液冷数据中心基础设施发展趋势及竞争格局如何？

市场接受度不断提高，预制化、智能化、低碳化为未来 发展方向。

液冷数据中心基础设施市场接受度不断提高。伴随着液冷数据中心及其基础设 施的逐步大规模商业应用，以及液冷技术的优势不断显现和传统观念的改变，液冷 数据中心的市场接受度将不断提高，技术设施普及速度加快。

液冷数据中心基础设施技术和性能不断优化。一方面，近几年国家政策支持液 冷先进数据中心技术发展，各项文件鼓励企业开展新兴数据中心预制化、液冷等设 施层技术开发，另一方面，液冷基础设施将不断向预制化、智能化、低碳化方向发 展。

在高密度数据中心领域，公司是国内最早实现冷板式液冷和浸没相变液冷技术大规模商用化部署的公司之一。华为、浪潮目前实现商用的主要以冷板产品为主， 阿里巴巴目前已实现浸没单相液冷产品的部署。因此在高密度数据中心领域，公司 的竞争对手主要包括华为、阿里巴巴、浪潮等企业；在低/中低/中高密度数据中心领 域，公司主要可比公司包括英维克、依米康、佳力图等企业。由于华为、阿里巴巴、 联想、浪潮信息等企业相关数据为非公开数据未进行充分披露，因此选取英维克 （002837.SZ）、依米康（300249.SZ）、佳力图（603912.SH）共同作为公司对比标的。

业务对比来看，产品端方面，四家公司产品结构差别较大，在数据中心制冷产 品上有所重合。曙光数创专注液冷数据中心基础设施产品，提供浸没相变、冷板液 冷等不同解决方案，优势产品为浸没相变液冷数据中心基础设施产品。英维克是国 内领先的精密控温节能解决方案和产品提供商，产品结构覆盖数据中心机房控温节 能产品、无线基站和智能机柜控温节能产品、客车空调以及轨道交通制冷服务。依米康是信息数据领域系数字基础设施全生命周期绿色解决方案服务商，旗下关键设 备、智能工程、物联软件、智慧服务四大板块对应数据中心全生命周期各个节点， 关键设备系列产品包括各种精密空调产品及液冷解决方案。佳力图专注数据机房等 精密环境控制技术的研发，主营产品包括精密空调设备、机房环境一体化产品、技 术服务业务、精密空调配套产品（湿膜加湿器、精确送风机），产品结构以精密空调 为主。从成立时间来看，4 家公司成立时间较为接近，发展历史均超过 15 年。

规模端：2021 年，曙光数创、英维克、依米康、佳力图营收分别为 4.08 亿元、 22.28 亿元、14.49 亿元、6.67 亿元，归母净利润分别为 9371.97 万元、20504.76 万元、 3020.01 万元、8514.64 万元。可以看出，英维克和依米康营收体量较大，曙光数创 营收规模尚小，但 2021 年归母净利润位列第二，仅次于英维克，业绩表现出色。

成长性：2021 年，曙光数创、英维克、依米康、佳力图的营收增速分别为 21.52%、 30.82%、7.67%、6.68%，归母净利润增速分别为 37.50%、12.86%、118.19%、-26.35%。 近年来，英维克和公司的营收及利润增速均为正值，成长具有持续性。

盈利能力：2021 年，曙光数创、英维克、佳力图、依米康毛利率分别为 40.67%、 29.35%、17.53%、33.06%，由于各公司业务范围存在差异，无法直接进行比较。对 比各公司数据中心控温类业务毛利率可以发现，2021 年，曙光数创、英维克、佳力 图、依米康该项业务毛利率为 40.67%、23.37%、19.85%、32.51%，曙光数创业务毛 利率位居第一，主要是由于浸没相变液冷数据中心基础设施产品单项毛利率高。

费用率：2021 年，可比公司销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用 率均值分别为 7.31%、4.32%、5.18%、1.42%，曙光数创分别为 2.07%、3.71%、9.89%、 -0.44%，公司销售费用率和管理费用率低于行业均值，研发费用率位居行业高位。