食品饮料行业基本面情况如何？

抗压稳健增长，Q3 环比改善。

增长稳健，增速环比提升。我们使用 SW 食品饮料指数作为样本（下同），研究食 饮行业各板块三季报情况。22 年前三季度，食品饮料板块实现总收入 7,205 亿元， 同比+7.35%，归母净利 1,399 亿元，同比+12.47%。22Q3，食品饮料板块总收入 同比+8.89%，增速环比提升（22Q1、Q2 分别同比+7.65%、+6.49%），归母净利 同比+11.91%，增速环比提升（22Q1、Q2 分别同比+18.11%、+9.73%）。

从细分板块来看，22 年前三季度，白酒、预加工食品、调味发酵品、啤酒细分板块 收入、利润均实现正增长，此外，肉制品 Q3 利润端表现良好，乳品收入增长稳健。 其中：

1）白酒：22 年前三季度总收入/归母净利同比+16.04%/+21.17%，22Q3 同比 16.34%/21.26%，增速领先其他细分板块，22Q3 增长稳健。

2）预加工食品：22 年前三季度总收入/归母净利同比+12.39%/+20.55%，22Q3 同 比+14.55%/+40.73%，Q3 增速环比提升。

3）调味发酵品：22 年前三季度总收入/归母净利同比+11.30%/+3.71%，22Q3 同比 +10.67%/+7.58%，利润增速低于收入增速主要受原材料涨价影响。

4）啤酒：22 年前三季度总收入/归母净利同比+8.56%/+13.60%，22Q3 同比 +10.90%/+7.76%，Q3 收入环比提升，利润率短期受到原料大麦涨价影响。

5）肉制品：22 年前三季度总收入/归母净利同比-11.08%/+10.79%，22Q3 同比 +4.46%/+75.61%，上半年收入下滑主要受猪肉价格下降影响，22Q3 肉制品企业利 润率大幅提升，主要由于下半年以来猪肉价格大幅回升，肉制品企业低价储存的冻 肉库存释放利润弹性。

6）乳品：22 年前三季度总收入/归母净利同比+7.72%/-7.30%，22Q3 同比 +4.12%/-33.30%，22Q3 收入环比放缓，归母净利下降主要受消费场景波动影响。

盈利能力较稳定。2022 年前三季度，食品饮料板块毛利率为 48.07%，同比+1.16pct， 净利率为 19.18%，同比+1.02pct；22Q3 食品饮料板块毛利率为 46.51%，同比 +0.07pct，净利率为 18.48%，同比+0.61pct。

从细分板块来看，白酒、预加工食品、肉制品利润率有所提升，其他板块受成本影 响利润率有所下降。

1）白酒：22 年前三季度，白酒板块毛利率/净利率分别为 79.77%/38.80%，同比 +1.50/+1.25pct，22Q3，毛利率/净利率分别为 80.25%/37.42%，同比+0.18/+1.13pct， 盈利能力稳步提升。

2）预加工食品：22 年前三季度，预加工食品板块毛利率 /净利率分别为 24.39%/8.08%，同比+1.56/+0.78pct，22Q3 毛利率/净利率分别为 21.22%/6.06%， 同比+0.60/+0.24pct。

3）肉制品：22 年前三季度，肉制品板块毛利率/净利率分别为 13.60%/6.05%，同 比+0.69/+1.58pct，22Q3 毛利率/净利率分别为 12.75%/5.45%，同比-0.56/+2.99pct， 22Q3 净利率大幅提升。

4）调味发酵品：22 年前三季度，调味发酵品板块毛利率 /净利率分别为 32.89%/17.17%，同比+2.55/+1.62pct，22Q3 毛利率/净利率分别为 31.42%/15.11%， 同比+3.40/+2.31pct，利润率提升主要受板块内结构变动影响，从板块内公司看， 利润率受原料价上涨影响短期有所承压。

5）乳品：22 年前三季度，乳品板块毛利率/净利率分别为 28.92%/6.29%，同比 -3.67/-0.98pct，22Q3 毛利率/净利率分别为 27.06%/4.37%，同比-4.01/-2.78pct。

6）啤酒：22 年前三季度，啤酒板块毛利率/净利率分别为 41.69%/14.13%，同比 -3.75/+0.41pct，22Q3 毛利率/净利率分别为 43.32%/14.61%，同比-2.78/-0.59pct。