传热方式向室内供暖。此外， 公司通过智能化数据运营管理中心及时对用户信息进行收集与反馈，时刻保障供暖系统的供暖 系统的安全高效运营。相较于传统集中供热网络，暖居工程不需要建设大市政供热管网，且由 于热源距离用户较近，热能传输效率较高，暖居工程在供热效率方面具有显著优势。

暖居工程竞争优势在于全周期价格优势及良好的用户体验。暖居工程兼具集中供暖的舒 适性以及分布式供暖的高效率的优势，相较于目前南方用户普遍采用的空调制暖及分户式壁 挂炉供暖，暖居工程在用户用能成本、用户体验及安全领域均有较大规模的提升。根据公司 指引，目前居民用户初装费 200 元/㎡,采暖费 10 元/㎡/月。以 100 平方米房屋供暖三个月测 算，2 万元的初装费用虽高于空调及壁挂炉购置成本。但单季度冬季取暖 3000 元的经济性 则远高于分户式取暖装置，且暖居工程使用寿命更久，因此全生命周期内经济性更强。此外， 暖居工程热源在户外，且可持续维持室内温度及湿度，在舒适度、清洁度等方面对比目前南 方用户主流取暖方式具有显著比较优势。

市场空间广阔，燃气经营域内外市场并驱暖居业务高速成长。根据公司测算，南方暖居工 程市场空间高达 40 亿㎡。截至 2022/23 财年上半年，公司累计挂网面积 575 万㎡。值得一 提的是，除天然气外，电力等清洁能源也作为热源，且供暖无需特许经营资质，因此供暖业务 的推广无需完全依托于公司燃气经营区域。目前，公司已在上海、南京、杭州、武汉等一线城 市打造暖居工程试点项目，考虑到这些城市并非公司传统经营优势区域，暖居工程的推广不但 意味着公司可进一步挖掘南方燃气经营区内居民用户的潜力，更可持续拓宽居民客户边界。考 虑到公司暖居工程十年挂网发展目标高达 3-4 亿㎡，疫情减弱后入室接驳业务将快速修复， 2023/24 财年起暖居业务将迎来高速发展期，年挂网量潜力有望突破 1000 万㎡。

2、分布式光伏：具备发展基础、延伸综合能源空间广阔

我国分布式光伏新增装机规模已超越集中式光伏，在农村地区拥有巨大可开发潜力。长期 以来，集中式光伏是光伏产业的主流发展方式，但受补贴退坡和电网消纳有限等因素影响，集 中式光伏发展速度被分布式光伏反超。2021 年，我国分布式光伏新增装机容量首次超过集中式 光伏，该趋势在次年依旧维持。2022 年，我国分布式光伏新增装机达 51.11GW，占光伏总新 增装机的 58.47%，其中户用光伏新增装机达到 25.25GW，同比增长 17.3%，发展势头尤为强 劲。目前农村分布式光伏市场渗透率较低，仍处于蓝海市场。但考虑到农村屋顶可开发面积大， 农村户用光伏装机前景广阔。根据国网能源研究院测算，到 2025 年我国农村分布式光伏可开 发潜力可达 1030GW。

官方政策利好频出，多领域光伏电站迎来重要发展机遇期。2022 年，多部门高频次推出分 布式光伏利好政策。2022 年 2 月，在推进整县分布式光伏试点的背景下，光伏时隔 5 年后再 次写入中央一号文件，提出在有条件的脱贫地区发展光伏产业，推进农村光伏建设。尽管自 2022 年起中央财政不再补贴户用光伏，但考虑到地方补贴政策陆续出台补位，在光伏整县推进与收 益率刺激等多重因素影响下，预计分布式光伏在农业、工业、建筑业、交通运输业等领域将拥 有良好发展空间。

公司乡镇用户资源丰富，户用光伏推广优势显著。公司深耕燃气下沉市场，目前已开发丰 富的乡镇用户资源。凭借多年来深耕乡镇燃气市场的运营经验，公司在燃气经营区域具有较高 知名度，并在全国范围内培养出深受乡镇用户高度信赖的、属地化经验丰富的运维团队。因此， 公司具备将农村燃气用户转化为户用屋顶光伏的先天优势。考虑到公司在煤改气项目中曾面临 重资本投入后造成企业资金回流困难的挑战，我们认为公司在推广分布式光伏时可通过合资共 建、EPC 模式以及参与组件运维等方式实现业务轻资产化发展，从而降低公司资本开支与光伏 组件市场价格波动风险，保障公司现金流的良态发展。

推广能源耦合，长期转型绿色低碳综合能源服务商。长期来看，公司启动户用光伏计划有 助于拓宽用户资源池通过收集燃气用户网络数据，为积极探索光储一体化与虚拟电网的创新发 展模式打下坚实基础。在电力市场化交易的发展大势下，绿电交易的价格未来将根据实时供需 形成。考虑到未来电力峰谷价差较大将拉大，我们认为电力高频交易存在套利空间。公司若形 成光伏发电、余电收集、上网销售一体化循环，叠加虚拟电厂对分布式资源的整体调度与优化 运营，则将全方位提升自身资源匹配能力，在绿电交易领域创造新的盈利点，从而进一步增厚 公司业绩。