中国养老金市场现状及第三支柱的影响有哪些？

中国的养老支持体系自推行以来一直由国家主导， 即使国民收入持续增长，养老金制度框架仍依赖于 国家支持。

第一个正式推出的养老金计划，即基本养老保险制 度，于 1951 年推行，第二年又推行了机关事业单 位工作人员基本养老保险制度。这些养老金计划是 享受“铁饭碗”的城镇职工的工作保障和终身福利 的其中一部分，不需要个人缴款。

在 1991 年推行第一支柱后，养老金制度发生变化， 包括基本养老保险制度加入了雇员部分的缴款，针 对农村居民也制定了新的养老金计划，其中也包含 了个人缴款。但这时，国家仍发挥着主要作用。 时至今日，第一支柱约占整个养老金体系的 60%， 包括 5.3 万亿元的城镇职工基本养老保险和 1.1 万 亿元的城乡居民基本养老保险。 全国社会保障基金理事会负责管理第一支柱基本养 老保险基金的投资部分，以及全国社会保障基金。

第一支柱的巨大资金池为外资资产管理公司提供了 机会。目前，基本养老保险仅接受境内资本市场投 资，而全国社会保障基金资产接受境内和境外投资。 在 55 家获得牌照的全国社会保障基金委托资产管 理公司中，有 37 家为境外公司，包括安联、贝莱 德和摩根大通。

目前第一支柱和第二支柱均由政府或大型国有 企业主导，外资公司或境外公司公司的参与程度有限。

2004 年，国家推行第二支柱，首次将企业纳入养老 金计划。企业开始向推行企业年金；随后，2014 年， 国家推出针对机关事业单位及其工作人员的职业年 金。目前，第二支柱下的缴纳比例一般为企业或机 关事业单位缴纳职工工资总额的 8%，职工个人缴 纳 4%。

2021 年，中国第二支柱养老金资产价值 4.4 万亿元， 其中企业年金规模为 2.6 万亿元，职业年金规模为 1.8 万亿元。 职业年金由政府推动，并由人力资源和社会保障部 向符合条件的外部管理公司授权。企业年金由企业 推动，企业必须建立企业年金管理委员会或聘请受 托人来管理投资。

尽管第二支柱的两项计划自推行以来增长迅速，它 们在整个养老金体系的占比规模仍然很小。由于企 业年金为自愿性参与，参与率低，仅有不到 0.5% 的企业参与该计划。而职业年金虽然是强制性参与， 但仅适用于机关事业单位及其工作人员。因此，第 一支柱下提供的基本养老保险仍然是养老金资产的 主要来源。 虽然外资公司或境外公司作为资产管理公司可以参 与第一支柱和第二支柱养老金管理，但目前这些计 划均由政府或大型国有企业主导，外资公司或境外 公司公司的参与程度有限。

第三支柱的建立预计将对中国养老金储备市场产生 重大影响。外资金融公司将获得新的发展机遇，在 获得相关牌照后，将能够参与国家出台的各项政策。 从本质上说，第三支柱首次将个人养老金纳入到国 家养老金制度中。2018 年，国家推出了数项试点工 作。尽管新冠疫情导致第三支柱推出有所延迟，但 近几个月政府加快了步伐，2022 年 11 月，个人养 老金账户正式落地，2023 年，商业养老金开展试点。

第三支柱的发展不仅能填补紧张的资金缺口，同时 可以为中国居民提供更丰富的养老金储蓄及投资选 择。除此之外，第三支柱还将促使外资金融公司为 中国居民带来在养老金计划方面的专业知识。 第三支柱目前处于初步发展阶段，故其资产管理规 模目前可忽略不计。但我们的分析表明，在目前的 监管环境下，2030 年第三支柱的市场规模预计达到 4 万亿元；如果在实施相关改革措施的推动下，将 增长至 7 万亿元。