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科陆电子研究报告：美的入主，发力储能。领先的综合能源服务商，聚焦主业有望迎来业绩拐点。公司成立于 1996 年，主要业务包括智能电网、储能和能源综合服务。公司起家于智能电网业 务，2007 年上市后通过大规模收并购扩张业务版图，但受市场形式变化及 2018 年融资环境收紧影响，公司遭遇流动性危机，公司开始出售非主业资产， 聚焦智能电网、储能主业。2023 年 6 月，美的集团对公司股权收购完成，10 月 25 日美的系新总裁上任。美的集团有望助力公司实现资金、供应链、渠道 等多方协同。23Q3 公司营收环比大幅增长，单季度归母净利润扭亏，公司 2024 年将迎来新的发展机遇。

海内外大储需求共振，储能发展驶入快车道。1）中国：目前发电侧储能 需求主要由强制配储政策驱动，各地配储比例普遍在 10-20%，同时积极探索 电网侧独立储能模式。预计理想/保守场景下，2027 年中国新型储能累计规模 将达到 138.4/97.0GW，2023-2027 年 CAGR 为 60.3%/49.3%。2）美国： IRA 法案加强 ITC 政策补贴力度，提升表前储能经济性，表前市场保持高景气， 预计 2023-2027 年间，美国新增储能装机规模将达 74.2GW/241GWh，储能装 机功率和装机容量 5 年复合增速 CAGR 分别达 75.1%和 83.4%。

公司对储能产业链全方位布局，同时深耕海外大储市场，盈利能力业内 领先。公司为少数已实现 PCS+BMS+EMS+PACK 全自研的储能集成商，同 时签订采购协议保障电芯供应，必要时可更换电芯供应商规避 FEOC 细则限 制。公司产品性能优异，同时自研白泽储能全生命周期高级管理系统，提升 产品附加值及竞争力。公司现有产能 3GWh，目前宜春项目处于扩建当中， 公司 2022 年共签署储能订单超 2GWh，海外订单占比较高，受益于海外市场 高壁垒、高溢价，储能业务盈利能力优秀。

美的助力储能业务发展，资金、供应链、品牌、渠道全面赋能。公司作 为美的绿色战略重要一环，有望充分享受美的赋能：1）资金：美的通过定增 及提供借款等方式注入流动资金，助力公司走出流动性危机。2）供应链：依 托美的强大供应链体系，保障 IGBT、电芯等关键原材料供应，降低采购成本。 3）渠道：发挥美的全球渠道优势，推动公司未来海外储能业务发展。