联影医疗的经营具有哪些特征？

国产影像龙头产品全球布局，营收高速增长盈利能力亮眼。

1.国产影像龙头产线布局完善

公司是医学影像龙头公司，影像产线布局完善。公司致力于为全球客户提供高性 能医学影像设备、放射治疗产品、生命科学仪器及医疗数字化、智能化解决方案， 产品线覆盖磁共振成像系统（MR）、X 射线计算机断层扫描系统（CT）、X 射线 成像系统（XR）、分子影像系统（MI）、放射治疗系统（RT）以及生命科学仪器 等。

多年自主研发积累，实现多款国产、行业首款。公司坚持产学研医协同创新机制， 公司已实现多个“行业首款”、“国产首款”研发成果落地，包括 TotalbodyPET/CT、一体化 PET/MR、320 排超高端 CT、一体化 CT-linac 直线加 速器、超大孔径 3.0T 磁共振等。在“十三五”期间，牵头“数字诊疗装备研发专项”中全身超高场 5.0TMR、儿科 MR、低剂量 DSA、320 排 CT、一体化全 数字 PET/MR、数字光导 PET/CT、低剂量数字乳腺机、新型 MR 梯度匀场、 基于影像云平台的全数据链智能医疗新型服务模式、DR/CT 探测器专用集成电 路研发等 10 个项目。

实控人控制结构稳定，其他股东股权分散。董事长薛敏为公司实控人，通过联影 集团、上海影升、上海影智实际可支配发行人的表决、权比例合计 31.88%。薛 敏通过联影集团实际支配发行人 23.14%的表决权，通过上海影升实际支配发行 人 8.31%的表决权，通过上海影智实际支配发行人 0.43%的表决权。薛敏可支 配的发行人表决权高于同期发行人单一其他股东的持股比例，并且发行人其他股东股权比例始终较为分散，控制较为稳定。

公司高管医疗行业经验丰富，汇聚海内外影像精英。联影医疗拥有医疗影像行业 的高精尖管理人才，董事长张强医疗影像行业经验丰富，有着几十年的管理经验。 副董事长秦建在上海从商经验丰富，在上海的公司从事几十年的管理工作。公司 持续在全球范围内吸纳医学影像领域专家和人才团队，汇聚了海内外影像医疗界 的精英、科学家，高管人员具备十年多的国内外企业医疗设备公司管理经验。

2.产品销售海外布局完善，全球布局产业链

公司影像设备自主生产，全球布局产业链。公司共拥有 24 家控股子公司（其中， 10 家为境内公司，14 家为境外公司）、4 家参股公司、3 家分支机构，举办了 2 家民办非企业单位。公司采取自主生产模式，在上海、常州、武汉、美国休斯敦 等进行产能布局。联影医疗生产全线产品，常州联影主要生产 MR、CT、XR、 RT 整机及产品机架，武汉联影进行部分整机产品和大功率部件的生产，UIHT 亦 负责公司部分整机产品的生产。

公司海外布局完善，推进海外产品研发生产注册，设备销售配送维护。在海外战 略整体布局上，公司针对目标市场从境外产品注册、团队和网络建设、生产基地 和供应链布局等方面着手推进境外业务发展。公司的 MR、CT、XR、MI 产品均 已实现外销。全球布局子公司,截至 2021 年末，公司已通过 14 家境外子公司搭建了境外团队。公司总部位于上海，同时在美国、马来西亚、阿联酋、波兰等地 设立区域总部及研发中心，在上海、常州、武汉、美国休斯敦进行产能布局，已 建立全球化的研发、生产和服务网络。

多款产品取得欧盟 CE、美国 FDA 认证。公司已经有 23 款产品获得 FDA 证 书、34 款产品获得 CE 证书；从地域的维度，公司已在美国、日本、克罗地亚、新西兰、波兰、乌克兰、乌兹别克斯坦、哈萨克斯坦、安哥拉、多米尼加、埃及、 印度、印度尼西亚、肯尼亚、科威特、马来西亚、摩洛哥、缅甸、尼泊尔、菲律 宾、南非、斯里兰卡、泰国、越南等地实现装机。

