钢材市场整体表现如何？

2022 年钢材市场整体表现为上行蜿蜒曲折，下行惊心动魄。

1-3 月，库存较低+稳增长预期较强，推升黑色板块震荡上行。从供给端看， 受采暖季、以及冬奥会限产的影响，钢材产量始终处于低位，春节前后钢材库存 积累幅度较低，库存结构较为健康。需求端看，现实需求较弱，但两会提出 GDP 增速 5.5%的目标，同时地产需求端的放松政策频出，稳增长预期推升黑色板块震 荡上行。

4-5 月，疫情散发，需求预期证伪，黑色板块震荡下行。上海及其周边疫情 持续恶化，经济增速下行。同时受中美利差收窄影响，货币宽松政策受限。地产 政策持续放松，但销售仍维持低位，现实需求持续走弱。随着需求步入淡季，需 求预期证伪，钢材库存积累至历史同期高位，弱现实+弱预期压制黑色板块震荡下 行。

6-7 月中旬，美联储加息预期加剧，断供事件发酵，黑色板块加速下行。6 月 美国 CPI 公布大幅超预期，美联储意外加息 75BP，同时表述偏鹰，全球风险资产 开启衰退交易。产业基本面层面，现实需求仍然维持弱势，钢厂利润恶化、库存 压力加大，开启主动减产，高估值的原材料领跌黑色。7 月，断供事件发酵，国 内悲观情绪进一步加剧，黑色板块加速下行。

7 月中旬-10 月，“保交楼”预期升温，旺季需求预期推动黑色板块震荡上行。7 月中旬，银保监会提到“保交楼、保民生、保稳定”；7 月 30 日，“保交楼”首 次写入政治局文件，旺季需求预期升温。基本面层面，经过 6-7 月份的大幅减产， 钢材库存快速去化至健康水平，随着需求预期的回暖，钢厂利润修复，钢厂开始 复产周期，原料需求上升。正向反馈逻辑推动黑色板块震荡上行。

10 月-11 月上旬，疫情各地散发，需求预期转冷，黑色再度大幅下挫。国庆 期间疫情各地散发，市场再度担忧疫情对经济的扰动。同时现实需求始终疲弱， 钢厂利润恶化，钢厂陆续开启主动检修，原料需求下行。负向反馈逻辑冲击黑色 板块大幅下行，原料跌幅领先。

11 月上旬-至今，疫情防控政策优化，地产融资端政策放松，美联储加息预 期缓和，黑色板块估值修复。疫情是全年抑制需求的重要因素，疫情防控政策优 化，或将最大程度降低疫情的经济的干扰。同时，央行发布金融支持房地产“16 条”政策，改善房地产融资情况，市场对 2023 年的需求预期好转。美国 CPI 环比 回落超预期，市场对美联储加息的预期有所缓和，市场情绪修复。在经历过前期 的大幅下行后，黑色板块整体估值较低，需求预期好转后，黑色板块估值快速修 复。