中国燃气发展历程、股权结构及经营情况如何？

全国城市燃气龙头，跨区域综合能源供应服务商。

1.天然气为主业，全业态发展

燃气龙头，构建三大业务场景。中国燃气于 2002 年成立，同年借壳海峡集团在港 股上市，积极布局中国内陆城市燃气项目，并在此后明确“中心—卫星城市”的发展战 略，兼顾城燃项目数量和区域项目覆盖密度。2008 年，公司收购当时中国液化石油气最 大分销商中油华电能源，持有其 83%的股权，进军液化石油气领域。2015 年公司整合品 牌、渠道和客户等要素资源，打造“中国燃气·慧生活”品牌，将主营业务产业链条延 伸到增值服务，公司定位从单纯的燃气用户开发商和燃气销售商转向以燃气业务为基础 的综合运营服务商。目前公司业务可分为天然气、液化石油气和增值服务三大类，成功 构建了以管道天然气业务为主导，液化石油气、液化天然气、车船燃气、丙烷微管网、 氢能开发利用、低碳综合能源服务、能源互联网运营、燃气设备及厨房用具制造、网格 电商并举的全业态发展结构。2023/24 财年公司城镇管网售气量 235 亿方，占全国消费 量约 5.9%，龙头地位稳固。

股权结构呈现分散性和国际化的特点。截至 2024 年 9 月，北控集团及其附属公司 合计持有公司 45.02%的股权；创始人刘明辉合计持有公司 12.75%的股权，其中直接持 有股权 6.23%，通过两岸共同市场及中燃集团持有股权 6.52%；美国资本集团合计持有 公司 7.85%的股权。公司股权分散，国际股东为公司国际业务的发展奠定基础。

2.围绕天然气布局业务版图，打造综合能源供应商

以天然气为核心，构建多样化业务结构。2023/24 财年公司主营收入达 814.10 亿港 元，同比减少 11.50%；归母净利润降幅缩窄，2023/24 财年为 31.85 亿港元，同比下降 25.82%。管道燃气销售、增值服务和燃气接驳是公司的三大主要业务，2023/24 财年在 分部利润中分别占比 47.2%、24.4%、10.5%。2023/24 财年归母净利润的下降主要系燃 气接驳、工程建设的利润下滑，分部利润分别同比下降 29.8%、12.1%；同时公司就贸易 应收账项及合约资产进行 6.86 亿港元的减值。

费用管控较为稳定。2019/20 财年公司毛利率开始下降，销售净利率变化趋势与之 相同，2023/24 财年公司销售净利率为 4.71%，销售净利率的下降主要是由于高毛利接 驳业务占比下降。2018/19-2023/24 财年，公司各项期间费用都较为稳定。2020/21 财年 开始公司 ROE 水平下降，主要与公司销售净利率下滑有关。

严格控制资本开支，资本开支与现金流良好匹配。2018-2021 财年公司的资本开支 维持在 70 亿元上下，近年来公司启动智能微管网项目，更加注重轻资产投资，无需建 设高中压管道，因此资本开支有限。随着业务的多样化拓展，公司的经营活动现金流净 额趋势向好，自 2019/20 财年起稳定攀升，2021/22 财年超过资本性支出；于 2023/24 财 年达到 113 亿港元，实现现金流与资本开支的良好匹配。

加大分红力度，2023/24 财年股利支付率达到 85.3%。受益于公司燃气业务良好的 商业模式、逐渐加快农村“气代煤”的回款进度，公司的净现比自 2021 年起稳步回升， 2023/24 财年达到 2.94，为公司带来充足的现金流；同年，公司加大分红力度，股利支 付率达到 85.3%。