德才股份经营表现情况概览

经营表现优于同行α属性凸显，22H1 新签订单倍增/在手充裕

营收端：2017-2021 年，公司营收由 22.0 亿元增至 50.4 亿元，CAGR+23.0%，在 2021 年及 2022 年 H1 建筑行业受到地产链冲击的大背景下，公司凭借业务全面性平抑行业波动， 规模实现稳增，2021/2022H1 实现收入 50.4/23.5 亿元，分别同增 8.7%/5.1%，规模逆势上升。

利润端：2017-2021 年，公司净利润由 0.65 亿元增至 1.40 亿元，CAGR 高达+21.1%。 公司 2021/2022H1 年净利润同比减少 23.8/18.2%，主要系公司处于扩张期，近两年先后在 深圳、上海、济南、淄博等地设立全资子公司，加速青岛市外的全国市场布局，致使销售/ 管理/研发费用增加所致。下滑原因与同行企业受到大额减值拖累导致业绩下滑显著不同。

对比装修装饰Ⅱ（申万）板块：2021 年装饰板块整体收入/业绩同比-1.8%/-775%； 2022H1 板块整体收入/业绩同比-18%/-125%，公司经营受益于多板块运营，α属性凸显。

减值损失端：公司近年来持续降低地产依赖度，管理层凭借准确的行业研判，前瞻性 地弱化地产链相关业务，有效增强风险抵御能力，2021 年公司业绩排名装饰板块第一名， 减值损失显著低于同行。 整体看：近年来公司经营表现与同行有显著差异，在保持规模成长同时兼顾安全性。 22H1 公司地产业务占比持续降低，新签商业地产类项目占比已降至 20%以下，业务转型顺 利，预计未来资产及信用减值影响将逐步减弱。

综合毛利率持续提升，公司扩张期费用短期提升净利率略有下滑 在行业人工、材料成本上涨背景下，2021 年公司整体毛利率仍录得 14.01%，逆势提 升 0.89 个 pct，主要系公司通过信息化技术强化项目管理，减少质量事故和返修率，并通 过使用 BPM 系统应用追溯成本支出，进一步加强成本管控能力。2022H1 公司毛利率约为 12.33%，较 2021H1 下降 1.12pct，主要系公司业务结构调整所致。 2021 年公司净利率约为 2.77%，同比降低 1.13 个 pct，主要系公司处于扩张期，在全国 各主要城市培育市场、加大科技研发导致管理费用及研发费用增加所致。2022H1 净利率录 得 4.30%，环比 2021 年末大幅提升，主要系公司 2022H1 资产及信用减值损失较少所致。 2021 年公司期间费用率约 8.0%，其中管理/研发费用分别达到 3.4%/3.1%，同比提升 0.9/1.1 个 pct；2022H1 费用率约 6.6%，较 2021H1 提升 0.26pct。

公司负债率高位下滑，ROE 短期下降仍处高水平 2021 年公司资产负债率为 81.2%，同比大幅降低 8.6 个 pct，经营情况趋于健康，但仍 处于较高区间。受公司权益乘数降低和净利率下滑影响，公司 ROE 水平出现大幅下滑， 2021 年公司平均归母 ROE 约为 12.7%，仍处于装饰行业较高水平。随公司未来净利率和总 资产周转率的恢复提升，未来 ROE 有望回升。

现金流表现整体稳定，公司收入变现能力渐强 公司经营性现金流净额由 2017 年-0.53 亿元稳增至 2021 年 1.26 亿元，2021 年略有回落 但仍保持正向流入，主要系 2021 年公司积极经营，规模持续扩张所致，拉长时间维度看， 公司现金流表现与净利润增长趋势总体适配。2021 年投资性现金流净出 2.44 亿元，主要系 公司加大资本开支所致；筹资现金大幅流入系 IPO 募集资金到账所致。 2022 年 H1 公司实现经营现金流净流入 3.41 亿元，同比增长 73.6%，回款能力持续提 升。2021 年公司收现比/付现比为 91%/92%，分别同比提升 1.06/6.03 个 pct，近年来呈现上 升趋势，2022 年 H1 公司收现比已达 103%，公司收入变现能力渐强。

2022 上半年公司新签订单高增 161%/在手订单充裕保证未来发展 2022H1公司累计新签订单达到 47.21亿元，同比大幅增长 161%，装饰、房建、市政、 设计各业务领域订单均呈现放量态势，同比分别增长 40%/342%/704%/128%，总承接金额 已超 2021 年 Q3，2022 年全年订单有望高增；公司当前在手订单已达 84.94 亿元，在手订单 储备充裕，叠加公司订单平均完工周期短，公司未来收入业绩成长可期。