洪九果品发展历程、产业链布局、经营状况及股权结构介绍

端到端鲜果分销龙头，品牌化驱动快速发展。

1 品牌化发展铸就中国水果分销商龙头

洪九果品成立于 2002 年，专注于高端进口水果和高品质国产水果的全产业链运营，通 过“端到端”的先进数字化供应链，将鲜果产品直接送达全国水果零售终端。洪九果品是中 国鲜果行业增速最快的企业之一，收入复合年增长率远超行业整体水平，在国内鲜果分销行 业拥有龙头地位，目前是我国最大的榴莲分销商，领先的火龙果、山竹及龙眼分销商。公司 近年的发展可以分为两个阶段：

初创发展期（1987-2013 年）：公司创始人兼董事长邓洪九先生于重庆朝天门码头挑担 创业，经过对鲜果零售行业多年的探索，邓洪九先生于 2002 年创立公司前身重庆洪九果品 有限公司；2011 年公司业务扩张至泰国；2013 年公司完成股份改制，更名为重庆洪九果品 股份有限公司，并首次推出自有品牌，开启了公司品牌化发展的道路。

品牌化提速阶段（2013 年至今）：公司 2016 年相继成立贵阳、成都、沈阳、淄博、西 安、青岛、北京、广州分公司，销售网络逐步完善；2017 年公司成立越南子公司、智利子 公司及昆明分公司，进一步丰富果源；2020 年公司销售收入突破人民币 50 亿元，并成立菲 律宾子公司、南宁分公司、两江新区分公司；2022 年公司销售收入突破人民币 150 亿元， 并成功在港交所主板挂牌上市；经过多年的品牌化发展，截至 2022 年底，公司品牌水果销 售额占比为 71%，已成为中国最大的东南亚水果分销商、最大的榴莲分销商、最大的进口火 龙果分销商，拥有共 49 种品类的丰富产品组合。

公司拥有领先的全产业链“端到端”运营能力，目前已在水果原产地进行了深度的布局， 在下游销售端建立覆盖全国的网络，并利用高效去除中间流通层级的供应链，将水果原产地 与零售终端直接连接。 针对上游种植端：公司通过“基地共建、订单包销”模式提升水果品质，打消种植户的 顾虑，目前已将该模式推广至国内外 100 多个水果种植基地。国外包括泰国、越南、智利等3 个国家 7 个地区，深耕泰国、越南基地 10 余年；国内包括重庆、贵州、海南、新疆、甘 肃、四川、云南、贵州、广西、江西等 10 个省份 50 多个地区。

针对下游销售端：公司已搭建起 23 个销售分公司、建设 60 个城市分拣中心，实现覆盖 300 个城市的销售网络。公司凭借多层次、全方位的销售网络，实现对各类型客户的高效触 达，覆盖商超客户、新兴零售商、终端批发商及直接销售等渠道。在新兴零售商方面，公司 已与超过 100 家新兴零售商开展业务合作，成为京东、盒马、美团优选、钱大妈等新零售平 台的重要供货商，有效保障了上游种植端产品的销路。

2.持续夯实内功，营收与利润齐放量

业绩潜力持续释放，供应链优势铸就逆势高增。公司近年来持续丰富水果品类，完善销 售网络，使其营业收入呈现出高速增长态势，自 2018 年的 12.3 亿元增长至 2022 年的 151 亿元，年复合增长率为 87.3%。同时，公司利用数字化持续赋能供应链建设，提升经营效率， 业绩随营收呈现快速增长，剔除授予投资者的优先权确认导致的金融负债变动后，经调净利 润自 2018 年的 1.3 亿元增长至 2022 年的 14.5 亿元，年复合增长率为 83.8%。 2020 年公司业绩表现亮眼，营业收入/经调净利润分别为 57.7/10.9 亿元，分别同比增 长 177.7%/190.4%。公司 2020 年的逆势高增主要源自于自身供应链的稳定性，当其他鲜果 分销商的供应链因疫情而受阻时，公司能够凭借“端对端”的供应链优势保证自身的鲜果供 应。

