科陆电子发展历程、股权结构及经营表现如何？

储能业务注入新活力，多元产业协同发展。

1、发展历程：国内外领先的综合能源服务商

领先的能源领域的综合服务商。公司成立于 1996 年，是深圳国资委旗 下深圳市资本运营集团有限公司控股的一家国际化的综合能源服务商， 通过构建以新能源为主体的新型电力系统，在智能电网、储能、新能源 汽车充电及运营、综合能源服务领域提供核心技术和系统解决方案。公 司形成了智能电网、新能源、综合能源服务三大业务板块。其中智能电 网板块业务是公司的核心基础，核心技术是高精度量测技术、电力系统 保护控制技术和—二次融合技术；新能源业务主要包括储能业务、新能 源汽车充电及运营业务；综合能源服务是采用现代科技及互联网技术， 为用户提供能源供给，节能和能效监测，涵盖设计、施工、设备供应、 设备运维和工程服务及能源信息化增值等服务。

公司的发展历程主要可以分为 3 个阶段。 1）创立与成长（1996 年-2008 年）：智能电网业务持续发展，公 司成功上市。科陆电子成立于 1996 年，通过研发国内第一台 0.05 级变送器检定装臵、第一块 0.2s 级高精度电子式电能表、第一款 万分之二精度表、第一台创新智能用电终端，成功奠定了科陆电子 表在世界范围内的行业地位，并于 2007 年在深圳证券交易所上市， 2008 年电表产品首次销售海外。

2）多元发展（2008 年-2018 年）：收购多家公司，拓展多元业务。 2010 年推出国内第一台电动汽车充电桩检定装臵，拓展新能源汽车充电业务；2014 年推出全国第一台 MW 级箱式储能电站，国内 第一台能量路由器；2015 年参与国内第一个虚拟电厂项目；2015 年收购深圳芯珑电子技术有限公司 100%股权；2015 年收购百年 金海科技有限公司 100%股权；2017 年通过受让和增资获得上海 卡耐新能源有限公司 58.07%股权。 3）聚焦主业再出发（2019 年-2023 年）：剥离非主业，引入股东 赋能发展。2019 年公司出售百年金海 100%股权，出售上海卡耐 新能源 58.07%股权；2022 年出售上海卡耐新能源 65%股权。2019 年深圳市资本运营集团成为公司第一大股东；2022 年美的集团拟 通过受让及定增成为公司第一大股东，赋能公司发展。

2、股权结构：深圳市资本运营集团有限公司为实际控股人

公司股权结构集中，深圳市资本运营集团有限公司为实际控股人。公司 创始人为饶陆华先生，受 2018 年受外部融资环境偏紧、金融市场资金 成本大幅上升，加之受行业环境及产品结构调整等因素影响，公司业绩 未达预期，因此于同年引入由深圳国资委控股的战略投资者深圳市资本 运营集团有限公司；2019 年，深圳资本增持，成为第一大股东；2021 年，公司实际控制人正式变更为深圳资本。美的集团将通过股权转让+定增成为公司的控股股东，何享健先生成为 实际控制人。股权转让：2022 年 12 月 5 日，深圳资本将持有的公司 1.26 亿股股份过户给美的集团，过户完成后美的持有公司 8.95%股权，成为 第二大股东。定增：2023 年 3 月 29 日，公司发布定增说明书（注册稿）， 将向美的集团发行 2.5 亿股，拟募集资金总额为 8.3 亿元，发行完成后， 美的集团将持有上市公司 22.79%的股份。

3、经营表现：业绩波动趋稳，亏损逐步收窄

公司 18-22Q1-Q3 年间营收波动幅度趋于稳定。18-22Q1-Q3 年间，公 司营业收入分别为 37.9/32.0/33.4/32.0/20.9 亿元，近年来营收下降主因 在于 2018 年融资环境趋紧，公司资金周转困难以致经营计划未达预期， 且公司对非主业资产进行了处臵。但是公司开始布局海外储能市场，相 关业务销量持续走高，但受国内外疫情反复、短期资金紧张等因素影响， 总体营收仍有下跌，但已呈企稳态势。

公司 18-22Q1-Q3 年间利润亏损区间逐步缩窄。18-22Q1-Q3 年间，公 司扣非归母净利润分别亏损 12.4/17.8/3.2/6.0/1.9 亿元，主要系子公司 资产减值准备、（光伏电站等）资产处臵损失、股权投资损失等所致， 且其中 2021 年公司遭遇产业链缺芯少料和资金短缺的局面，公司原材 料齐套率下降，导致生产经营计划未达预期。但是 2020 年以来，公司 不仅完成龙岗工业园资产及成都科陆洲股权转让的交割，推动剩余光伏 电站项目处臵相关工作，加速资产变现及资金回笼，公司已经迎来经营 拐点。

分业务来看，2021年公司三大主营业务占比分别为76.6%/7.3%/9.8%， 营 收主要 来源于 智能电 网 。2018-2021 年在公 司营业收入占比 71.7%/77.3%/74.2%/76.6%，2022 年上半年公司在国家电网 2022 年第 一次电能表（含用电信息采集）招标、南方电网 2022 年计量产品第一 批框架招标活动中分别中标 5.4 亿元、8322.2 万元，中标数量及金额排 名靠前；且电表业务在非洲、美洲等多个海外市场实现突破，核心位臵 稳固。 得益于海外储能市场的成功开拓，储能业务占比持续提升。2018-2021 年占比分别为 7.7%/3.7%/11.5%/7.3%，2022 年公司还中标了宁夏京能 宣和150MW/300MWh储能项目储能系统设备采购项目和南美洲现今最 大的电池储能项目，相关技术受到国内外客户认可。随着美的集团收购 和江西宜春储能基地的投产，未来储能业务占比或有提高。

从整体业务条线来看，公司“瘦身”改革成效斐然。2018 年以来，公司不 断剥离非主营业务，聚焦智能电网和储能业务两大条线。公司毛利率小幅下降，但整体较为稳定。2018-2022H1，公司总毛利率 为
26.4%/29.5%31.1%/29.0%/27.7%，2022H1 毛利率同期相比小幅下 降。按三大业务拆分，2018-2021 年智能电网、储能业务、综合能源管 理及服务毛利率变化分别为 24.4%/30.4%/31.1%/28.4%，29.6%/4.9%/ 38.5%/37.2%，26.4%/18.3%/15.2%/17.0%。其中，智能电网和综合能 源业务盈利水平小幅波动，主要受原材料价格波动影响；储能业务 201 9 年毛利率偏低系储能行业“倒春寒”的影响，但公司持续加强技术研发、 成本管控，并进军北美、非洲等海外市场，近年来该业务增长明显。

期间费用呈下降趋势，但仍有较大进步空间。2019-2021 年公司期间费 用率分别为
36.3%/45.3%/33.8%/35.1%/36.7%，虽然呈现总体下降趋势， 但仍高于同行平均值，费用管控能力有望进一步提升。其中 2022 年前 三季度销售/管理/研发/财务费用率分别为 9.8%/7.8%/7.7%/11.3%,打破 前两年的下降趋势，主要是因为公司收入体量较低，规模效应尚未体现， 且公司近年来营运资金紧缺，导致公司主动放弃大量周期长、垫资金额高的订单，也限制了营收规模的增长，导致各方面人效降低。但随着公 司业务扩张的不断推进和资金链的缓解，期间费用率有望好转。