铂力特经营特征及业务模式分析

深耕金属 3D 打印近 30 年，公司已经成为国内金属 3D 打印龙头企业。

1.国内一流金属3D打印团队，研发和产业化能力强

背靠西北工业大学，具备多位国内 3D 打印领域权威专家。西北工业大学培养了大批军 工领域领军人才，公司拥有源自于西北工业大学的技术团队，创始人之一黄卫东教授从 1995 年就开始进行金属 3D 打印技术研究，目前公司核心技术人员均是国内 3D 打印领 域领军人物。依托国内一流的研发团队，公司已经成为国内最大的金属 3D 打印产业化 基地，研发水平和产业化能力国内领先，与空客签署 A350 飞机大型精密零件金属 3D 打 印共同研制协议即是证明。公司股权结构稳定，两位核心技术人员均有持股。公司实控人为折生阳和薛蕾，其中折 生阳持有公司 20.65%股份，薛蕾直接持有公司 4.27%股份，此外黄卫东通过萍乡晶屹 持有公司 8.38%股权。

2.覆盖金属3D打印全产业链，短期高增长、长期成长空间巨大

铂力特是国内少有的覆盖金属 3D 打印全产业链的公司，产品主要用于航空航天领域。 公司产品涉及金属 3D 打印原材料、软件、零部件、设备等，同时代理销售德国 EOS 的 设备。目前航空航天是公司下游主要应用领域，2022 年公司航空航天领域收入占比 69.46%、毛利占比 72.75%，第二大应用领域为工业机械，2022 年收入占比 26.18%、 毛利占比 23.96%。

我们认为铂力特作为国内金属 3D 打印龙头企业，依托航空航天高景气赛道，覆盖中航 工业、航天科工、航天科技、航发集团、中国商飞等国内主要军工集团以及空客、赛峰 等海外航空产业巨头，短期有望迎来高增长，同时长期成长空间巨大。 短期高增长：公司下游覆盖军/民机、航空发动机、无人机、导弹、火箭、卫星等多个领 域，近年来随着公司跟研的重点型号装备陆续定型、列装，公司承接的批量化生产任务 量快速增长，公司收入规模也迎来快速增长，航空航天领域营收由 2018 年的 1.80 亿元 增至 2022 年的 6.38 亿元，期间复合增速高达 37.11%，其中 2022 年同比增速高达 101.71%。我们预计后续随着公司众多跟研型号陆续转批产，航空航天领域收入有望迎 来高速增长。

期成长空间巨大：未来随着 3D 打印在军/民机、无人机、航空发动机、导弹、火箭等 航空航天多个领域渗透率的持续提升，铂力特作为国内航空航天领域3D打印核心企业， 并且已经和空客、赛峰等海外航空产业巨头深度合作，未来的成长空间巨大。 除航空航天领域外，汽车等工业机械也是公司重点下游应用领域。2018~2022 年公司工 业机械领域收入复合增速高达 37.17%，3D 打印在工程机械领域渗透率不断提升，以汽 车为例，公司可利用 SLM 技术及 3D 打印设计理念，对汽车零部件进行结构优化设计， 可显著降低整车重量、降低油耗；且研发试制过程中无需开模，大幅加快整车研发进度，可将整车的研发周期从 32 个月缩短到 18 个月；并可根据客户个性化需求进行设计，同 时实现定制化产品的批量生产。目前公司 3D 打印件用于多个汽车零部件，未来随着渗 透率提升有望实现持续增长。

3.持续扩产提高供应能力

随着公司跟研航空航天装备迎来放量列装，产能已经成为制约公司营收规模成长的重要 因素。2018~2022 年公司 3D 打印零部件、设备、原材料均实现快速增长，2019 年 IPO 募投项目已经于 2021H2 陆续投产，但是目前公司产能仍处于紧张状态，2022（1-9）月 零部件和原材料的产能利用率分别高达 80.24%、90.76%。随着后续公司多个跟研型号 迎来放量批产，目前公司的产能已经不足以满足下游需求的增长。

2019 年 IPO 募投项目后公司又进行了两次扩产，未来随着新产能释放公司营收规模将 迎来持续高增长。2019 年 IPO“金属增材制造智能工厂建设项目”对公司的 3D 打印零 部件、设备、原材料均进行了扩产。2021 年公司通过“金属增材制造产业创新能力建设 项目”扩大 3D 打印设备产能，3D 打印设备将在原来 400 台的基础上增加 1000 台。2022 年公司定增“金属增材制造大规模智能生产基地项目”主要提升零部件、原材料产能， 预计 2026 年开始贡献收入。