多元化、品牌化持续推进。公司产品可划分为核心水果及其他水果两大类，核心水果包 含榴莲、火龙果、龙眼、葡萄、车厘子及山竹六个品类。根据灼识咨询，六大核心品类按零 售额记算已覆盖 65%的中国进口水果市场。公司核心水果的营收占比自 2018 年的 62.9%下 降至 2022 年的 55.2%。核心水果营收占比下降有两方面原因，一方面国际物流受疫情影响， 导致六大核心水果整体进口量有所下降；另一方面公司其他水果品类如柑橘、苹果、猕猴桃 及芒果等随公司销售网络完善也实现了强劲增长，2022 年公司其他水果品类的销售额同比 增长 90.4%。公司对核心水果的营收依赖有所缓解，产品多元化显著增强了公司营收、盈利 能力的稳定性。 在公司水果品类矩阵持续丰富的过程中，公司坚持品牌战略，核心品类品牌化率达到 100%，品牌水果的营收占比自 2018 年的 62.9%提升至 2022 年的 71.3%。在水果品牌打造 方面，公司已积累丰富经验，例如公司在 2022 年以“奉上好桃”为蓝本，将“奉上好”品 牌推广至四川爱晚橙、广东火山凤梨、四川耙耙柑、广西沃柑及新疆蜜瓜等系列单品，得益 于此，“奉上好”品牌 2022 年销售额突破人民币 15 亿元，较 2021 年增长了 7 倍，成为公 司国产水果品类中销售额最大的品牌。我们认为，公司多年深耕水果行业，在水果品类开发 以及水果品牌打造两方面已形成成熟的模式，构筑了公司的核心竞争力。

毛利率保持稳定，规模效应下费用率有所下降。公司毛利率受到物流、供需关系、促销 力度等多种因素影响，整体保持稳定，其中核心水果毛利率高于其他水果毛利率。费用率方 面，公司销售费用率、管理费用率在公司营收快速增长的规模效应下实现有效摊薄，分别自 2018 年的 2.3%/3.4%下降至 2022 年的 1.3%/1.3%，财务费用率受银行贷款利息上升影响， 自 2018 年的 0.2%增加至 2022 年的 0.5%。

3. 股权结构稳定，高管团队深耕水果行业

在公司发展壮大的过程中，公司引入了阿里巴巴、中国农垦、阳光保险、深创投、金镒 资本等知名投资机构作为股东，为洪九果品全球水果产业整合、渠道拓展、品牌运作及物流 布局提供了有力的支持。 家族企业股权结构稳定。截至 2022 年底，公司创始人及董事长邓洪九持有公司 35.3% 的股份，其配偶江宗英持有公司 9.1%的股份，两人合计持有公司 44.4%的股份，股权结构 集中。公司第一大外部股东为阿里巴巴中国，持有 7.8%的公司股份。此外，公司通过控股 子公司的方式开展业务，其中控股子公司天长地久国际、越来美、洪九菲律宾分别负责公司 在泰国、越南、菲律宾的水果采购、初加工和出口；重庆润九负责物流运输，重庆新洪九则负责为线上电商及社区团购进行供货及销售，公司控股子公司已实现从种植端到销售端的流 程全覆盖，形成公司“端对端”模式的基础。

高管团队深耕水果行业。公司高管团队具有丰富的水果行业经验，创始人邓洪九先生发 家于水果批发行业，拥有 36 年的水果行业从业经验；执行董事曾任职重庆市新大兴爱家商 业连锁有限公司总经理，具有本地连锁商超从业经验；非执行董事陈彤彤对于商品运营经验 丰富，现担任阿里巴巴数字业务事业部研究员，负责构建全新的数字业务高效分销体系。