宋城演艺各项目有何进展？

存量项目持续挖潜，模式迭代空间广阔。

1、杭州项目：转型演艺王国，有望量价齐升

目前宋城杭州、三亚、丽江项目处于成熟阶段，杭州、三亚项目 2019 年收入略有下滑，阶 段性发展天花板已有苗头。而疫情极大改变了人们的出行模式、消费需求，本地游、周边游 热度攀升，Z 世代、银发族贡献新消费需求。因此，尽管宋城产品系列壁垒突出，但从自身 发展角度和市场需求变化角度，宋城都需要对存量项目进行提质改造。

杭州宋城景区小而充实，为异地复制模板。杭州宋城景区位于西湖区，1996 年 5 月对外营 业。2003 年宋城推出全新剧院版《宋城千古情》，2006 年开始商业化运作，并逐步将其打造 成为宋城的品牌旅游项目。2003 年至 2013 年，千古情演艺一直在杭州宋城默默培育，2013 年之后才开始异地复制。历经二十余年的发展，宋城千古情已经与拉斯维加斯 O 秀、巴黎 红磨坊并称“世界三大名秀”，成为世界著名演艺品牌。杭州宋城景区的活动丰富程度是所有 项目最高的，几乎所有园区创新都会在杭州宋城景区先进行试验，如果效果不错的话再复制 到其他景区，这也使得杭州景区成为异地复制项目的模板。

演艺王国模式有助于景区突破增长瓶颈。此前，杭州宋城为单主题公园+单演出剧院，2013 年推出双剧院，凭借过硬产品和多元营销取得成功。而疫情前，杭州项目游客量及客单价均 进入成熟期，市场担心杭州项目是否已达到天花板，由此催化宋城进行升级，从“一台剧目、 一个公园、一张门票”的千古情模式向“多剧院、多剧目、多活动、多门票”的演艺王国模式转 型，长期向“一个集群、一个产业、一个平台”进行蜕变。演艺王国在杭州宋城试水成功后， 未来将向三亚、丽江、桂林等地复制，帮助存量项目创造更大业绩增量。我们认为，演艺王 国模式有利于解决原有的单一剧院和单一演出抗风险能力较弱的问题，长期有望量价齐升， 突破增长瓶颈。

演艺王国有望推广，成熟项目再造增量。演艺王国升级是在杭州成熟项目基础上进行，此前 市场反馈良好，成功率较高。在杭州宋城试水成功后，未来有望在三亚、丽江、桂林等地复 制，通过多剧院、多产品、多票价帮助存量项目创造更大业绩增量。除九寨千古情占地面积 较小，仅 33 亩外，其他项目占地面积均在 80 亩以上，尤其是丽江、桂林、张家界项目占地 面积在 100 亩以上，具备向“演艺王国”升级的空间条件。目前，公司也在积极推进有条件的 存量和新项目增设二号和更多形态的剧院（如室外剧院），三亚、丽江项目 2 号剧院已达到 可使用状态。

2、西安项目：自有与轻资产并行，演艺与历史名城结合

西安项目为验证演艺王国模式的另一土壤。西安千古情于 2020 年 6 月开业，项目位于浐灞 世博园内，总占地约 100 亩，剧院数量多达 6 个，而较为成熟的三亚及丽江项目均只有两个 剧场，多剧目推出需要多剧场配置，因此，西安项目具备复制演艺王国模式的硬件基础。此 外，从游客数量看，西安与杭州游客数相当，远超过三亚及丽江项目，而西安和杭州除旅游 人群外，还有庞大的本地人口，游客数量有保障；从旅游收入来看，西安旅游收入虽不及杭 州，但也数倍于三亚和丽江。综合来看，西安项目是推行演艺王国模式的另一试验田。

