华电重工发展历史、业务范围、产品矩阵及业绩分析

传统能源+新能源双轮驱动，多项业务协同发展。

1.公司历史沿革与股权结构

国资背景助力资质提升，多项业务协同发展。公司实控人为国务院国资委，隶属于 中国五大发电集团之一的华电集团，是中国华电科工集团有限公司的核心业务板块 及资本运作平台。公司成立于 2008 年，2014 年成功在上交所上市，主营业务涵盖 风光火氢四大领域，致力于在物料输送工程、热能工程、高端钢结构工程、海上风 电工程和氢能业务等方面为客户提供工程系统整体解决方案，下游覆盖电力、港口、 煤炭、冶金、化工、建材、采矿等行业。

2.高管团队经验丰富

公司高管团队经验丰富、专业化程度高。公司多数高管为工学专业背景出身，并长 期深耕于一线业务板块，具备钢结构、物料输送、热能、海洋与环境工程等业务经 验及管理经验，多年就职于华电重工子公司或“华电系”企业。董事长彭刚平系正 高级工程师，曾任职于国电南京自动化股份有限公司和中国华电科工集团有限公司， 工程管理经验丰富。

3.业务范围广泛，产品矩阵丰富

3.1.子公司涵盖“风光火氢”四大领域

子公司涵盖“风光火氢”四大领域，业务分工明确。公司下设六大子公司，其中， 华电曹妃甸重工装备有限公司是公司旗下海工业务核心平台，配有 1 座 3 万吨级专 用码头；华电重工机械有限公司主营高端钢结构产品及物料输送设备生产制造；武 汉华电工程装备有限公司主营高端钢结构产品生产制造，拥有钢结构制造一级资质； 河南华电金源管道有限公司主营电站四大管道加工、管件制造业务，并处于国内领 先水平；华电蓝科科技股份有限公司主营港口和海洋装备研发制造，主要负责港机、 岸桥的生产；深圳市通用氢能科技有限公司主营业务为 PEM 电解水制氢和氢燃料 电池等关键材料的研发制造。

3.2.物料系统输送工程

物料输送系统工程业务多样。公司涉及电力、港口、冶金、石油、化工、煤炭、建 材及采矿等多个行业领域，其自行设计制造的核心物料输送和装卸装备包括环保圆 形料场堆取料机、长距离曲线带式输送机、管状带式输送机、装卸船机、堆取料机、 排土机、翻车机、数字化料场管理机器人等。

3.3.热能工程业务

热能工程业务覆盖面广。公司专业从事管道工程、空冷系统研究、设计、供货、安装、调试和总承包服务为在运行机组综合效能提升、节能降耗、灵活性改造提供整体解决方案，业务范围涉及火电、核电、石油化工、煤化工等领域。公司热能工程业务以工程设计、项目管理为核心，以加工厂为基础，积极参与国内外市场竞争，为客户提供全方位服务和解决方案。

3.4.高端钢结构工程业务

工程资质过硬，与其他业务板块协同发展。公司高端钢结构业务以高端钢结构新产 品、新技术的设计研发和工程总承包为龙头，产品包括风电塔架、工业重型装备钢 结构、空间钢结构及新型空间结构体系等。公司已取得轻型钢结构工程设计专项甲 级、中国钢结构制造企业资质证书（特级）等多结构工程资质，具有较高的品牌认 知度。高端钢结构工程业务还为物料输送系统工程业务、热能工程业务、海洋与环 境工程业务提供新型空间结构体系、钢结构栈桥、空冷钢结构、风电塔架、光伏支架等产品，是公司主要业务板块协同发展的重要支撑。

3.5.海洋与环境工程

抢抓清洁能源发展机遇，高质量发展海上风电。海上风电是达成“3060”双碳目标 的重要组成部分，公司瞄准海上风电业务发展的有利时机，将海上风电业务视为极 为重要的业务板块之一。公司海工业务包括海上风电基础钢管桩、过渡段、导管架、 海上升压站结构、风机塔筒的制造及海上运输等，致力于将海上风电业务发展成为 国内一流的海上风电工程系统方案提供商。

