腾景科技主营业务发展历程及经营状况如何？

公司主业稳健成长，核心优势打开未来新空间。

公司定位于光通信行业和光纤激光行业的上游，是精密光学元件和光纤器件的主要提供商之一。公司自 2013 年成 立以来，专注于精密光学元件、光纤器件两大类产品的研发、生产和销售，产品的主要应用领域为光通信行业、光 纤激光行业，同时公司也在逐步开拓其他应用领域，包括量子信息科研、生物医疗、消费类光学等。激光行业产业 链与光通信行业产业链相似，上游包括光学材料、光电子元器件，中游为各种光电子元器件封装而成的激光器，下 游为应用于各种行业场景的激光设备。公司位于光通信行业和光纤激光行业的上游，是精密光学元件和光纤器件的 主要提供商之一。

公司的成长史可以分为三个主要阶段。第一阶段为公司的筹备发展阶段，公司 2013 年成立即引入光学冷加工生

 第二阶段为继续纵向突破光纤激光相关的核心技术，同时横向拓展到光通信市场。2015 年公司通过自研突破高 功率光学元件和光纤器件技术，实现高功率镀膜光纤线量产，进入锐科激光等知名光纤激光器厂商的供应链体 系，产品得到了国内主流激光器制造厂商认可；2016 年公司实现球面光学元件、高功率偏振分束器（PBS）的 量产，将下游市场拓展到光通信领域，开始与 Lumentum、Finisar 以及光迅科技等光模块厂商建立合作关系； 2017 年公司突破了光学薄膜窄带滤光片制备技术，实现了粗波分复用器（CWDM）滤光片规模化、低成本量产， 进入了苏州旭创的供应链体系。

 第三阶段为继续纵向发展光通信市场，同时拓展到生物医疗、消费类光学等新领域。公司经过多年的研发经验 积累，在光学薄膜、精密光学、模压玻璃非球面、光纤器件等技术上均实现突破，掌握的核心技术覆盖光电器 件制造的主要环节，能够生产客户定制的产品。公司于 2018 年开始与华为接洽，于 2019 年 8 月成为华为的直 接供应商，2020 年上半年华为已成为公司的第一大客户。由于光通信、光纤激光行业和生物医疗、消费类光学 在产品的底层光学原理上是相似的，公司凭借在精密光学元件的技术积累，成功拓展到生物医疗、消费类光学 等新领域，打开新的增长空间。

营收方面，公司的营业收入在 2018 至 2020 年均维持在 40%以上的快速增长，2021 年增速有所放缓，为 12.44%， 但 2022H1 增速明显提高，同比增加 24.99%，主要系公司按照既定经营计划积极开拓光通信和光纤激光下游应用领 域市场，同时受益于光通信市场需求的持续复苏态势，募投项目稳步实施，订单交付能力提升，其中模压玻璃非球 面透镜收入较上年同期大幅增长。分产品来看，2021 年，公司深耕光通信和光纤激光领域，伴随着高功率光纤激光 器元器件下游应用需求的增长，以及下半年光通信元器件市场需求的平稳复苏，2021 年实现营收 3.03 亿元，同比 增长 12.44%，其中光纤激光领域实现收入 1.68 亿元，占公司营业收入的 55.45%，光通信领域实现收入 1.26 亿元， 占公司营业收入的 41.70%。

公司积极开拓市场，自建厂房竣工，完成验收、部分搬迁，未来产能得到有效保障。净利润方面，公司在 2018 年实 现扭亏为盈，在 2019 和 2020 年均实现净利润的高速增长，但 2021 年公司归母净利润为 0.52 亿元，同比下降 26.25%，主要原因是募投项目新增人员及设备，以及新建厂房搬迁进度未达预期，成本上升较大；高性能精密光学 元器件创新战略的部署实施，研发费用增长较快。2022H1，公司归母净利润为 0.27 亿元，增速开始攀升，同比增 加 18.53%，主要系公司营业收入增长，规模效应凸显，费用优化，效率提升。

毛利率方面，公司 2021 年综合毛利率为 32.95%，同比下降 9.59 个百分点，主要原因包括：（1）公司在成熟产品 的定价方面做出适当的让利；（2）公司的产品是定制化产品，部分新产品生产工艺复杂、加工难度大，导致公司毛 利率有所降低。2022H1，公司综合毛利率为 31.12%，同比下降 1.17 个百分点。净利率方面，公司 2021 年净利率 为 17.27%，同比下降 9.06 个百分点，主要是由于公司费用率提升较明显，尤其是研发费用占比增长较快。其中， 2017 年的净利率较为异常，主要原因是股权支付带来的管理费用较高。2022H1，公司净利率为 15.98%，同比下降0.87 个百分点。

