水泥需求及价格有何趋势？

今年需求成本双重承压，明年需求或呈现弱复苏。

疫情及地产双重压力之下，今年水泥整体需求不及往年，基建起到一定支撑。2022 年 1-11 月份我国水泥累计产量为 195,010 万吨，同比下降 10.8%，其中 11 月份单月产量为 19,172 万吨，同比下降 4.7%。尽管水泥累计产量同比数据已较今年 5 月的-15.3%大幅改善， 但相较于前两年高位运行，已出现较大幅度的下降。从今年需求结构来看，从 2022 年 2 月 22 日至 2022 年 12 月 19 日期间，水泥总出库量为 32797.7 万吨，其中水泥直供量（基建） 为 9112.0 万吨，基建直供占比为 27.78%，占比近三成，其中房建中市政需求占比较大，截 至 12 月 14 日已超过 62%，因此今年政府类投资项目成为需求主要支撑点。

多重因素影响，旺季及赶工季需求端均未显著发力。除了国内地产整体下行导致水泥需 求总量不足外，全国疫情防控背景下项目开工施工也因原材料运输、人工到位等因素导致工 期放缓，影响需求释放，9 月以来受多重因素影响，今年建筑行业的“金九银十”出现“旺 季不旺”的状况，年底赶工情况也相对不及预期，根据百年建筑统计年底赶工不足 2 成，而 往年年底之前往往呈现普遍赶工的形势，其中项目资金及疫情影响为主要影响因素。从不同 地区需求状况来看，疫情影响较大的地区也相应呈现水泥需求数据下滑趋势，上海疫情影响 华东地区水泥需求，河南疫情不断影响华中地区需求，广州疫情影响华南地区需求，重庆、 四川疫情则影响西南地区的水泥需求。

疫情防控政策优化对整体施工节奏及水泥需求将呈现正向影响。12 月 7 日，国务院应 对新型冠状病毒肺炎疫情联防联控机制综合组发布了《关于进一步优化落实新冠肺炎疫情防 控措施的通知》，提出一系列优化疫情防控的举措，随后各地陆续优化疫情防控要求，随即 水泥需求出现明显回补，12 月 9 日全国水泥出货率为 52.7%，较上一周环比提升 3.4%。随 着疫情后复苏，我们认为影响建筑建材行业较大的原材料跨区运输问题和建筑单位人员到位 情况不足的问题有望陆续出现明显好转，项目的开工施工情况也有望取得较大改善，逐步恢 复正常施工生产节奏下，水泥需求有望得到支撑。

今年水泥价格前高后低，但上游能源价格高位，水泥煤价差仍然承压。从全口径水泥价 格来看，水泥价格上半年价格较往年相对较高，主要原因还是去年下半年水泥高企影响，下 半年水泥需求仍相对较弱，但煤炭成本较高，水泥价格呈现缓慢回升趋势，水泥煤价差自 5 月之后持续走低，当前已处于历史低位。

部分省份错峰生产或有助于水泥价格短期走出底部。据水泥大数据研究院，今年国内水 泥产能过剩接近 40%，若错峰停产 100 天，则总体供需有望达到相对平衡，支持水泥价格处 于良性区间。根据数字水泥网，11 月 26 日，陕西省水泥协会印发《陕西水泥行业 2022-2023 年冬季错峰生产方案》要求今年冬季所有水泥熟料生产线都必须错峰停产 100 天，另外河 北、河南、山东等省份均有冬季错峰生产要求，且停产时间均在 100 天以上。

长期来看加快水泥落后产能出清有望长期提升水泥价格。2022 年 6 月，生态环境部、 国家发展改革委等 7 部门近日联合印发《减污降碳协同增效实施方案》，要求水泥行业加快 原燃料替代，推动钢铁、水泥、焦化行业及锅炉超低排放改造。11 月 02 日，四部门联合印 发《建材行业碳达峰实施方案》，其中对水泥熟料单位产品综合能耗水平有明确要求，明确 “十四五”期间水泥熟料单位产品综合能耗水平降低 3%以上。随着后续政策逐步施行，落后 产能有望逐步出清，水泥过剩产能有望减少，供需关系更加良性，水泥价格有望保持长期健 康。

我们展望明年需求，地产政策不断发力的背景下，地产需求下滑预计将有所改善，基建 支撑仍在，需求端整体有望实现弱复苏，同时供给端错峰停产之后，供需格局有望边际改善， 我们认为当前水泥利润已筑底。