鹏鼎控股主要产品、股权结构、经营模式及业绩分析

全球最大的PCB生产商。

1、公司简介

鹏鼎控股（深圳）股份有限公司主要从事各类印制电路板的设计、研发、 制造与销售业务，主要产品范围涵盖 FPC、HDI、RPCB、Module、SLP、Rigid Flex等多类产品。按照下游应用领域不同，公司的PCB产品可分为通讯用板、 消费电子及计算机用板、以及汽车\服务器及其他用板等，产品广泛应用于手 机、网络设备、平板电脑、可穿戴设备、笔记本电脑、服务器/储存器、汽车 电子等下游产品。 根据 Prismark 2018 至 2022 年以营收计算的全球 PCB 企业排名，公司 2017 年-2021 年连续五年位列全球最大 PCB 生产企业。根据 Prismark 2023 年 2 月对全球 PCB 企业营收的预估，公司 2022 年继续保持全球第一。

公司主要产品类型包括通讯用板、消费电子用板、汽车\服务器用板。（1）通信用板。公司通讯用板主要包括应用于手机、路由器和交换机等通讯产品上的各类印制电路板，产品类型包括主板、配板、扬声器模组板、天线模组板、相机模组板、LCM模组板和指纹辨识模组板等，服务的客户包括苹果公司、诺基亚、索尼、OPPO、vivo和小米等国内外领先品牌客户。（2）消费电子用板。公司消费电子用板主要应用于平板电脑、可穿戴设备、游戏机和智能家 居设备等下游产品。公司在设立的早期即已涉及消费电子用板领域，所生产 产品包括光学量测板、振动器模组板和扁平电缆板等产品。计算机用板为 PCB 行业的传统领域，其具体应用在台式机、笔记本电脑等下游计算机类产 品。公司消费电子用板客户包括苹果公司、谷歌、微软、华为、戴尔、惠普、 华硕等。

（3）汽车、服务器用板。公司汽车、服务器用板及其他用板主要应用于传统及电动汽车、服务器 类等行业的 PCB 产品。在汽车电子领域，公司的产品已具体应用在日行灯 系统、汽车导航系统、车载影音娱乐系统及汽车充电设备系统等汽车电子产 品上，服务的客户包括松下、群创光电和特斯拉等；在工业控制领域的产品 主要有工业电脑用板等，服务的客户主要为工业主板设计类企业，其他用板 主要以公司为下游客户提供产品打样及测试服务的相关产品为主。鹏鼎控股间接控股股东为台湾上市公司臻鼎控股。臻鼎控股第一大股东 为鸿海集团全资子公司 Foxconn（Far East），鸿海集团无实际控制人；鸿海集 团在臻鼎控股 7 名董事会成员中仅占一席，鸿海集团从未对臻鼎控股进行并 表，仅对其进行权益法核算，臻鼎控股无实际控制人，故公司亦无实际控制人。

在经营模式方面，公司基本实行以销定产的生产模式，绝大多数产品都 实行定制化生产，在销售环节，公司采取直接销售的模式，与国内外客户直 接洽谈销售业务。 在采购环节，公司采购模式包括向供应商直接采购和 buy-and-sell 模式， 其中以向供应商直接采购为主。buy-and-sell 模式主要在于与苹果公司的相关 业务中采用。 直接采购模式是指公司自行采购原材料和零部件。

buy-and-sell 模式是指生产商的客户向原材料供应商购买原材料后，再将 原材料转卖给生产商，由原材料供应商根据客户的订单要求直接将原材料配 送至生产商的采购模式。在与苹果公司的交易中，苹果公司先向电子零件供 应商采购 IC 等电子零件等原材料，再将采购的该等原材料销售给鹏鼎控股， 等原材料到货后，鹏鼎控股通过预烤、印刷锡膏、重熔焊接、冲型及电测等 十几道 SMT 贴片工艺打件至 PCB 空板形成 PCB 精密组件后，销售给苹 果公司或其指定的下游厂商。