3.6.氢能工程业务

制氢技术行业领先，核心产品逐步落地。制氢设备方面，公司首台套 1200Nm3 /h 碱 性电解槽成功已下线，并同时承担“高效可再生能源 PEM 电解水制氢装备开发”国 家项目。公司 2022 年收购深圳通用氢能 51%股权，现已在质子交换膜、气体扩散 层和催化剂等方面取得重大突破。氢能订单方面，公司于 2022 年 11 月签署达茂旗200MW 新能源制氢工程示范项目，打造华电特色氢能全产业链，致力成为氢能产 业链“链长”。

4.四大业务板块协同发力，驱动业绩高增

4.1.营业收入稳步提高，归母净利润持续增长

2017-2021 年，公司营业收入由 48.21 亿元大幅增至 103.29 亿元，CAGR 为 16.46%。 截至 2022Q3,公司实现营业收入 54.78 亿元，同比+7.87%。从归母净利润来看，2017- 2021 年公司归母净利润持续增长，由 0.38 亿元涨至 3.03 亿元，年均复合增长率高 达 51.47%，其中，2021 年公司归母净利润实现大幅增长，主要系公司优化和提升资 产使用效率，加大了项目管控、结算及清理力度，项目盈利能力大幅提升。截至 2022Q3,公司归母净利润为 1.51 亿元，同比+1.79%，继续保持增长态势。

从业务构成角度来看，物料输送系统工程、热能工程、高端钢结构工程、海洋与环 境工程为公司业绩主要贡献。2017-2021 年，公司海洋与环境工程业务实现大幅增 长，营业收入由12.22亿元大幅增至56.09亿元，对应业务占比由25.34%涨至52.30%， 是公司业绩核心增长点。截至 2022H1, 受“抢装潮”后的影响，公司海上风电项目大部分已完工，新签项目尚未形成规模，因此海工业务营收占比下滑至 10.83%，但 公司物料输送系统工程、热能工程、高端钢结构工程三项业务均呈上涨态势，营收 占比分别为 38.87% / 16.27% / 33.74%，因此，在海工业务大幅下降情况下，公司 22H1 营收依旧实现高增长，同比+7.87%。

从毛利率来看，2017-2022H1，公司物料输送、 热能工程及高端钢结构业务毛利率整体均呈上升趋势，海工业务毛利率整体呈下降 趋势，主要因受“抢装潮”影响，海上风电的原材料价格增长，导致公司海工业务 毛利率在 2020 年落至最低点。

4.2.期间费用率下降，盈利能力提升

公司期间费用率呈逐年下降趋势。2017-2021 年，公司期间费率用分别为 7.9% / 5.7% / 4.8% / 4.0% / 3.9%，实现大幅下降，对应归母净利率分别为 0.80% / 1.00% / 1.16% / 1.10% / 2.94%。其中，公司财务费用率整体保持平稳，波动较小。销售费用率稳中 略增，2017-2020 年销售费用率维持在 0.5%-0.6%区间，2022 年公司加大市场开拓， 业务量上升带来中标服务费增多，截至 2022Q3，销售费用率为 0.8%。管理费用率 降幅显著，由 2017 年的 7.2%下降至2021年3.1%，主要因公司加强费用管控，使 得管理费用有所减少。

研发费用稳中带增，专利数量不断增加。公司实施创新驱动发展战略，加大了研发 费用投入，由 2018 年的 1.19 亿增至 2022 年前三季度的 1.54 亿，研发费用率由 2.0% 涨至 2.8%。专利数量方面，公司专利总数由 2017 年的 414 项增至 2022H1 的 913 项，其中实用新型专利由 343 项增至 786 项，发明专利由 71 项增至 125 项，涨幅 明显。随着公司在相关专业领域持续开展自主技术研发和创新，公司不断加强对清 洁能源、可再生能源、高端智能装备、节能环保技术和装备等技术等领域新增技术 和产品的专利保护，市场空间广阔且极具发展潜力。

4.3.净资产收益率、总资产周转率逐年提升

公司净资产收益率由 2017 年 1.08%增至 2021 年的 7.91%，实现大幅增长，其中， 2021 年公司净资产收益率涨幅最大，主要系公司深入开展提质增效工作，优化、提 升资产使用效率，加大项目管控、结算及清理力度，提升了项目盈利能力。公司总 资产周转率持续上升，2017 年至 2021 年，总资产周转率分别为 0.6% / 0.7% / 0.8% / 1.0% / 1.1%，公司资产使用效率逐年提高、资产经营管理质量良好。