瑞纳智能（301129）研究报告：软硬一体的“小太阳”.pdf

瑞纳智能（301129）研究报告：软硬一体的“小太阳”。[Table_Summary] 智慧供热需求爆发契机出现，赛道市场空间超千亿。我们认为当前智慧 供热行业存在如下机遇：1）供热企业面临自负盈亏：2016 年以来，政 府要求供热公司市场化改制并减少财政补贴，供热企业面临自负盈亏， 降本增效需求显著提升；2）旧改资金落地：2022 年 6 月国务院印发《城 市燃气管道等老化更新改造实施方案（2022-2025 年）》，供热管道及设 备为改造重点之一，其中 2022 年北方供热省份财政资金支持高达 111 亿元；3）“双碳”政策催化：供热公司或纳入碳控排重点企业，未来将 受到碳指标限制，降碳需求提升。经测算，智慧供热赛道增量市场空间 为每年 145-320 亿元，存量改造空间为每年 110-177 亿元。需求旺盛且 赛道空间广阔，或将推动公司订单爆发式增长。

公司是供热赛道少数的一体化方案提供商。我们认为公司的核心产品竞 争力在于：1）技术及经验壁垒高：供热节能系统的 AI 算法模型不仅需 要利用气象、温度、设备等数据，还需要对供热系统各个环节有深刻的 理解，从而实现节能算法的优化迭代，其竞争对手为工程总包商、集成 商、单一产品制造商，在数据丰富度、行业经验及项目实施方面均较公 司有较大差距；2）软硬件产品已形成生态：公司是业内最早一批推出供 热节能一体化方案的厂商，其硬件产品为软件布设了良好的生态，若仅 使用硬件而替换软件，将面临巨大的适配工作，替换成本极高；3）节能 效益显著：公司智慧供热整体解决方案可以帮助热力企业降低热耗和碳 排放 20%-30%，综合节能 10%-30%，成本节约效果的客户认可度较高。