化工行业德之馨复盘：全球香精香料巨头，风采矍铄跨越百年.pdf

化工行业德之馨复盘：全球香精香料巨头，风采矍铄跨越百年。德之馨（Symrise）是来自德国的一家跨国香精香料龙头企业，其最早可追溯到 1874 年成立的 Haarmann&Reimer 公司。公司最初以合成香兰素、香豆素发家，逐步拓展大宗香料产品；1954 年后，公司从二战后艰难转型，借助拜耳集团的力量逐步深化研发投入，并布局包括薄荷醇等 在内的高端香料品种；公司在 2003 年并购 Dragoco 香料公司，2006 年公司在法兰克福交易 所上市后，并购 Diana、Piova、ADF 等公司进军香水、香精配方等多个领域，形成了多元化 的业务结构，直面消费市场。公司目前产业布局包括香精香料、食物和化妆品原料，公司的客 户涵盖香水、化妆品、食物和饮料、医药、膳食补充剂和宠物食物等客户。2021 年，公司实现 营业收入 38.3 亿欧元，GAAP 净利润 3.7 亿欧元，跻身全球四大香精香料公司。

历史归因：三大基因，助力成长

复盘公司发展历程，我们发现公司始终沿着多元化、一体化布局，不断进行研发投入保障未来 成长，三大基因助力公司跨越百年仍旧风采矍铄，终铸就全球香精香料行业一方霸主。多元化： 公司注重产品、市场和客户的多元化，增强对风险的抵御能力。产品方面，公司目前已经布局 超过 30000 种产品，产品由 10000 种原材料制成，充分多元化的产品结构能够满足行业需求。 地域方面，公司足迹已经遍布全球超过 150 个国家，具备 4 个区域总部，生产销售基地遍布全 球 40 多个国家和地区。客户方面，公司拥有超过 6000 名客户，包括家族企业、区域客户、 折扣/自有品牌运营商、新品牌和在线企业以及全球参与者。一体化：构筑成本竞争优势，实现 跨越增长。原料方面，公司同时布局天然和合成化工原料，保障核心产品供应稳定性；中间产 品方面，公司布局天然提取物、功能性原料和混合物产品；终端市场上，公司布局了包括香水、 香精产品直面消费端客户。垂直一体化的产业链保障了公司核心产品的供应稳定性，实现稳步 扩张。研发端：注重研发投入，保持高速增长。德之馨始终注重保持高强度研发，引领未来行 业变革，2017 年到 2021 年，公司研发投入从 2.0 亿欧元增长至 2021 年 2.2 亿欧元，年均复 合增速达到 3.0%，2021 年研发费用率高达 5.8%，高于国内精细化工龙头，德之馨持续保持 较高强度研发，助力公司获得源源不断的增长动力。

辉隆股份：中国香料龙头，未来成长可期

辉隆股份是国内农资+精细化工双龙头，2019 年并购海华科技后，纵向拓展间甲酚-百里香酚- 薄荷醇-薄荷酯-薄荷酯一体化产业链，横向布局香芹酚、香兰素等产品研发，在研发端不断发 力，有望逐步崛起成为中国的“德之馨”。一体化方面，公司精细化工业务布局粗酚-间甲酚-百 里香酚-薄荷醇一体化产业链，竞争实力突出；农资板块布局工贸一体，增强农资业务盈利能力。 多元化方面，公司精细化工布局间甲酚-薄荷醇、间/对甲酚-BHT 和邻甲酚-香芹酚三大产业链， 竞争实力突出；公司同时横向延伸化妆品业务，目前已经推出“华韵”和“海兰提斯”两大品 牌业务，直面消费端市场。研发方面，公司一方面借助外脑，加强校企战略合作签约暨博士后 工作站成立，内部研发方面，公司布局香芹酚、百里香酚的应用技术和相关水溶肥等产品技术， 有望保障公司项目稳步落地，实现稳步增长，铸就中国“德之馨”。