民爆行业供需两端情况分析

供需格局已优化，Q4有望迎来量价齐升。

1.供给

行业产能出清提速，集中度进一步提升

国家政策推动整合，民爆行业业态重塑。“十三五”规划提出培育3至5家具有一定行业带动力的民爆行业龙头，排名前15家 企业生产总值在全行业占比突破60%， “十四五”规划继续提出推动行业重组整合，将生产企业数量减少到50家以内，排名前 10家民爆企业行业生产总值大于60%。并形成3-5家具有较强行业带动力、国际竞争力的大型民爆一体化企业。随着供给侧不 断改革，民爆行业CR15的行业集中度从2010年的34.45%提升至2020E的59.5%， “十三五”期间，民爆生产企业数量从145家减 少至76家，排名前十生产企业生产总值占比达到49%，根据“十四五”规划，预计未来行业集中度进一步提升。

从年度视角来看：  工业炸药为存量市场，开工率维持较高水平。工业炸药产量与行业总产值呈对应关系，近年来呈稳步上涨趋势，根据中国民 爆行业协会数据，中国工业炸药产量从2016年的354.2万吨增长至2021年的441.5万吨，受疫情影响，2021年销量有所下滑， 整体维持稳定，行业开工率维持70%左右。

工业雷管加速退出，开工率维持偏低位置。工业雷管产量量于自2006年逐步下滑，销量为32.1亿发，随着疫情影响和政策推 动电子雷管替代，2021年工业雷管产量仅为8.9亿发，随着“十四五”规划规定2022年8月份禁止销售普通工业雷管，推进电 子雷管替代，未来预计工业雷管产量进一步下滑。

四季度景气来临，行业迎来产销两旺

从月度视角来看：  民爆行业年后产值维持高位。民爆行业产值和生产企业利润自年后维持较高位置，1-3月为行业低谷期，2022年1-3月民爆行 业生产总值为71.56亿元，2022年1-3月生产企业利润为5.94亿元，年后景气上行，2022年6-8月民爆行业生产总值为108.31亿 元，2021年10-12月生产企业利润为17.52亿元，景气度大幅提升。

电子雷管替换导致工业雷管产量加速下行。根据“十四五”规划， 2022年6月底停止生产除工业电子数码雷管外的其他工业 雷管，2022年8月停止销售除产除工业电子数码雷管外的其他工业雷管，我国8月份工业雷管产量同比大幅下滑，减少约 40.51%，9月份产量0.75亿发，同比下降4.2%左右，整体产量有所下滑。

2.需求：采矿业投资底部反转，传统旺季需求有望加速

民爆行业整体呈现周期性波动。民爆行业生产总值和采矿业的投资额具有相同波动趋势，2006至2013年受下游采矿业迅速发 展拉动呈现稳定增长趋势，生产总值从2006年的157.8亿元增长至2013年的339.4亿元，2014年开始供给侧改革，2016年行业 生产总值下降至251.9亿元， “十三五”期间行业生产总值呈上升趋势，2021年行业生产总值达到344.38亿元，生产企业利润 达到53.86亿元。

矿山开采为民爆行业下游主要需求。民用爆炸物主要用于煤炭、金属和非金属矿山的开采，2020年三类矿山占民爆产品销售 量的72.6%，其中金属矿山、非金属矿山和煤炭开采分别占比25.9%，24.7%和22%，其余部分主要是铁路道路和水利水电等基 建行业，占比分别为5.2%和2.3%，占比相对较少。

采矿业固定投资出现反弹趋势。2004-2013年我国采矿业迅速发展，固定资产投资快速增长，从2010年的0.21万亿元增至 2013年的1.48万亿元，自2015年后，受到我国能源改革等政策的影响，我国采矿业的生产规模波动下滑。叠加2020年初新冠 肺炎疫情的影响，2020年全年，我国采矿业固定资产投资下降至0.84亿元，同比下降14.1%，2021年我国采矿业资本开支约 0.93亿元，同比增长10.1%，呈现反弹趋势。

从年度视角来看：

煤炭开采固定投资触底反弹，预计催化民爆需求。2008年随着经济刺激“四万亿”投资计划的推出，煤炭行业进入工业产能 扩张时代，煤炭开采企业固定投资额从701亿元上涨至2013年的5262亿元，2014年开始产能过剩，2016年供给侧开始改革，逐 步开始去产能，2017年煤炭开采企业固定投资额下降至2648亿元， “十四五”进入“双碳政策”新阶段，预计固定投资额会 保持稳定增长。

矿采行业资本开支近期向好。2015-2018年期间我国非金属、有色金属和黑金属矿资本开支月度同比为负，处于-20%左右波 动，2018-2019年期间逐步回暖，2020年因为疫情下行，2021年至今矿采行业资本开支同比向上，景气度上行。

基建投资持续稳定增长。我国基础建设投资金额稳步增长，整体增速维持20%以上，基建投资额也从2004年的1.75增长至2021 年的18.9万亿元，2004-2021年的年复合增速为15.02%，稳定带动民爆行业下游需求发展。

 基建行业资本开支同比较为稳定。我国电力、热力、燃气等生产供应，交通运输和水利、环境等的建设投资从2015-2019年基 本维持同比增长水平，同比增速在0-30%之间，2020年由于疫情有所下滑，2022年至今出现反弹趋势，同比均维持在10%左右， 处于稳定增长趋势。

从月度视角来看：

 下半年为煤炭业固定投资旺季。煤炭业固定投资投资具有明显的周期性，2月份由于春节等原因投资额最低，为211亿元；下 半年进入旺季需求加速增长，6月份达770亿元，随着供暖旺季来临，煤炭产能核增，固定资产投资有望维持高位。

基建月度投资较为稳定。我国月度基础建设投资金额变化较为稳定，除2022年6月外均在2万亿以下波动，变化幅度较小。