科思股份发展历程、业绩及股权结构介绍

全球防晒剂制造龙头。

1.深耕行业二十余载 成就化妆品原料龙头

深耕行业二十余年，打造防晒剂领域稀缺标的。科思股份于 2000 年成立，起步于 合成香料领域，在 2010 年引入战略投资者并进军防晒剂市场。公司主要从事日用 化学品原料的研发、生产和销售，产品涵盖化妆品活性成分及其原料、合成香料 等。公司于 2020 年在创业板上市。公司在南京、宿迁、安徽、马鞍山等地建有生 产基地和研发中心，并多次获得国内国际体系认证。公司坚持以市场为导向，已 经具备领先的工艺技术、研发水平和产品品质，并且拥有众多优质客户资源。产 品主销欧美地区，主要产品均占据了同类产品的较大市场份额。

防晒剂和合成香料双向发力，在国际市场强有竞争力。经过多年发展，公司在产 品质量和管理方式上得到了国际著名企业的肯定和信任。公司 90%左右的产品用 于外销，客户大多为国际知名的专用化学品、化妆品和香料香精企业。公司的化 妆品活性成分及其原料客户包括帝斯曼、拜尔斯道夫、宝洁、欧莱雅、默克、强 生等化妆品公司和专用化学品公司，合成香料客户包括奇华顿、芬美意、IFF、高 砂、德之馨、曼氏、高露洁等全球知名的香料香精公司和口腔护理品公司。

2. 业绩短期内受公共卫生事件影响波动 有望逐步修复

下游市场逐步恢复，公司 2022-2023Q1 营收增长高。2020 年，受公共卫生事件 影响，下游消费需求下滑，公司营收增速承压。2022 年及 2023Q1，公司营收为 17.65/5.88 亿元，分别同比增长 61.85%/42.33%；同时 2022 年至 2023Q1，公司 归母净利润分别为 3.88/1.6 亿元，分别同比增长 192.13%/176.13%。

公司各主营业务收入中，化妆品活性成分及其原料占比最高，比重超过六成。在 公司各主营业务中，化妆品活性成分及其原料的收入占主营业务收入的 62%~82%， 占比最大。合成香料占比次之，在 16%~32%左右。2022 年，公司化妆品活性成 分及其原料、合成香料和其他主营业务的占比分别为 81.64%/16.37%/1.98%。

公司毛利率和净利率显著提升。2021 年，因公共卫生事件给全球产业链带来了冲 击，造成供给和物流紧张，导致原材料和海运费价格大幅上升，因此毛利率有所 下降。公司 2021 年四季度以来基于原材料和海运费价格大幅上涨采取的产品价格 调整措施逐步落地，以及公司整体产能利用率的提升和新产品产能的逐步释放等 因素促使公司在 2022 年和 2023 年 Q1 的毛利率和净利率水平大幅提升，2023 年 Q1 公司毛利率和净利率水平分别为 49.04%和 27.26%。

公司研发费用率较高，2020 年起销售费用率锐减。2022 年，公司研发费用率为 4.56%，创 2017-2022 历史新高。2020 年前，销售费用包括运输费、包装费、港 杂费、职工薪酬等。自 2020 年起，新收入准则将公司运输费用归为主营业务成本， 公司销售费用率随之大幅下降。2022 年，公司销售费用率为 0.97%。

科思股份 2020 年降低杠杆，目前资产负债率较低。2020 年公司负债显著降低， 从而降低杠杆率，将资产负债率从 2019 年的 46.61%降低至 2020 年的 12.13%， 此后资产负债率始终处于较低水平，2023 年 Q1 为 14.99%。

3. 股权结构集中 高管从业经验丰富

周旭明、周久京父子为实际控股人，股权结构灵活稳定。董事长周旭明直接持股 4.43%，并通过其全资持股的南京科思投资发展有限公司间接持股 52.18%，其父 周久京直接持股 4.87%。父子二人合计持股 61.48%。 旗下子公司多为从事日用化学品原料的研发、生产与销售。公司旗下共有 6 家控 股子公司，其中 5 家为全资控股子公司，1 家为控股子公司，业务多为日用化学品 原料的研发、生产与销售。其中马鞍山科思主要从事包括化妆品活性成分、合成 香料等原料的研发、生产和销售，产品出口欧美地区，是全球最主要的化学防晒 剂制造商，与帝斯曼、拜尔斯道夫、宝洁等大型跨国化妆品公司和专用化学品公 司建立了稳定的合作伙伴关系。

董事高管深耕化工行业，从业经验丰富。公司的多名董事和高管成员具备化工、 高分子等专业学科背景，在日化行业、公司管理等方面均具有丰富经验。公司董 事长周旭明曾任职于江苏石油化学工业厅，总裁杨军曾供职于中国石化扬子石油 化工有限公司，在政府化工认知的经历有助于把握行业的周期波动和政策变化。 此外，其他管理层和研发人员也均具备专业知识和丰富的从业经验。