天齐锂业历史背景、股权结构及财务分析

公司自国营锂盐厂改制，逐步发展为国内锂业龙头。

公司前身为射洪当地国营锂盐厂， 成立于 1995 年。2004 年，射洪锂盐厂供货商——天齐集团董事长蒋卫平收购射洪锂业， 并将其改制为天齐锂业。公司后续逐步扩充锂产品产能，并于 2008 年获取措拉锂矿探矿 权。截至 2010 年于深交所上市时，公司已发展为国内产量规模最大的锂产品生产企业。

资本扩张助推海外并购，从名不见经传到全球锂矿巨头。公司于深交所上市募资成功 后，进一步深耕上游锂资源行业。2012 年，公司旗下天齐盛合取得措拉锂矿采矿权；2014 年，为了保障公司的锂资源供应，抢夺行业话语权，公司收购了全球品位最高、储量最大 的固体锂辉石矿——澳洲 Greenbushes 锂矿山 51%的股权；同年 8 月，公司收购扎布耶 锂业 20%股权，布局国内锂盐湖资源；此后，公司又于 2018 年收购了全球最大锂卤水化 合物供应商 SQM23.77%的股权，战略性接触 Atacama 盐湖。自此，公司从一家地方国营 工厂成长为全球锂矿巨头。

走出债务泥潭，打造全球锂电材料核心供应商。公司过往几年在收购上游资源的同时， 也在同步扩充锂盐产能，先后收购了张家港碳酸锂工厂和铜梁金属锂加工厂，并在遂宁安 居投建碳酸锂项目，在澳洲兴建奎纳纳氢氧化锂项目。2018 年，公司为收购 SQM 背负高 额债务，巨额利息拖累公司业绩，多个扩产项目因此暂停。2021 年，子公司 TLEA 引入 IGO 战投，债务压力逐渐缓解。2022 年 5 月，奎纳纳项目出产首批产品，同时公司与中 创新航签署战略合作伙伴协议及供货协议，与北京卫蓝签署协议合作研发固态锂电负极产 品，业务触角初探锂业下游。2022 年 7 月，公司在香港联交所上市并结清全部并购贷款。

股权结构：公司实控人为董事长蒋卫平先生及其一致行动人，截至 2022 年 8 月 30 日，公司第一大股东成都天齐实业集团持有公司 25.37%股权。蒋卫平持有天齐集团 90% 股权；女儿蒋安琪持有天齐集团 10%的股权；蒋卫平妻子张静直接持有公司 4.18%股权， 三者为一致行动人，合计持有公司 29.55%股权。 公司旗下子公司及孙公司众多，为锂盐业务运营平台及国内外锂资源项目持股平台。 公司通过 TLEA 控制澳洲泰利森公司，以及 TLK 旗下的奎纳纳氢氧化锂项目；通过天齐鑫 隆和天齐香港控制 SQM 部分股权；通过天齐盛和控制雅江措拉锂辉石矿；通过射洪天齐 及成都天齐控制国内各锂产品工厂。

业务布局：公司以澳洲锂矿为资源依托，以国内现有锂盐厂为加工平台，实现锂资源 价值最大化利用。公司锂精矿生产业务的原料全部来源于澳洲 Greenbushes 锂矿，该矿 山目前拥有锂精矿产能 162 万吨/年，公司拥有 50%的包销权，国内雅江措拉锂矿为储备 资源，资源量 63.2 万吨 LCE。锂盐生产业务主要以射洪锂盐厂、铜梁金属锂加工厂以及 张家港碳酸锂基地为平台，合计锂产品产能 4.48 万吨/年。未来还将投产澳洲奎纳纳氢氧 化锂项目及安居碳酸锂工厂，扩建铜梁金属锂厂，合计 7 万吨锂产品产能，规划期内将达 到 11.48 万吨产能，折合 11.6 万吨 LCE。

公司两大锂业务齐头并进，2021 年业绩增速创历史新高。2021 年公司营业收入为 76.63 亿元，同比增长 136.55%，归母净利润为 20.79 亿元，同比增长 213.37%。业绩增 长主要得益于公司锂产品销量和售价大幅增长。2022 年上半年，受益于锂盐价格持续上 涨，公司业绩增速再创新高，实现营业收入 142.96 亿元，同比增长 508%，实现归母净利 润 103.28 亿元，同比增长 11937%。

2021 年以来公司锂精矿和衍生锂产品两大主业均实现大幅增长。2016-2020 年，公 司锂精矿业务收入和盈利占比不断扩大，衍生锂产品业务占比不断下降。2022 年上半年 公司衍生锂产品业务收入为 98.28 亿元，占比达到 68.7%，毛利为 86.03 亿元，占比达到 71.4%，业务占比持续提高，这主要得益于 2021 年以来全球锂产品需求持续增长及价格 攀升。2022 年上半年，公司锂精矿业务同样发展迅速，实现收入 44.66 亿元，占比为 31.2%，实现毛利 34.41 亿元，占比达到 28.6%，同比大幅增长。

2022H1 公司毛利率和净利率水平创出历史新高。2021 年度，公司销售毛利率为 62.0%，实现了由降转升，销售净利率为 33.8%，实现了由负转正，受益于主营产品锂精 矿和衍生锂产品售价大涨，2021 年公司经营状况大幅改善。2022 年上半年，公司毛利率 达到 84.3%，净利率达到 84.0%，创出历史新高。

2021 年公司锂精矿及衍生锂化合物销量均创历史新高。2021 年，公司锂精矿产量为 95.40 万吨，销量为 55.12 万吨，均创历史新高；公司衍生锂产品（锂化合物及金属锂） 为 4.37 万吨（折合碳酸锂当量，下同），达到历史高位，销量为 4.77 万吨，创历史新高。 公司主要锂产品销量创出历史新高一方面得益于下游需求增长，另一方面也受益于公司锂 精矿产能在 2021 年实现较大幅度扩张。

2021 年以来公司财务费用率显著降低，经营性净现金流大幅增加。2016-2018 年间， 公司的整体费用率维持稳定，经营性现金流稳步增加。2018 年举债收购 SQM 之后，公司 财务费用率大幅提高。2020 年公司财务状况恶化，财务费用率增加至 55%，经营性现金 流量净额下降至 6.96 亿元。公司于 2021 年偿还部分并购贷款之后，财务费用大幅降低， 加上锂价上涨带动公司经营情况改善，2022 年上半年公司经营性现金流量净额增加至 70.64 亿元，财务费用率降低至 4.0%。

债务危机解除，公司资产质量及偿债能力明显改善。在收购 SQM 股权之后，公司资 产质量和偿债能力逐步下降。2017-2020 年间，公司资产负债率从 40.4%逐年提高至 82.3%， 流动比率和速动比率分别从 3.11/2.92 逐年降低至 0.11/0.07。2021 年，公司资产负债率大 幅下降至 58.9%，流动比率、速动比率则分别回升至 0.47/0.41。2022 年上半年，公司经 营状况进一步优化，偿债能力与资产质量继续改善，资产负债率继续降低至 45.6%，流动 比率和速动比率分别提高至 0.98/0.87。