亚香股份在香精香料领域布局进展如何？

公司多项细分产品优势显著，泰国基地布局有利于优化业务结构。

国内基地逐步压降天然香兰素产量销量，泰国基地布局 1000t/a 天然香兰素产 能。公司是全球规模主要的天然香兰素生产企业之一，2019 年共计销售丁香酚香 兰素、阿魏酸香兰素合计约 200 吨，约占全球同类产品 30%的市场份额。根据公司 招股说明书，自 2022 年起，公司香兰素产品的年产量和销量向下压降，2022 年压 降至 150 吨以内、2023 年压降至 120 吨以内、2024 年及之后压降至 100 吨以内， 并将香兰素产品的销售收入占主营业务收入的比例降至 10%以内。公司泰国基地布 局 1000t/a 天然香兰素产能，我们认为，泰国基地天然香料素产能将带动公司业绩 增长，进一步优化公司业务结构。

公司具备新香料产品研发能力，新产品通常具有高毛利率。公司在新产品研发 方面持续加大投入力度，新产品如阿魏酸香兰素、天然 MCP、天然洋茉莉醛、天然 叶醇等在 2021 年内得以量产且销售规模增长，新产品销售毛利率通常较高。根据 亚香股份招股说明书，公司新产品天然叶醇获得市场认可，该产品毛利率可达 75% 以上，2021 年度，该产品销量 41.99 吨，实现销售收入 5972.01 万元。公司 2021 年新研发的合成橡苔与合成叶醇已与国际香料香精 IFF 达成了供货协议，2021 年 度，上述产品销量 98.84 吨，实现销售收入 2814.08 万元。根据《武穴坤悦生物科 技有限公司年产 2830t 香精、香料、食品添加剂系列产品项目（变更）竣工环境保 护验收监测报告》，公司已全面投产的武穴基地中有，橡苔 300t/a，此外，根据亚 香股份《关于投资建设亚香泰国生产基地项目的公告》，泰国基地设计产能中有叶 醇香料产能 150t/a，橡苔 200t/a。我们认为新产品扩产将进一步优化业务结构。

公司尝试利用生物合成学技术进行降本，不断创新或改善公司产品工艺。香料 香精的关键技术主要体现在天然香料的提取、合成香料的合成和香精的混合等环 节。公司从可替代性原料的筛选、生产工艺的不断改善等方面降低公司产品成本和 能耗，降低对环境影响，并提升公司产品品质和良率，公司还积极利用外部研发力 量，借鉴医药中间体等较为先进加工工艺，创新或改善公司产品工艺，提升公司产 品竞争力。除此之外，公司合成生物技术目前正在逐步研发阶段。

泰国基地可有效避免中美贸易摩擦关税，提升公司经济效益。根据《平安证券 股份有限公司关于昆山亚香香料股份有限公司首次公开发行股票并在创业板上市之 上市保荐书》，受中美贸易摩擦影响，公司出口美国的香兰素产品、其他产品被分 别加征 7.5%、25%关税。根据公司深交所互动易平台回答，公司投资建设亚香泰国 生产基地可以避免中美贸易摩擦中加征的关税。

公司香料产品品种丰富，部分产品具有规模优势。公司本身在香料品种和部分 产品生产经营规模上的优势使公司能够满足香精厂商在香料质量一致性、批量供货 及时性与稳定性，以及多品种集合采购等方面的需求，也能够提高原材料采购中的 议价能力，充分降低生产成本，从而增强盈利能力以及抵御风险的能力。

公司质控体系严格，部分产品通过 FDA、REACH 等认证。凭借严格的质量控制 体系，公司通过了 ISO9001:2015 质量管理体系认证、ISO22000:2005 和 CNCA/ CTS0020-2008A（CCAA0014-2014）相关食品安全管理体系认证，公司部分产品已通 过包括欧盟 REACH、美国 FDA、INTERTEK、印尼 MUIHALAL、苏州市伊斯兰教协会 清真证明等在内的多项认证。

公司客户覆盖十大国际香精香料公司，2021 年前五大客户销售收入占营业收 入 67.97%。根据亚香股份招股说明书，公司产品通过直接销售与通过 ABT 等贸易 商间接销售，实现对十大国际香精香料公司的全覆盖，公司 2019、2020、2021 年 前五大客户销售收入分别占营业收入 72.72%、72.29%、67.97%，前五名客户较为稳 定。

香精香料行业具有较高品牌壁垒，客户渠道稳定。根据亚香股份招股说明书， 食品饮料、日化等生产企业为能长期保持产品特有的口感和香气，保持产品口味的 稳定性，通常不会对上游香精供应商进行大幅度的调整和更换。因此，香精生产企 业也不会轻易改变香料供应商。

香料产品根据客户要求进行特调生产，供应商认证体系严格。因香料香精产品 是根据下游食品、日用品等生产企业的要求进行特定调配后进行生产的，通常情况 下为了达到在香气、口感等方面的要求，下游食品、日用品企业对香料香精的生产 商有较为严格的认证体系，需要较长时间的考察和认证过程，一旦确定以后在较长 时间内会保持稳定。

公司部分细分产品成为客户主要供应来源。根据亚香股份招股说明书，2019- 2021 年，公司 WS-23 产品对玛氏箭牌的销售占比分别为 70.20%、50.21%和 45.46%，2019-2021 年，公司女贞醛产品向国际香料香精 IFF 销售占该产品销售收 入的比例分别为 98.52%、99.54%和 98.89%，根据亚香股份招股说明书，公司为国 际香料香精 IFF 女贞醛产品的独家供应商。此外，公司 2019 年、2020 年新铃兰醛 产品供应约占国际香料香精 IFF 对外采购的 60%。