公司销售和管理费用率稳定，费用控制能力较强。公司 2021 年销售费用为 539 万元，同比增长 36.00%，主要原因 是销售人员薪酬和公司开拓市场费用增加；销售费用率为 1.78%，同比增长 0.31 个百分点，在销售费用明显增长之 下，销售费用率仅小幅度增长，体现公司较好的费用控制能力。公司 2021 管理费用为 2154 万元，同比增长 55.29%，主要原因是厂房竣工部分投产，折旧摊销及日常维保费用、上市相关费用增加；管理费用率为 7.11%，同 比增长 1.96 个百分点。其中，2017 年的管理费用异常的高，主要是由于公司确认员工持股平台及实际控制人增资 入股形成的股份支付费用，金额为 5,282.93 万元，扣除股份支付费用影响后，2017 年管理费用为 498.7 万元，管 理费用率为 6%，属于正常水平。2022H1，公司销售费用为 251.37 万元，同比增长 13.41%，主要原因是公司为积 极开拓市场,招募销售人员所致；销售费用率为 1.50%，同比下降 0.15 个百分点。管理费用为 1090 万元，同比增 长 1.64%，主要原因是厂房折旧摊销费用增加所致；管理费用率为 6.49%，同比下降 1.49%。 公司研发投入保持高位，核心技术水平持续提升。

公司 2021 年研发费用为 0.25 亿元，同比增长 24.15%，研发费 用率为 8.19%，同比提高 0.77 个百分点，主要系公司高度重视技术创新和研发投入，21 年内公司围绕四大类核心 技术的高性能精密光学元器件创新战略的部署实施，增加对相关研发项目及技术储备的投入。公司所处的行业主要 依靠技术创新驱动行业发展，而非依靠新模式、新业态，通过持续高位的研发投入和在研项目的不断落地，公司有 望提高核心技术水平，增强在行业中的竞争力。2022H1，公司研发费用为 0.14 亿元，同比增长 10.08%，研发费用 率为 8.32%，同比下降 1.12 个百分点，主要系公司紧跟行业技术发展趋势及高端元器件国产化进程，积极进行光学 光电子行业的技术研究和前瞻布局，持续进行新技术、新产品的开发与应用。

公司营收主要来源于国内市场，海外市场拉升综合毛利率。2018 至 2021 年公司国内市场营收占比不断提升，2021 年国内营收为 2.36 亿元，同比提升 13.29%，占比为 77.89%；海外市场营收为 0.67 亿元，同比上升 9.26%，占比 为 22.12%，不断提升的国内市场营收夯实公司的盈利基础。2022H1，国内营收为 1.29 亿元，占比为 76.67%；海 外市场营收为 0.39 亿元，占比为 23.24%。公司 2021 年综合毛利率为 32.95%，其中港澳台及海外市场毛利率为 45.18%，国内市场毛利率为 29.43%，海外市场毛利率比国内市场高约 16 个百分点，主要是由于海外客户对产品价 格的敏感度相对较低，但对产品的性能参数要求较高。

公司面向大客户的销售集中程度较高，华为在 2020H1 成为公司的第一大客户。公司于 2018 年开始与华为接洽， 于 2019 年 8 月成为直接供应商。公司与华为合作的具体模式为：华为向公司提出定制化需求，公司研发设计后提供 样品供华为测试，样品测试通过后公司小批量供应产品予华为，进行产品验证，待小批量产品指标、性能等稳定后， 华为将通知公司已通过小批量验证，后续公司通过参与招投标向华为批量供应该类产品。2021 年公司前五大客户的 销售额合计占比 61.57%，其中第一大客户占比近 15.93%，公司面向大客户的销售集中程度较高，与行业内的大客 户保持紧密的合作关系。

短期看公司的 ROE 存在波动，但是长期看公司 ROE 将提升到更高水平。2018 至 2020 年间公司 ROE 保持在 17% 以上，高于可比公司的均值 10.69%，我们认为核心技术优势和与主要客户的深度合作是公司盈利能力突出的核心。 公司 2020 年 ROE 为 18.68%，同比提升约 0.47 个百分点，主要是由于该年公司净利润增速较快。2021 年公司 ROE 为 7.24%，同比下降较多的主要原因是公司在 2021H1 取得首次公开发行股票募集资金，净资产大幅度增长， 同时通信行业低迷的表现以及厂房搬迁等因素也影响了公司的盈利能力。从中长期看，行业逐步复苏，且公司凭借 已有的核心技术优势，能够为客户提供定制化的高性能产品，同时成本控制能力出色，因此盈利能力将得到保证， 并且随着公司在研项目落地带来技术突破、以及与主要客户进一步深化合作，公司未来的营收和净利润有望提升， ROE 也将提升到更高水平。