瑞纳智能研究报告：乘节能减碳东风，领航智慧供热时代.pdf

瑞纳智能研究报告：乘节能减碳东风，领航智慧供热时代。双碳背景下供热行业迎新变革，智慧供热市场空间广阔。1）需求侧： “供热缺口+政策驱动”明确下游具体改造需求。从供需缺口看，我国每年 约有 5.9 亿平米的集中供热面积增量，但热电项目批复控制严格，热源增速 落后于供热需求，急需提升供热效率。政策端来看，2022 年 6 月国务院印发 《城市燃气管道等老化更新改造实施方案（2022-2025 年）》，供热管道及设 备为改造重点之一；2017 年 12 月，十部委印发的《北方地区冬季清洁取暖 规划》明确北方地区将新建智能化热力站 2.2 万座，改造 1.4 万座，改造需 求明确。2）供给侧：节能改造财务效益明显，能帮助热力公司降本增效。 根据瑞纳智能披露的项目数据测算，2017-2021 公司供热节能运营业务应用 智能供热解决方案后，各项目平均节能成本比例达 10%-20%，帮助热力公司 降本增效。我们测算，我国 2022 年前供热存量改造市场空间总和为 2687.53 亿元，2022-2025 新增供热面积预计分别带来 227.12 亿元、254.91 亿元、 285.21 亿元、212.16 亿元增量市场。

“软硬件自研+一体化服务”，成本技术双领先。1）供热改造方案覆盖 全环节，一体化服务解决下游痛点。公司技术积累丰富，业务覆盖热力站、 管网输送、用户终端供热全场景，是少数具备自主核心硬件和软件的公司， 能够提供从设备安装到日常运营的一体化服务方案，解决下游热力公司需自 行组装不同厂商软硬件及日常运营困难的痛点；2）核心产品自研。我们认 为凭借一体化解决方案性价比高，瑞纳智能有望持续占领市场份额，带来公 司业绩较快增长。

“客户认可+产能扩张+持续研发”多方推进，供热行业劲旅蓄势待 发。公司上市融资后进一步夯实壁垒，未来成长具备多维驱动力：1）客户 拓展：凭借部分标杆案例，瑞纳智能在热力公司中逐步形成良好的客户口 碑，业务持续向全国扩张。同时在手订单充裕，为明年业绩增长打下良好基 础；2）产能扩张：智能供热设备生产基地建设项目预计五年达产，达产后 将形成年产 600 套智能模块化换热机组及 2 万套智能水力平衡装置产品的生 产能力，为提高产品供应能力和巩固公司市场竞争优势提供了有利保障； 3）技术创新：公司保持高研发投入，率先开展 AI 算法应用探索，已中标枣 庄市热力总公司市中区 AI 智能供热项目一标段，投入试用后客户反馈良 好，AI 技术有望进一步夯实技术壁垒。