A股Smart Beta月度报告2022年3月

我来简单概括一下《A股Smart Beta月度报告2022年3月》这篇报告的内容，以下是报告的一部分内容，更多内容请参考原报告。

1.第一部分：宏观因子评论

宏观因子评论: 对于经济增长、物价水平、货币政策、资本流动等四个宏 观因子的趋势判断和分析。

全球疫情再现波动，俄乌冲突前景不明

全球范围看，3月以来全球当日新增病例数波动上行，于3月中旬达到单 日新增近220万例的阶段性高点后波动回落。与此同时，俄乌冲突已持 续超过1个月的时间、冲突前景尚不明朗，欧美对俄制裁力度逐步扩大， 全球大宗商品价格及金融市场震荡加剧，全球经济复苏再添变数。 美国劳动力市场持续修复，据美国劳工部数据显示，美国3月非农就业 人数新增43.1万人，略低于市场预期的49万人，创去年11月以来最小增 幅。

美国3月失业率回落0.2个百分点至3.6%，好于预期和前值，接近疫 情前的3.5%，仍为疫情以来低位。虽然非农就业人数增幅低于市场预 期，但1月和2月的就业估值均被向上修正，综合看来非农报告整体表现 较为积极。截至4月8日，十年期美债收益率收报2.72%，较3月初大幅上 行100bp。

国内经济活动放缓，信贷社融超预期回暖

据财新网报道，近日公布的2022年3月财新中国制造业PMI录得48.1， 较前月回落2.3个百分点，再度落入收缩区间；财新中国服务业PMI录得 42.0，较前月大幅回落8.2个百分点。两大行业景气度双双下降，拖累3月 财新中国综合PMI回落6.2个百分点至43.9，为2020年3月以来最低，显示 近期疫情导致企业生产经营活动再度收缩。

国家统计局4月11日公布的数据显示，2022年3月PPI同比上涨8.3%，涨 幅较上月回落0.5个百分点，连续五个月涨幅回落；CPI同比上涨1.5%， 涨幅较上月扩大0.6个百分点。3月PPI和CPI同比涨幅均略高于市场预 期。

央行4月11日公布的金融数据显示，2022年3月新增人民币贷款3.13万 亿元，前值1.23万亿元，同比多增3951亿元；3月新增社会融资规模4.65 万亿元，前值1.19万亿元，同比多增1.28万亿元。3月新增人民币贷款、社 融数据双双回暖，均超出市场预期。

2.第二部分：数据分析

1、智能贝塔分析

我们筛选并关注十组已被理论研究和投资实践采用的风格因子，并以此 搭建了A股市场的因子模型，这十类因子包括了财务基本面、交易特征 及投资者行为偏好的有效信息。

我们分析了智能因子在2022年3月的区间表现，以及各因子过去12个月 的累计绩效和相关性分析。

股票空间：以A股流通市值排名前300的股票池作为股票空间，它们覆盖 了A股市场64%的可投资市值并且是机构投资者持仓的主要标的。

在每月月初，我们用更新后的股票池构建投资组合计算指标收益，每个 指标的收益是用因子指标排名前33%的股票等权组合减去后33%的股 票等权组合的相对收益。

2、因子指标分类框架

我们将中国A股市场的因子分为三个大类，分别是成长类（进取型）因 子、行为类（中性）因子和价值类（防御型）因子。长期来看，这些因子在 A股都能取得高于市值加权型组合的超额收益，所以也被称为智能贝塔 因子。

进取型因子：金融风险、经营质量、创新研发 ；

中性因子：外部融资、动量、流动性（低） ；

防御型因子：估值、投资质量、会计质量、低风险；

然而A股市场风格多变，受金融环境、参与者、投资工具的影响，A股市场 的投资风格往往只持续半年到一年的时间，一味坚持单个因子风格可能 会带来难以预料的风险和回撤，通过有效的多因子 Smart Beta 策略能 够顺应市场风格变化，达到更高的收益风险比。

在市场风险情绪乐观（Risk on），流动性边际改善的时候，进取 型因子往往能够取得最大的超额收益；

在市场避险情绪高涨（Risk off），流动性逐步变差的时候，防御 型因子往往能够取得较为优秀的收益；

中性因子通过捕捉市场上各类投资者的行为偏差获利，几乎不受市 场风格影响，只要市场上的散户和机构仍然表现出类似的行为特征， 那么在不同的宏观市场环境中，行为因子都能够取得绝对收益。

3、因子表现回顾

所用相对收益率为多空组合的对数绝对收益率。

4、Smart Beta 因子绩效分析

本月估值因子表现最优，录得 9.24% 的相对收益；创新研发因子 表现最差，录得 -6.53% 的相对收益。 综合来看，防御型因子的表现优于进取型因子和中性因子。

5、因子相关性