抚顺特钢如何构筑护城河？

高温合金壁垒极高，公司龙头地位稳 固。

1.壁垒：技术、经验和时间筑护城河，先发者优势明显

制造难度大带来的技术壁垒。高温合金是以镍、钴、铁为基，能在 600~1200℃高温下仍能保持 按设计要求正常工作的金属材料，它最根本的特性在于，一定温度下，它所具有的高强度和高硬 度，而这优异的性能依赖于合金化学成分和内部组织实现：普通钢种十种化学元素就算比较多了， 并且除铁以外的元素含量较少，而高温合金内部超过 20 多种元素，并且占比较高，而纯净度会影 响合金内部组织，多合金种类、高合金占比、高纯净度直接导致高温合金相对于其他特钢材料更 难制备。

质量稳定性要求高带来的经验壁垒。我国尽管高温合金体系已相对成熟，但相较国外仍有明显差 距，变形高温合金长期大量进口，差距主要体现在产品质量的稳定性，如下表所示，高温合金制 造工艺过程中工序和关键参数繁多，从产品试制到产品稳定批量供应涉及较多经验诀窍。根据隆 达股份招股说明书和《我国航空发动机用 GH4169 合金现状与发展》一文，以变形高温合金中使 用量最大的 GH4169 合金（对标国外 IN718 合金）为例，国产各项性能虽然达到了航空发动机型 号标准的要求，但盘件用 GH4169 合金大规格棒材（直径≥200mm）进口率超过 60%，主要系 国产 GH4169 合金在冶金缺陷概率、成分一致性、组织均匀性较进口合金存在一定的差距，这直 接导致产品性能一致性较差，而这种不确定性的偏差往往会在在零件加工、部件装配、成品装配 环节中逐级放大，导致最终成品的性能偏差，这对我国先进装备的研制和批量交付带来极大隐患。

验证周期长带来的时间壁垒。发动机产业链较长，钢厂产品本身需经检验，合格后才能去锻造厂 制成锻件，锻件也需进行鉴定，通过后才能送去主机厂进行机加工做成发动机部件，组装后进行 试车试验，耗时较长，根据中航上大招股说明书，航空发动机用高温合金等尖端应用领域还需要 对于相应牌号产品进行长流程验证评审，一般验证的周期在 3-6 年。其中军品相对于民品流程更 长，未定型应用装备相对于已定型装备风险更大。

若应用高温合金的装备本身尚在研制，验证周期可达十年。产品的验证将伴随应用装备自身的研 制周期，耗时极长，若研制路径发生变动，高温合金产品也存在无法批量生产的风险。以 GH4169G 牌号为例，根据《中国特殊钢》，GH4169G 合金是在 GH4169 基础上通过合金强化方 法开发出的新合金，使用温度由 650 摄氏度提升至 680 摄氏度，2010 年 1 月召开某新型发动机用 GH4169G 材料的启动会；2012 年通过某型号发动机工艺评审；2014 年 1 月，通过某发动机压气 机盘锻件的工艺评审；2017 年 6 月，召开“某发动机用 GH4169G 整体叶盘锻件应用课题协调 会”，对 GH4169G 提出了更为严苛的技术要求；2020 年 9 月，该项目通过验收，从项目启动到 验收用时近 10 年。

2.竞争：市场格局稳定，抚顺特钢遥遥领先

根据中航上大招股说明书，我国生产高温合金及高性能合金的企业数量有限，从目前来看，高温 合金及高性能合金企业主要分为三类，包括特钢企业、科研院所及其下属企业以及民企。特钢企 业以抚顺特钢为代表，其特点是产能大、产品种类较多。科研院所及下属企业主要有北京航空材 料研究院（621 所）、中国科学院金属所、西部超导和钢研高纳，其特点为技术实力出众，产品 覆盖范围广。民企包括图南股份、隆达股份、四川六合等，民企体制灵活，通过专注于个别细分 领域的方式，参与高温合金市场竞争。

新进入者尚在起步阶段，难以对头部企业构成威胁。高温合金附加值较高，受益于我国航空航天 领域的快速发展，需求日益旺盛，也吸引了新进入者的加入，但格局仍相对稳定。新进入者由于 技术积淀、产品稳定性较老牌高温合金企业存在差距，成熟合金牌号上验证周期也十分耗时，如 西部超导、隆达股份、广大特材自 2014-2016 年开始高温合金研制，到 2021 年才开始形成一定 销售规模，2021 年三家变形高温合金销量分别为 503、540、400 吨，并且覆盖牌号种类较为有 限。隆达股份主要集中试制行业内重要牌号如 GH4169、GH3033、GH2132、GH4142 等，投产 进度与西部超导相当，西部超导截至 21 年中突破了 10 余个牌号高温合金的批量生产，但远小于 业内抚顺特钢、钢研高纳上百个牌号。

即使与同批从事高温合金的特钢企业比，抚顺特钢领先优势明显，产量规模最大、特殊冶炼设备 群最大。根据王飞《抚顺特钢高强钢及超高强度钢发展现状》，截至 2020 年底，公司拥有 7 台真 空感应炉（VIM）、15 台真空自耗炉（VAR）和 38 台电渣重熔炉（ESR）。VIM、VAR 和 ESR 是高强钢和高温合金的主要熔炼设备，通常采用双联工艺（VIM+VAR、VIM+ESR）或三联工艺 （VIM+ESR+VAR）。而同批在 1960s-1970s 开展高温合金业务的特钢企业如宝钢特钢、长城特 钢、大冶特钢特冶设备群个数较抚顺特钢存在明显差距，产量方面同样如此，根据中国特钢企业 协会公布的 2019 年我国重点优特钢企业高温合金钢材产量 0.85 万吨，可推算出该三家企业产量 合计不足 0.23 万吨，远低于 2019 年抚顺特钢 0.58 万吨的产量。