转型债券的国际经验与实践分析

目前全球范围内已有越来越多的国际组织、政府部门和市场 参与者开始关注转型金融，尤其是转型债券，同时在理论和实践 上进行了有益的探索。

全球范围内对于转型债券 具体的定义和标准尚未达成共识，需要进一步明确和统一，目前 多数企业、金融机构参考国际资本市场协会（ICMA）在 2020 年 发布的《气候转型融资手册》。

转型金融的概念最早由国际经合组织（OECD）于 2019 年 3 月提出，指在经济主体向可持续发展目标转型的进程中，提供融 资以帮助其转型的金融活动，并提出转型金融适用于：目前并不 属于绿色的行业；短期内不能变成绿色的行业；以符合公认的可 持续发展速度能更快变得绿色的（更少棕色）行业。目前较为典 型的转型金融定义来自欧盟，可将其概括为“为减缓和适应气候 变化，运用多样化金融工具对传统碳密集型的经济活动或市场主 体向低碳和零碳排放转型所提供的金融支持”。ICMA 认为气候转 型的概念主要侧重于发行人针对气候变化做出的相关承诺及实 践的可信度。

在转型金融框架方面，G20 可持续金融工作组于 2022 年 11 月发布了《G20 转型金融框架》，指导各成员结合自身情况制定 转型金融的具体政策。《G20 转型金融框架》为各成员发展转型 金融提供了一套高级别原则（共 22 条原则），这套原则由五个 支柱构成，包括对转型活动和转型投资的界定标准、对转型活动 和转型投资的信息披露、转型金融工具、激励政策、公正转型。该框架的建立基于国际社会对转型金融的共识，有利于规范全球 转型金融的发展方向。

在转型活动界定方面，《欧盟可持续金融分类目录（EUTaxonomy）》提出了转型活动的三项识别条件、技术筛选标准和 信息披露要求，并建立了定期评估更新的动态管理机制，成为转 型债券实践的重要参考。气候债券倡议组织（CBI）的《转型金融 活动融资白皮书》提出了转型金融活动的五个特征：与《巴黎协 定》一致的目标、健全的转型计划、切实的行动、内部监督以及 外部报告。

在转型债券信息披露方面，国际资本市场协会（ICMA）的《气 候转型金融手册》为转型债券发行人提供气候转型融资信息披露 指引和建议，需对“发行人气候转型战略和公司治理”等四大要 素进行披露，该手册可用于发行人对其融资工具进行气候转型识 别。ICMA 的《可持续发展挂钩债券原则》提出可持续发展挂钩债 券需具备五项要素：选择关键绩效指标、校准可持续发展绩效目 标、债券特征、信息报告与披露、外部认证。从挂钩的可持续目 标来看，可持续发展挂钩债券属于转型金融工具，通过将债券利 率等融资条件与低碳转型绩效目标挂钩，并设计相应奖惩机制。 欧盟通过发布补充分类法案第 8 条的授权法案、企业可持续发展 报告指令（CSRD） 1、可持续金融信息披露条例（SFDR） 2，共同构 成欧盟可持续金融的三个信息披露工具。国际可持续准则理事会（ISSB）发布的《国际财务报告可持续披露准则第 2 号——气候 相关披露》要求企业披露向低碳经济转型的计划，包括在此方面 设定的目标、实现目标的方式（包括是否将使用碳抵消）、对一 流资产的计划和关键假设、碳减排/碳抵消计划所发挥的作用和 质量、计划进度（包括定性和定量信息）、碳抵消的依据和第三 方验证/认证。

在转型债券分类目录方面，欧盟可持续金融概念实质上涵盖 了绿色金融和转型金融，欧盟《可持续金融分类目录（EUTaxonomy）》明确列出了环境可持续经济活动、部分转型经济活 动和促进型经济活动三大类型，是全球最具代表性的可持续活动 分类目录，涵盖 6 大行业、28 类转型活动。日本环境金融研究院 （RIEF）《转型融资指南》提出 17 项转型活动以及 9 类转型企 业，并包括针对燃煤电厂的转型活动。韩国环境部发布的韩国绿 色活动分类目录（K-Taxonomy）提出了 3 大行业、5 类转型活动， 并提出活动标准、认定标准、排除标准、保护标准四方面判断标 准。