腾景科技分析报告：构建五大技术平台，全方位布局光学元器件.pdf

腾景科技分析报告：构建五大技术平台，全方位布局光学元器件。公司构建五大技术平台，营收净利稳定增长。腾景科技成立于 2013 年，经过十 年发展，公司已成长为光通信以及激光领域核心的光学元器件供应商，客户覆 盖全球龙头厂商，包括 Coherent、锐科激光、华为、Lumentum、中际旭创等。 2023 年前三季度公司实现营收 2.47 亿元，同比-5.91%；实现归母净利润 0.31 亿元，同比-30.45%。公司净利润出现明显下滑主要系：1）下游需求增速阶段 性放缓、光纤激光器行业仍处于缓慢复苏阶段，公司收入端阶段性承压；2）公 司折旧、摊销等固定成本支出有所增加，且继续丰富和完善五大类核心技术， 持续加大研发投入。随着下游需求逐步回暖传导至上游、在研新项目逐步落地 丰富公司产品线，公司营收净利进入成长快车道，营收净利保持较快增长。

光学器件占光模块成本 70%以上，国产替代带来广阔空间。根据华经产业研究 院数据，光学器件（包括光芯片和光学元件组件）约占光模块成本 70%以上， 为光模块重要组成部分。光模块行业景气度向上，受益于数据流量持续增长对 于通信网络的带宽提出更高的要求，光模块需求持续提升。根据中商产业研究 院数据，2022 年全球光模块市场规模达到 96 亿美元，预计 2027 年市场规模将 达到 156 亿美元，期间 CAGR 为 10%。凭借劳动力成本较低以及技术能力快速 提升等优势，中国大陆光模块厂商在与海外光模块厂商竞争中不断取得优势。 根据 Omdia（转引自华经产业研究院）以及 OVUM 数据，2015 年，全球前十 大光模块厂商仅光迅科技一家中国大陆企业；2021 年，光迅科技、中际旭创、 海信宽带、昂纳信息均进入全球前十，合计占据全球 26%的市场份额。随着国 产替代加速进行，公司将不断扩大与国内客户合作范围，公司业绩有望迎来快 速增长期。

光学元器件应用领域广泛，易诞生“单项冠军”。光学元器件应用领域广泛， 产品线丰富，中国光学光电子行业协会统计 2022 年中国光学元器件市场规模为 1455 亿元。光学元器件市场呈现差异化竞争格局，我们认为厂商易在细分领域 构建起“护城河”，成长为该领域的“单项冠军”。从精度以及技术难度看， 超精密光学元器件为光学元器件市场的“掌上明珠”，主要应用于半导体、生 命科学等高科技行业，弗若斯特沙利文（转引自茂莱光学招股说明书）预计 2026 年全球市场规模将达到 268 亿元，2022-2026 年 CAGR 为 14%。从竞争格局看， 国内精密光学企业抓住了产业转移的机遇，在产品设计、制造、检测等关键环 节逐步缩小了与国际厂商的差距，根据弗若斯特沙利文（转引自茂莱光学招股 说明书）数据，2021 年国内光学元器件企业在半导体和生命科学领域市场份额 分别达到了 6%和 12%。