在上下游方面，公司上游供应商为苹果公司、安华高科技、威讯联合半 导体等，采购的原材料包括铜箔基板、钢片、背胶、覆盖膜、金盐、半固化 片、油墨、铜球和铜粉等。公司也会根据客户要求，采购电子零件与 PCB 产 品贴装后销售。 公司下游客户包括苹果公司、宸鸿集团、瑞声集团、正崴精密等，这些 客户均是全球主要电子零部件供应商。由于公司与苹果公司业务往来主要采用 buy-and-sell 模式，因此苹果公司既是供应商也是主要客户；公司与母公司 股东鸿海集团有关联交易，鸿海集团及其子公司既是主要供应商也是主要客 户。

2、2022年公司业绩实现高增长

2022 年，公司实现营业收入 362.1 亿元，同比增长 8.69%。实现归母净 利润 50.1 亿元，同比增长 51.07%。业绩增长的主要原因有：（1）虽然消费电 子需求有所下滑，但是公司对应的高端市场产品需求仍保持稳定；（2）公司 的高附加值产品产值有较好的增长；（3）公司启动了数字化转型项目，降本 增效的成效正逐步显现，制造成本和管理成本都有所下降。分季度来看，2022 年公司业绩增长平稳，下半年利润并没有因半导体市 场的低迷而下降，同时随着主要客户在第三季度推出新品，公司的营收和净 利润在第三、第四季度有大幅提升。

2022 年公司毛利率为24%，较去年上升 4 个百分点，毛利提升主要原因 为：公司产品结构持续优化，高端产品如SLP、高阶 HDI、Miniled 等营收占 比仍有持续提升，公司的数字化转型，带动了公司的生产效率及产品良率的 进一步提升，同时公司成本得到有效控制。 在业务销售区域方面，公司产品主要出口海外，2022 年在美国销售的产 品占比 78.48%，在大中华地区销售占比18%。从销售区域来看，近几年，公 司出口到美国的占比逐年提升。

公司产品类别中，通讯用板占比最多，2022 年，公司通讯用板业务实现 营业收入 226.7 亿元，同比增长 3.14%，占比达到 62%。消费、PC 类用板增 速较快，2022 年该类产品销售额达 132 亿元，同比增长 19.19%。另外汽车、 服务器用板也开始逐步量产，但是占比较小，2022 年销售额为 3.14 亿元。 产品毛利率方面，2022 年公司主要产品毛利率都有所上涨，其中通讯用 板毛利率最高为 27.5%，比去年增长 3.8 个百分点。从产品用板占比来看，公 司各类 PCB 板的高端产品占比逐步提高，公司整体毛利率有所上涨。现金流方面，2022 年公司经营性现金流有明显增长，增长到 109 亿元， 同比增长 159%，主要因业绩增长，公司将净利润调节为经营活动现金流量所 致。投资活动现金流出减少主要因购建固定资产、无形资产支付的现金减少。 总体公司现金流量较好，经营性现金流净额增长较多。

公司主要子公司在 2022 年业绩都有大幅增长，其中宏启胜营收同比增长 1%，净利润同比增长 35%；庆鼎精密营收同比增长 25.3%，净利润同比增长 249%。宏启胜及庆鼎精密因产能利用率提高，营业收入及盈利能力均得以提 升。2022 年，在半导体行业普遍下滑的市场行情下，鹏鼎控股订单稳定，并 且实现了业绩大幅增长，这主要得益于 PCB 行业弱周期的市场特征，以及公 司与上下游长期稳定的合作关系。公司下游主要为国际型大客户，并且订单 多以长订单为主，使得公司受行业波动影响较小，同时公司高端产品占比逐 渐增多，产品利润增加，去年公司实施的数字化转型也使得成本有所降低， 进一步提升了毛利率。2023 年在行业完成去库存后，公司业绩有望继续保持 高增长。