宋城演艺(300144)研究报告:否极泰来,演艺龙头再启航.pdf
- 上传者:浪潮
- 时间:2023/04/10
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宋城演艺(300144)研究报告:否极泰来,演艺龙头再启航。中国演艺第一股,疫情压制股价表现。宋城演艺成立于 1994 年,是中国 “演艺第一股”,也是 A 股社会服务行业市值第二大公司。自 2010 年上 市至 2019 年底,宋城以杭州景区为模板,两轮异地扩张孵化落地 10 个项 目,驱动演艺主业营收复合增速 20%,归母净利润复合增速达 23%。然而 疫情期间,宋城各地项目大部分时间处于闭园状态,新开业上海、西安项 目反馈平平,市场对宋城异地扩张以及新模式转型升级产生质疑,股价从 2021 年 4 月底至 7 月底快速跌去接近 50%。
演艺龙头厚积薄发,疫后收入增长确定性较高。旅游演艺行业经过早期粗 放式发展,目前已形成以千古情为首的“1+3+N”格局。实际上,旅游演 艺行业壁垒很高,很考验综合能力,而宋城以主题公园演艺模式,率先跑 出稳定盈利、便于复制的景区模型,在千古情异地扩张过程中强化编创营 销、管理运营等竞争优势,不断巩固其市场龙头地位。突如其来的疫情加 剧行业马太效应,而宋城核心竞争力突出,成长逻辑不改,在疫情冲击淡 化后收入复苏增长确定性较高。
旅游演艺短看复苏爬坡,长看异地复制扩张。2023 年为国内旅游复苏之 年,宋城旅游演艺业务在疫情前就具有良好增长态势,在疫情后期,除杭 州、三亚、丽江成熟项目贡献稳定收入外,爬坡项目增长更值得关注,桂 林、张家界等千古情项目有望在未来 2-3 年密集爬坡,也因此宋城短期内 业务重心将放在成熟项目挖潜及爬坡项目的培育,但从过去项目情况来 看,旅游演艺模式扩张成功率高,或仍为宋城长期增长动力。
未雨绸缪,产品迭代,模式创新。宋城聚焦旅游演芝主业,追求单个项目 天花板持续增长,包括杭州项目试点演艺王国,有望量增价升,有助于突 破增长瓶颈;西安项目瞄准历史名城,轻重并行,有望实现更高利润率。 在旅游演艺基础上,宋城还跳出舒适区转型升级,上海项目从旅游演艺向 城市演艺形态转型,珠海演艺谷代表更综合的经营业态,模式迭代探索对 宋城内容创作、项目运营提出更高要求,也提供了更大的增长潜力,如果 成功有望带来丰厚投资回报。
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