瑞纳智能是如何发展起来的？

从点到面，完整供热链服务提供商的成长。

1、深耕二十余载，开创整体解决方案服务模式

瑞纳智能是从事智慧供热整体解决方案的提供商，同时具备设备生产及方案设计能力。瑞纳产品自下而上实现硬件软 件全覆盖，硬件涵盖热力站环节的换热机组及控制柜、管网多级热量表、终端户用计量设备；系统层面涵盖监控、计 量、调度、分析、管理等多个软件平台；顶层加以最新云计算、智能物联网技术指导，实现产品应用+解决方案+节能 服务一站式管理。

公司团队深耕行业多年，从单一产品起步发展为软硬件一体化企业领军者。瑞纳管理团队 1995 年初次涉足热力行业， 开始在行业内的长期学习；2000 年成为国内最早的西门子无人值守换热站自动化系统集成商之一。2008 年，创始人 在安徽出资设立公司前身瑞纳有限，开始生产超声波热量表并投入市场，并成功推行国内第一个超声波热量表实施和 收费服务管理项目。瑞纳在创新性、智能性和系统化方面异军突起，2013 年公司生产的计量产品性能和工况适应性 已经全面达到或超越进口水平；随后三年，瑞纳陆续推出业内首个基于 JAVA 技术开发的能够实现大数据量处理的热 网监控和能耗分析软件系统、基于流体仿真的低功耗换热机组，公司自动化水力平衡软、硬件产品成功应用，率先实 现二次供热系统整体自有技术产品解决方案的研发、制造和实施。2017 年是瑞纳战略重大转折之年，公司开创了整 体解决方案服务模式的先河，以“智慧软件+智能硬件+互联网”的先进生产力推进多个热力公司示范工程。2019 年公 司承接了城市级的智慧供热整体解决方案的项目，拓展了节能增效的一站式管理模式。同年，公司与比利时法兰德斯 研究院开展合作，研究适用于中国供热环境集中供热创新控制器，基于自学习算法、软件系统解决区域多种能源联供 以及能源的综合利用的问题，减少集中供热网络中的石化燃料的使用。26 年的发展间，瑞纳提升了软硬件产品研发、 制造、实施、服务和保障的多维能力，成为业内资质最全的公司之一，2020 年主编《供热二级网平衡调控技术标准》， 确立了在行业中的领军地位。

2、产品+方案+服务多线布局，实现种类环节全覆盖

公司软硬件产品覆盖从热源端到用户端的各个环节，功能互有配合。从供热环节分类，包括一网中安全管网监测系统， 小区热力站中智能模块化换热机组、智能控制柜和大口径超声波热量表，楼栋端中口径的超声波热量表、智能平衡阀， 及用户端小口径超声波热量表、智能温控阀、室温采集器。（详细参数见文末附录）从功能分类，公司供热节能产品 包括热能计量与数据采集设备、能源智能控制设备、数据交互与分析管理系统，感知层、控制层、数据系统层共同配 合，最终实现智慧节能。

感知层：针对供热领域进行热计量与流量监测，数据采集与传输，主要包括超声波热量表、智能物联数据终端。智能 物联数据终端是智能热网系统的中心通讯和控制设备，具有复杂数据读取、命令传送、通讯传输等功能，支持云服务。

控制层：用于热控制与温度调控，主要包括模块化换热机组、智能控制柜、智能平衡阀、智能温控产品。

数据系统层：通过智能物联网、云计算等技术，构建一体化供热管理平台，形成各模块共享且独立的智慧协同运行框 架，挖掘最大价值的信息。

公司业务划分为产品、方案与服务三大模块，其中产品占比大、盈利强。公司供热节能产品涵盖计量与数据采集设备、 智能控制设备、数据交互与分析管理系统及设备销售方式的供热节能方案。供热节能系统工程由子公司瑞纳节能提供， 其客户以工程项目招标为主，要求投标公司具备相应的建筑业企业资质，根据施工进度进行付款，项目竣工后验收。 节能服务分为合同能源管理1和供热节能运营2，前者通过自主投入节能产品和方案设计向供热企业提供供热节能服务， 双方在项目合同期内分享节能效益；后者客户提供人员、技术、产品和配套监控平台，负责托管区域内的供热运营维 护，并实现能耗的精细化管理。供热节能产品业务收入占比超 60%，毛利率维持在 60%左右，是公司主要的收入、 盈利来源。

细分产品结构逐步多元，整体解决方案份额提升。公司过去供热设备板块下以超声波热量表为主要收入来源， 2017-2018 年占比超 50%。2019 年，公司换热机组放量，占比提升。公司其他供热节能产品主要为智慧供热整体解 决方案中的非模块化产品及配套辅助产品，如阀门类、监控设备及服务器等。其他供热节能产品占比稳步提升，侧面 说明公司 “产品+方案+服务”的模式受到市场认可，亦符合整体节能的最终目的。

3、战略转型成功，业绩步入稳定增长期

业绩及盈利能力稳步提升，利润增速大于收入增速。公司近期发布 2021 年业绩预告，预计 2021 年全年收入达 4.9-5.3 亿元，归母净利润 1.6-1.8 亿元。此处取中值，公司近 5 年营收复合增速达 33.6%，归母净利润复合增速达 54.3%。 净利润增速大于营收增速，一方面因为早期公司体量较小，尚处于快速成长期，规模效益提升明显且还有空间；另一 方面，公司整体解决方案模式及基于 AI 算法的软件平台受客户认可，业务由传统的以设备销售为主向软硬件结合的 解决方案提供转型，附加值提升带来盈利水平提升。

行业弱周期属性，智慧供热仍处于早期阶段，单年业绩弹性大。2019 年是制造业小年，大多数制造业公司利润负增 长，其他上市供热企业仍保持 20%左右的利润增长。2019 年，瑞纳智能净利润增速高达 126.7%，系公司顺应热力 站新建及改造政策需求，积极开拓新业务，智能模块化换热机组业务放量， 其中“潍坊市寒亭区、经济开发区集中供 热汽改水项目”贡献较大，销售换热机组 258 套。当前智慧供热渗透率低，项目通常以片区为单位实施全面改造，订 单较大则对应收入弹性大。

公司毛利率维持在 55%左右，与行业其他竞争对手水平相近。随着公司业务拓展及规模扩大，规模效应提升，净利率 稳步提升。

供热行业自身具备强季节性特征。因冬季供暖期无法进行设备安装，公司方案的现场实施工作大多集中在每年的 5 月 至 11 月，供暖开始后进行验收工作。因此，公司收入主要在四季度确认。公司生产主要集中在旺季，而淡季仅进行 组件生产及少量的合理备货。