中国燃气发展历史、主营业务及盈利分析

深耕细作、笃定前行。

1、夯实城燃主业根基、全业态协同发展

蓬勃发展二十年，中国燃气成长为国内综合能源服务龙头企业。中国燃气控股有限公司成 立于 2002 年，总部分别位于香港和深圳，是中国最大的跨区域综合能源供应及服务企业之一。 2010年收购港股上市公司中裕燃气，2012 年北京控股成为公司战略股东。截至目前，公司成 功构建了以管道天然气业务为主导，多业态协同发展的综合能源供应及服务体系。

公司以管道燃气为主业，多元业务并举发展。公司业务分布于中国除西藏、港、澳、台外 的 30 个省、自治区、直辖市，是中国最大的跨区域城市管道燃气及纵向一体化 LPG 业务运营 服务商。2021/22 财年（上市公司会计年结日为 3 月 31 日）公司天然气销售规模达 367 亿 m³，约占 2021 年全国天然气表观消费量的 10%。LPG 销售规模达 426.8 万吨。截至 2022/23 财年中期，公司共有 661 个专营权的管道燃气项目，7 个 LPG 码头及 106 个液化石油气分销 项目。经过多年发展，公司成功打造出综合能源全业态发展结构，包含天然气、液化石油气、 车船燃气、电力及新能源、供热与分布式能源、增值服务六大业务板块。

① 天然气业务包含管道接驳及燃气销售。公司城市管道燃气用户新增接驳数总体保持稳 定，近年来公司在农村地区陆续开展以气代煤工程、燃气下乡工程、智能微管网工程， 积极开拓农村居民的增量空间。 ② 液化石油气业务涉及进口、码头、贸易、仓储、物流、充装、配送、终端销售全产业 链，现已搭建起国内最大的 LPG 进口、分销网络。 ③ 车船燃气业务主要从事车辆及船舶 LNG 加注。公司现运营及在建车用及船舶加气站 550 多座，致力于在未来 5 年内构建起长江干流 LNG 加注网络，为长江航行船舶保驾 护航。④ 电力及新能源业务包含售电、配电网、电力综合运维管理业务以及分布式光伏、储能、 热泵等新能源业务。 ⑤ 供热与分布式能源包含南方暖居工程和北方传统供暖工程。 ⑥ 增值服务依托“壹品慧生活”新零售平台为用户提供社区服务和产品销售。

公司是混合所有制企业，核心管理层多年稳定。公司由董事长刘明辉创立，是典型的混合 所有制企业。截至 2022 年 9 月 30 日，北京控股集团有限公司是第一大股东，合计持有公 司 23.43%股份。公司董事长刘明辉先生是第二大股东，直接及间接持有 18.84%股份。

2、城燃盈利能力有望回升、增值业务持续释放潜力

立足城燃业务，“气代煤”催化销气量快速增长。作为业务布局全国的跨区域能源供应及 服务企业，天然气销售是公司最主要的业务。2018/19-2021/22 财年间，公司天然气销售与燃 气接驳营收占比稳定在 60%以上。2017 年起公司在乡镇实行“气代煤”开发方案，对北方市 场持续深度开发，带动公司营业收入及利润快速增长。2021 年后全国煤改气进度放缓，公司乡 镇新接驳客户发展速度回落，天然气销量增速放缓。2022/23 财年上半年，受全球气价波动影 响，公司购气成本提升，短期“增收不增利”，实现营业收入约 430 亿港元，同比增长 10%， 而归母净利润 32.6 亿港元，同比下降 20.6%。预计 2023 年随着各地价格联动政策逐步改善， 气量增速与毛差将迎来触底反弹，公司城燃业务有望快速修复。

增值业务贡献利润占比提升，持续发展潜力足。2015 年公司开始积极探索增值业务，致力 于成为公用事业增值业务运营服务商。2017/18 财年至 2021/22 财年，增值服务经营利润占比 由 9.7%提升至 25.0%，毛利率由 34.0%提升至 48.6%，盈利能力不断提升，在城燃业务乏力 时成为公司发展的新动力。2021/22 财年增值业务中的壹品慧体系增值税前利润占比达 25.2%， 公司计划未来两年将壹品慧体系分拆上市，释放其独立价值。预计增值业务模块将持续扩张， 继续实现稳定高速发展。

派息力度加大，股息回报稳步提升。2021/22 财年公司每股核心盈利为 1.46 港元，是 2010/11 财年的 9.1 倍。近年来公司每股派息保持稳定增长，2017/18-2021/22 财年派息率 维持在 27%以上。2021/22 财年公司盈利能力受气价上涨影响而出现短期下滑，EPS 同比下降 30.8%至 1.39 港元，近十年出现首次下降，但公司仍维持高派息 0.55 港元，派息率达 39.6%， 总派息额不降反增。逐步增强的派息力度与盈利能力将加强市场对公司核心业务增长前景的信 心，稳固公司长期投资价值。