西安演艺市场竞争激烈，更显公司竞争力。西安作为历史名城，文化底蕴深厚，当地涌现出 众多旅游演艺项目，均为中华千古情的潜在竞争者。较早推出的《长恨歌》，地处华清宫景 区内，是中国旅游演艺的佼佼者，但由于夜场和实景的限制接待客流有限；2017-18 年推出 的《驼铃传奇》和《秦俑情》丰富了演艺市场，但劣势在于均为单一剧场。宋城为强化产品 竞争力，在开业初期打造多台节目共同演出，形成《西安千古情》、《爱在》等系列丰富演出 内容，整体的策划及内容较为丰富。2020 年中秋国庆黄金周，《西安千古情》接待游客 5.7 万人次，收入 321.97 万元；《长恨歌》接待游客 5.08 万人次，收入 1380.74 万元；《驼铃传 奇秀》接待游客 7.3 万人次，收入 614 万元。从客流来看，西安千古情由于门票价较其他景 点略低、故客单价较低，但开业之初客流表现不输竞品。

项目选址优势显著，轻重结合成本低。1）项目选址位于西安市主城区东部，是游客从市区 前往兵马俑景区的必经之路，有望成为游客制定游玩路线时顺路打卡的选择。项目对面即为地铁三号线，毗邻京昆高速和西禹高速，距西安咸阳机场 40 公里，高铁北站 20 公里，交通 便捷。2）与一般的自有项目不同，该项目由宋城演艺和西安世园共同打造，注册资本 6 亿 元，宋城占比 80%。项目前期由西安市政府投资并负责项目建设及配套基础设施，仅前期建 设成本就超过宋城其他单个项目总投资。而宋城负责运营管理及千古情项目筹备，且仅以 300 万元/年的金额租赁场地。该项目一方面显示西安政府高度重视该项目且较为信任宋城 的运营能力，另一方面也意味着西安项目开业运营后无需计提折旧，利润率有望高于其他项 目，我们预计成熟后毛利率有望超过 85%。

项目意义：一方面，西安项目为轻重结合，比重资产投入更少，比轻资产收入更多，我们认 为主要因为宋城节目口碑优秀，综合经济效益突出，提高了其与政府谈判的议价能力，而政 府也乐意对优质旅游项目给予支持，包括给到宋城更好的地段和更优厚的合作条件；另一方 面，此前三亚、丽江等项目为旅游演艺+自然风光，而西安项目是旅游演艺与文化名城结合， 因此西安项目仍为旅游演艺，成功率较高，而如果西安项目成功，代表千古情与历史名城的 结合受到市场认可，公司或可以向南京、成都、洛阳等历史名城复制拓展。

3、上海项目：试水城市演艺，打造“东方百老汇”

基本情况：上海项目是公司与世博东迪合资共同打造的项目，初始投资额 8.3 亿元，公司持 股 88%。项目位于世博园内，沿黄浦江横向展开，占地面积约 1.8 万平方米，上下共 7 层， 拥有 3 个室内剧场，可同时容纳近 6000 名观众，还配有室外剧院（森林剧院、悬崖剧院等）和休闲娱乐场所（鬼屋、酒吧、上海风情街、多种互动设施等）可以满足朋友、情侣、家庭 亲子等各个细分人群的需求。上海项目自 2021 年 4 月 29 日起开业经营，五一假期 5 天收入 超 2500 万元，接待游客 17.9 万人次，客单价创宋城所有景区新高，亲子秀收入占比 35%、 带餐秀收入占比 5%，散客占比达 99.8%。

为何选址上海？1）旅游市场庞大：2019 年上海接待国内游客达 3.61 亿人次，其中本地游客 占比 52.4%，客流人次是杭州的 1.75 倍，常住人口是杭州的 2.14 倍。2019 年上海游客人均 花费超 1300 元，约为全国平均的 1.4 倍。2）演艺市场蓬勃发展：上海文化演艺氛围浓厚， 观众文娱消费水平和品味较高，例如沉浸式戏剧《不眠之夜（Sleep no more）》、谍战舞台剧 《永不消逝的电波》、开心麻花剧场作品等都获得了较高的人气和口碑。

