富安娜发展历程、股权结构及管理层介绍

国内第三大家纺公司，坚守初心打造高端轻奢品牌。

1.业务概览：国内第三大家纺公司，立足高端艺术家纺

富安娜以销售床上用品及家居生活类产品为主，主要产品包括套件、被芯、枕芯等。公司以完全原创设计为核心竞争力，聚焦艺术家纺，专注产品设计研发创新，并打造新零售全渠道自主运营的精细化管理。

公司立足于“艺术家纺”，定位高端。公司是艺术家纺家居的领先企业，基于不同消费群体的风格和艺术理念进行品牌和产品打造，旗下共拥有4 大原创自有家纺品牌：核心贡献业绩的主品牌“富安娜”（主力人群35-55 岁，价格带2000-6000元），另外有三大子品牌“VERSAI 维莎”（艺术轻奢系列）、“馨而乐”（年轻温馨系列）和“酷智奇”（儿童系列），子品牌目前没有独立的专卖店，产品系列在部分富安娜店铺中陈列。

电商渠道占比 4 成，未来着重发展线下。2022 年线下渠道总收入15.6 亿元，占比 51%，其中直营和加盟分别占总收入 24%/27%，毛利率分别为66.5%/52.7%。电商渠道收入占 42%，毛利率 46.3%，天猫/京东/唯品会分别占30%/35%/14%，另外还有少量抖音。其他渠道包括团购和家居合计占收入比重7.8%。目前电商占公司收入比重较大，但电商平台流量增长放缓、成本上升，预计未来公司将着重发展线下。

2.发展历程：坚守初心打造高端轻奢品牌，业绩多年保持稳健增长

（一）1994~1999 年：创立品牌，注重研发和设计，定位高端家纺用品。改革开放初期，公司创始人林国芳先生来到深圳打拼，经营过杂货店、水果批发、月饼工厂等赚到第一桶金，1994 年林国芳先生创立富安娜品牌，从海外引进纤维棉被生产技术和印花技术，创始人注重产品研发和设计，从品牌成立之初就定位高端人群，致力于提供高品质、富有美感的床上用品。1997 年香港回归前夕，公司投入大额资金投入深圳广播电台广告，提升品牌影响力。1999 年，公司建立了南山家纺生产基地，兴建 2.5 万平方米的办公楼和厂房。

（二）2000~2011 年：规模高速增长期，组织效率优化。2007 年，富安娜全面引入世界领先软件公司德国 SAP 公司的ERP 系统的公司，导入世界领先的管理体系，优化组织管理效率。2008 年，公司在全国专卖店柜数量超过 1100 家；2009 年富安娜上市，并获得“中国驰名商标”荣誉称号。2000~2010 年期间，公司相继推出四个子品牌、启动全国多个区域布局战略，并完成江苏常熟工业园、深圳龙华世界级工业园、四川南充工业园等的建设。2006-2011 年在国内经济高速发展的红利期，公司进入快速成长期，收入规模年复合增长 28%至 14.5 亿元，同时规模效应的提升、组织管理优化、生产工业园的成熟等有效提升公司净利率水平从 8.1%至 14.2%。

（三）2012-2014 年：开拓电商，行业去库存时期保持高度稳健经营业绩。顺应线上化浪潮，公司积极开拓电商渠道，2012 年富安娜电子商务有限公司独立运作，当年收入 2.23 亿元，同比增长 117%。2013 年公司在全国专卖店数量突破2000 家。此时正处于金融危机后、服装行业库存危机时期，受到需求不振及电子商务的冲击，公司及时改善门店经营质量，关闭低效门店的同时加大力度开拓大型旗舰店，2013 年公司直营店/加盟店+32/-95 家至596/1614 家。面对不佳外部经营环境，公司 2012-2015 年收入增长放缓至5-6%，但是渠道效益优化带来净利率从 14.6%提升至 19.2%，净利润保持15.5%复合增长，领先同行。

（四）2015 年-至今：坚持品牌初心，稳扎稳打做实单店效益，进入稳健增长期2015 年，富安娜提出下一个黄金十年的“二次创业”项目，提出未来目标将要跨越一百亿，全面启动了整体。家居战略，推出全屋定制新模式。2017~2018 年，公司初步实现从终端门店到生产端的信息系统化自动生成的全过程，改造门店近 700 家。此外，公司自主开发了“V+”CRM 系统，为会员提供精准个性化销售和美家增值服务，2018 年末会员总数增至53.2 万。2019 年，国内经济增速放缓，品牌的经销商库存承压，公司主动调整经销商渠道，不盲目扩张开店，公司更关注经销商的长远发展和抵抗风险的能力，容忍经销商短期进货效；对经销商管理以回款为奖金考核指标，以推进帮助经销商去终端库存，帮助其提升自身利润，同时，公司成立百人渠道服务团队，帮助经销商推进信息管理系统操作培训、门店新零售等专业技能，为公司线下渠道的新零售开展打下基础。当年加盟渠道收入下滑 27%导致全年收入下滑4%，2020 年便轻装上阵，在疫情冲击下仍实现增长。2021 年公司进一步加强数字化赋能深层次提升直营门店新零售管理能力，2021 年末，公司线下零售会员人数提升至130 万。2019 年初至今，受到外部宏观经济影响，公司预期增长相对放缓，未来12个月的预测 PE 中枢回落，稳定在 9-11x 之间，平均值10.1x，股价的上涨主要由EPS预期提升所驱动。

2.股权结构和管理层：林国芳为实控人，管理层专业性强且实践经验丰富

公司股权结构清晰且稳定，截至 2023Q1，林国芳先生为公司的实际控股人，同时也是公司最大的控股股东，持有深圳市富安娜家居用品股份有限公司39.75%的股权。陈国红为第二大股东，直接持有公司 14.72%的股份。公司前十大股东合计持股 65.90%，机构合计持有 11.43%。

高管成员实践经验丰富。多名人员拥有工商管理硕士学历和中国人民大学、中山大学等名校背景，具有丰富专业知识储备。林国芳董事长资历深厚，担任中国家纺行业协会副会长、广东省家纺协会名誉会长等职务。林镇成为林国芳之子，毕业于中国人民大学，历任电商事业部经理、电商网络分销总监助理、电商策划副总监、电商市场总监、电商事业部、供应链中心总经理，现任公司董事、副总经理，近几年来富安娜电商业务发展迅速，2022 年在营业收入中已经占比41.6%，林镇成先生充分证明了自己的工作能力。