中国飞鹤的婴配粉产品有什么优点？

你好，在《中国飞鹤（6186.HK）研究报告：市场整合的主要受益者》报告里对飞鹤有具体的介绍，如果需要更加详细的信息，请参考原报告。

湿混-喷雾干燥工艺助力产品保鲜

飞鹤采用湿混-喷雾干燥工艺生产婴配粉产品。飞鹤的生产设施靠近其原奶供应商——原生 态牧业的农场——这有助于确保原奶在生产后 24 小时内得到加工。飞鹤的制造工艺使其产 品更易溶于水，且使每批产品的营养成分分布更为均匀。相较之下，进口婴配粉产品通常 采用干混工艺，将奶粉作为原料，并进行长途运输。

婴配粉消费者对产品安全和新鲜度的要求越来越高。我们认为，飞鹤通过率先采用湿混喷 雾干燥工艺赢得了消费者的信任，并通过有效的营销占领了更多消费者心智。我们注意到 其他婴配粉品牌也在转向湿混工艺。

收购原生态牧业以确保原奶供应

飞鹤的工厂主要位于黑龙江和吉林，靠近其原奶供应商——原生态牧业的牧场。为加强原 奶供应，飞鹤于 2020 年 12 月以人民币 18.37 亿元现金收购原生态牧业 71.26%的股权。 据两家公司公告，原生态牧业 2021 年 87%的收入来自飞鹤，飞鹤 2019 年 84%的原奶采 购成本来自原生态牧业。

飞鹤拥有丰富的产品线

经过多年发展，飞鹤的品牌数量到 2021 年已增至 23 个。其中，星飞帆婴配粉系列和有机 臻稚/淳芮婴配粉系列贡献了主要收入，据我们估算，合计占 2021 年总收入的 56%。

1) 星飞帆于 2010 年推出，2015 年重新定位为“更适合中国宝宝体质”的品牌。该品牌 2016-2020 年收入 CAGR 达到 93%。2016 年，该品牌销售额占总销售额的 19%， 2020/2021 年比重升至 53%/49%。飞鹤持续扩大该品牌的产品品类，陆续推出星飞帆 A2 婴配粉系列和星飞帆卓睿婴配粉系列，以瞄准更多消费者。

2) 飞鹤目前拥有两大有机婴配粉品牌：2017 年推出的臻稚和 2020 年推出的淳芮。有机 系列的收入从 2017 年的仅人民币 5,000 万元增加至 2021 年的约人民币 18 亿元。