3）演艺市场供给不 足：尽管上海艺术土壤较为丰厚，但与纽约（百老汇）、伦敦（伦敦西区）等国际大都市相 比，仍有较大发展空间，2017 年伦敦西区票房总收入超 6 亿英镑，同年纽约百老汇票务收 入达 13 亿美元，而 2018 年上海整体演出收入仅 18 亿元。为此，2018 年底上海发布“文创 50 条”，明确提出上海将打造“亚洲演艺之都”。因此，我们认为上海是公司切入城市演艺赛 道、提供高品质演艺产品服务的良好试验田。

上海项目与宋城已有项目的不同之处：1）项目性质：宋城已有项目属于旅游演艺，而上海 项目是在旅游演艺的基础上尝试城市演艺项目，城市演艺是在有高客流的城市驻点或在不同 城市进行歌舞、戏剧、曲艺杂技等艺术表演，其对表演场地的自然风光等并无要求，目标受 众为本地居民，团客较少、渠道成本低，城市演艺成功的关键在于挖掘本地消费市场、提高 复购率。2）商业模式：上海项目为开放式园区，不设大门票，改扩建后的世博大舞台楼高 7 层，总面积将达到超 4 万平方米，包含数个小剧场，打造多元化的演艺节目提高复购率， 且团客较少、渠道成本低。3）园区面积上:上海项目占地面积仅为 18.039 平方米(约合 27 亩)， 是宋城所有项目中最小的一个。

正确看待宋城上海项目风险与收益。宋城能否成功进军城市演艺市场存在一定风险，但是上 海项目主体之一仍为《上海千古情》，而上海作为现代大都市的同时也是一座快速发展的旅 游城市，19 年接待游客 3.61 亿人次远超宋城其他项目所在地游客人次，因此我们认为即使 试水城市演艺未果，延续此前旅游演艺的发展模式或仍然有较高成功概率，可能取得与其他 项目相当甚至更大的回报收益。而城市演艺具有以室内空间为主、占地规模要求小、散客占 比高、票价提升空间大等特点，如果上海项目验证成功，未来有望在北京、深圳等一线城市 或其他省会城市进行复制扩张，有望将宋城打造成“东方百老汇”。

4、珠海项目：演艺谷模式尚无前例，有望带来丰厚回报

公司不断进行演艺模式的迭代探索，而珠海·宋城演艺谷是公司从单一景区向全方位、多层 次、立体化旅游目的地战略升级的关键一步。2019 年 9 月公司与珠海市斗门区政府合作， 2020 年 4 月项目正式开工建设。珠海项目位于珠海市斗门区黄杨山麓，项目初期公告拟投 资约 30 亿元，计划建设 22 个剧院及表演场所、35 台剧目、超过 30000 个观众座位组成的 演艺集群，涵盖世界上几乎所有的剧院形式和演出形态，还将举办“一带一路”演艺节和一系 列大型国际艺术活动。珠海项目定位 2-3 天的旅游目的地演艺集群产品，目标客群为全国游客，最核心要素是差异化、富有竞争力的内容以及能让游客停留下来的相关配套。

珠海演艺谷位于一体化城市集群珠三角，2019 年接待过夜游客 2604 万，周边有广州、深圳 等人口密集城市，潜在客流量充裕，且珠海为亚热带季风气候全年温度适宜，是热门度假目 的地，此外，珠三角拥有六个一线、新一线及二线城市，人均 GDP 接近 2 万美元，休闲消 费经济基础好。目前广东地区拥有长隆系、世界之窗、深圳欢乐谷等热门景区，2019 年珠海 长隆海洋王国接待游客量 1173.6 万，超过上海迪士尼排名中国第一，长隆系的成功也验证 了珠三角地区作为旅游度假目的地的吸引力。