3.疫情加速营收快速增长，公司经营效益不断提升

疫情加速营收快速增长，扭亏为盈利润高速提升，公司 2021 年营收 72.54 亿 元，收入 3 年 CAGR 达到 56.03%，归母净利润从 2018 年的-1.26 亿元增长 到 2021 年的 14.17 亿元，实现了较快增长。行业发展及政策红利的背景下，随 着公司品牌知名度的提高，公司多产线及销售网络等优势持续加大市场拓展力度， 巩固并抢占市场份额。2020 年新冠肺炎，《新型冠状病毒肺炎诊疗方案》将肺炎 影像学特征作为新冠肺炎疑似病例的诊断标准，短时间内推动了 CT 和移动 DR 产品的大量配置需求，也大幅度的提高了公司此类产品的销售收入。

海外占比逐年提升，出口潜力不俗。公司重视高端医学影像诊断和放射治疗产品 在海外市场的拓展和销售工作，已在美国、日本、欧洲、非洲和东南亚等国家和地区实现销售。2019 年-2021 年公司境外实现销售收入 0.99 亿元、2.40 亿元 和 5.11 亿元，占公司主营业务收入的比例从 19 年的 3.37%提高到 2021 年 7.15%，整体呈现逐年上升的趋势。相比 2021 年主要的设备公司迈瑞医疗海外 营收占比 39.62%，联影医疗有很大的出口潜力。

医学影像设备为主导业务，政策驱动 CT、移动 DR 增长。公司主要营收为影像 设备，2021 年设备与维修业务收入分别为 66.24、4.39 亿元。医学影像设备中 CT、MR、MI 为主要产品 2021 年 CT、MR、MI 营收分别为 34.21、15.29、 10.40 亿元。国家政策对于疫情防控的基础设施投入，也带动了 2020 年的 CT 和移动DR的市场需求，2020年CT、XR收入分别为25.72亿元（+152.80%）、 8.24 亿元（+127.00%）。

疫情刺激 CT、XR 放量，主要产品销量、价格稳步增长。除 XR 产品外的主要 产品线的销量、均价呈现增长趋势；XR 产品 2020 年销量大幅增长主要系新冠疫情使得医疗机构对部分移动 DR 采购需求剧增， 2021 年销量下降较多主要 系疫情平缓后采购需求恢复至常规水平，相比 2020 年销量高峰期有所下滑。国 家政策对于疫情防控的基础设施投入，也带动了 2020 年的 CT 的市场需求。MI 产品销售价格增幅较大，主要受 2020 年度新高端产 品上市影响。

毛利率逐步改善，各项费用有效控制。公司毛利率稳定提升从 2018 年 39.06% 提升到 2021 年的 49.42%，盈利不断改善，2020 年扭亏为盈，利润率从 2019 年-8.82%提升到 2021 年的 23.40%。随着公司的收入扩张，各项费用有效控 制，销售费用率从 2018 年的 23.22%降低到 14.10%，研发费用率从 2018 年 的 27.10%降低到 21 年的 13.35%。

公司经营效益不断提升，激励充足效益可期。人均创收从 2019 年的 73.22 万元 提升到 2021 年的 132.29 万元，人均创利从 2019 年的-0.54 万元提升到 30.98 万元。公司人均薪酬已经达到上市器械公司第二的水平，2021 年人均薪酬 27.95 万元，员工激励充足，相比同业人均创收和人均创利均有较大水平提升的潜力。

4.产品广泛覆盖三甲医院，顶级医院客户普遍认可

经销与直销相结合，有效节省销售费用。公司主要采取经销和直销相结合的销售 模式，公司人均销售费用在国产主要器械公司中最低。2019 年到 2021 年经销 收入分别为 19.12 亿元、38.57 亿元和 47.13 亿元，占主营业务收入的比例分别为 65.15%、67.70%和 65.94%。公司销售以公立医院为主，二级及以下公 立医院主要通过经销模式，三级医院同时进行直销与经销的推广。

公司产品广泛覆盖三甲医院，顶级医院客户普遍认可。公司产品自上市以来已入 驻全国近 900 家三甲医院，获得终端客户的广泛认可。根据复旦大学医院管理研究所发布的“2020 中国医院排行榜-全国综合排行榜”，其中全国排名前 10 的医疗机构均为公司用户，排名前 50 的医疗机构中，公司用户达 49 家。