腾景科技研究报告：专注光学光电子领域，下游多元布局打开成长空间.pdf

腾景科技研究报告：专注光学光电子领域，下游多元布局打开成长空间。聚焦光学光电子领域，差异化竞争绑定优质客户。公司专注各类 精密光学元组件、光纤器件研发、生产和销售。公司经营稳健， 25Q1-Q3 实现营收 4.3 亿元，同比+28%，实现归母净利润 6380 万元，同比+15%。在光通信领域，公司产品主要服务于电信与数 通两大终端。根据 FortuneBusinessInsights，24 年全球光模块市 场规模为 126 亿美元，预计全球光模块市场将从 25 年的 147 亿 美元增至 32 年的 425 亿美元，期间复合增速约 16%。TrendForce 预计 2025 年全球八大 CSP 厂商合计资本支出超 4200 亿美元， 同比增幅 61%，资本投入的增加为光模块等产业链上游环节带来 增量需求。根据公司公告，公司在光通信领域与全球主要光模块厂 商建立了合作关系，包括 Lumentum、Finisar、光迅科技和苏州旭 创等。中际旭创、天孚通信和新易盛 25H1 收入增速分别为 37%、 58%和 283%，下游客户需求旺盛，有望带动公司收入增长。

坚持创新掌握核心技术，内生外延平台化发展。公司自主研发实 现部分产品垂直整合与规模化、低成本量产。在光纤激光领域，公 司与行业主要的光纤激光器厂商建立了合作关系，主要客户包括 世界领先的高功率半导体激光器厂商 nLIGHT。24 年 1 月公司收 购 GouMax51%的股权，并出资 105 万美元新设境内合资子公司， 切入光学测试测量环节，有望充分发挥协同效应。生物医疗领域， 公司的滤光片、偏振分束器、透镜、精密光学元组件已应用于内窥 镜系统、拉曼光谱仪、眼科 OCT 等生物医疗器械和设备。消费类 光学方面，公司聚焦 AR 领域，公司开发的棱镜组合、PBS 组件、 几何光波导组件等精密光学元组件已应用于 AR 设备中。我们认 为随着公司新兴领域业务不断扩张，盈利能力有望进一步提升。