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食品饮料行业三季报总结：抗压成长，食饮性价比凸显。1）我们以 A 股食品饮料行业作为研究样本，22 年前三季度，食品饮 料行业实现总收入 7,205 亿元，同比+7.35%，归母净利 1,399 亿元， 同比+12.47%，在消费场景波动环境下，抗压稳健增长；食品饮料行 业毛利率为 48.07%，同比+1.16pct，净利率为 19.18%，同比+1.02pct。 2）22Q3，食品饮料行业总收入同比+8.89%，归母净利同比+11.91%， 虽然 Q3 消费场景波动压力仍大，但收入/利润增速环比均有改善，分 别+2.36/+2.17pct。

食饮 PE（TTM）估值 28 倍，处于近 3 年底部

截至 10 月 31 日，食品饮料行业整体市值 47,800 亿元，PE（TTM） 估值为 28.07 倍，处于过去 3 年/5 年/10 年估值区间的 0%/15%/24% 分位水平，白酒、啤酒、乳品、调味品、肉制品估值均处于低位。

食饮左侧机会增加，基金重仓占比提升

截至 22Q3 末，食品饮料行业基金重仓总市值为 5096.37 亿元，占基 金总重仓的比例为 16.46%，同比+1.44pct，环比+0.37pct；白酒、啤 酒、预加工、熟食、零食重仓占比提升，分别环比+0.31/+0.22/+0.03/ +0.02/+0.01pct。

细分板块：白酒、预制菜引领增长，肉制品盈利改善

从细分板块看，22 年前三季度，白酒、预加工食品、调味发酵品、啤 酒板块收入、利润均实现正增长，此外，肉制品 Q3 利润端表现良好， 乳品收入增长稳健。具体来看：

1）白酒：22 年前三季度总收入/归母净利同比+16.04%/+21.17%， 22Q3 同比+16.34%/+21.26%，引领食饮行业增长。

2 ） 预 加 工 食 品 ： 22 年 前 三 季 度 总 收 入 / 归 母 净 利 同 比 +12.39%/+20.55%，22Q3 同比+14.55%/+40.73%，增速环比提升。

3 ） 调 味 发 酵 品 ： 22 年 前 三 季 度 总 收 入 / 归 母 净 利 同 比 +11.30%/+3.71%，22Q3 同比+10.67%/+7.58%，利润增速低于收入 增速主要受原材料涨价影响。

4）啤酒：22 年前三季度总收入/归母净利同比+8.56%/+13.60%，22Q3 同比+10.90%/+7.76%，Q3 收入环比提升，利润率短期受到原料大麦 涨价影响。

5）肉制品：22 年前三季度总收入/归母净利同比-11.08%/+10.79%， 22Q3 同比+4.46%/+75.61%，上半年收入下滑主要受猪肉价格下降影 响，22Q3 肉制品企业利润率大幅提升，主要由于下半年以来猪肉价 格大幅回升，肉制品企业低价储存的冻肉库存释放利润弹性。

6）乳品：22 年前三季度总收入/归母净利同比+7.72%/-7.30%，22Q3 同比+4.12%/-33.30%，22Q3 收入环比放缓，归母净利下降主要受费 用刚性及原材料涨价影响。