黑色金属2023年度策略报告：信心亟待修复，全年重心下移.pdf

上传者：J****
时间：2022/11/26
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黑色金属2023年度策略报告：信心亟待修复，全年重心下移。2023 年，地产方面，商品房销售仍将维持弱势，政策在融资端放松，或可阶段性减小房企资金压力，提升房企的施工、竣工能力，但仍难以对冲新开工下降带来用钢需求下降。基建方面，传统财政政策难维持 2022 年的支持强度，或需依托准财政政策发力，基建增速维持中性增长。制造业与出口方面，受海外需求下滑影响，国内减税、地产销售下滑等因素影响，出口与制造业投资仍将维持下降趋势。供给端看，2023 年粗钢压产的行政性压力较小，钢材市场的自主调节能力较强，产量或跟随需求波动。节奏上，2023 年需求的内生动力仍然较弱，地产和基建需求的强度或主要依托政策的扶持力度。我们认为需求或呈现前低后高的走势，期价或呈现“N”字型走势。

铁矿：供给逐步过剩，价格重心下移

2023 年，国内地产需求依然偏弱、对外出口有下行压力；而海外经济下行，稳通胀政策短时难以见效。在此背景下，若铁矿继续维持当前价格，则铁矿全年将供给过剩，宽松格局难以改变，需要通过价格重心继续下移进一步压制非主流矿产量来保持供需平衡。长期看，在“碳达峰、碳中和”的大背景下，随着我国钢铁需求逐步见顶，同时废钢对铁水的替代效应逐步显现；而海外经济在 2022 年得到恢复后，铁水需求也难再有明显增量，全球对铁矿需求或将逐步减少。

焦炭：供需相对平衡，成本拖累向下

2023 年，我们认为焦炭供应仍然会以跟随下游需求走势为主，供需总量相对平衡。成本端，在煤炭保供的政策背景之下，预计焦煤供需趋于宽松，对焦炭的成本支撑减弱；而焦炭作为中间加工环节，焦化利润在中长期内都将维持较低水平。总体来看，焦炭价格变化的主要驱动在于需求端，基于钢材终端需求长期走弱，焦炭的价格中枢仍有下移空间。