2022年8月中国股市复盘

你好，关于2022年股市情况，在《IMI宏观经济月度分析报告：2022年第8期（总第64期）》中有提及，具体信息可以查找原报告了解。

（1）基本面更新

整个 8 月份，市场先上后下，仍然延续震荡行情，结构上从 8 月 中开始此前市场风格的极端化逐步缓解。在过去的一个月里，全球和 国内疫情均有所改善，但国内防控趋严。出口高频显示 8 月出口或明 显低于 7 月，大宗商品价格呈震荡态势。地产销售整体仍然趋弱，消 费高频数据显示终端消费仍然偏弱。通胀方面，食品价格对 CPI 的拖 累已经开始转为贡献。猪粮比本周继续略上行，生猪存栏数量下降， 预示未来猪肉价格同比将继续扩大；高温干旱影响，蔬菜价格环比上 行，同比涨幅扩大。目前 PPI 向 CPI 传导加快，尤其是油价导致交通 价格上涨；疫情恢复，出行增加，预示服务价格或将上涨。预计今年剩下月份 CPI 有可能会在 3%之上。生产端通胀，在供给不足情况下， 预计大宗商品价格仍高位震荡。预计 8 月份 PPI 或 3.2%左右，对下 游和中小企业挤压继续，判断货币政策不会收紧，总量和结构宽松会 继续，但受中美利差倒挂影响，宽松空间受限。月百城房价环比转负， 其中一线城市环比负增长较多，但二线城市环比继续正增长；百城房 价同比增速继续放缓：7 月房价上涨 0.52%（6 月为 0.88% ），涨幅 继续放缓。金融环境方面，海外，由于美联储主席鲍威尔在全球央行 年会上发表讲话偏鹰，此前因衰退担忧而逆转加息的预期进一步纠正， 终点利率水平高与持续时间长的预期则得到强化，美股因此前对美联 储鹰派预期不足，调整较大。商品方面，OPEC 减产可能性增加下能 源再度走强，全球极端天气影响粮食供应下农产品上涨，工业金属价 格也有所回升，黄金则在加息预期上升和美元指数走高影响下小幅回 落。国内方面，8 月初以来，R007 利率中枢持续抬升，受海外加息预 期抬升与国内经济预期疲弱影响，人民币贬值压力较大，意味着中美 利差各期限再度向下的空间受限。后续若美联储加息的幅度与持续性 继续超预期，则国内全期限国债利率都会有较大上涨压力，因此后续 需关注国内长短端利率抬升对宏观流动性的压力。

经济活动方面，高温限电一定程度上有缓解，25 省耗煤量持续超 去年同期，生产结构性改善。地产销售及终端需求仍偏弱。出口高频 显示 8 月出口可能较 7 月有所趋弱。8 月份制造业 PMI 仍然处于荣枯 线以下，需求从低位小幅回升，生产暂无改善，库存整体仍在去化。 PMI 的边际上行主要与低基数下的环比修复、大宗价格企稳和政策支持下基建项目的持续落地相关，而外需的韧性叠加人民币汇率贬值对 需求也有拉动。产成品库存继续下行，原材料库存略有上升。8 月产 成品库存下降 2.8 达到 45.2，原材料指数升高 0.1 至 48.0。但需要关 注的是当前 PMI“新订单”和“产成品库存”双双偏低，很难用需求 改善来解释产成品库存的下降。更合理的解释是，当前制造业企业主 动降低了产成品库存。在这种少见现象的背后，是制造业企业弱得反 常的预期。

（2）市场回顾与展望

进入八月以来，在风格极端撕裂的情形下，随着国内以结构宽松 成为了政策发力的主要形式，海外联储鹰的意志的延续，从八月中旬 开始，风格有了一定程度上的回摆。上证 50、沪深 300、中证 500、 中证 1000 分别录得收益-1.09%、-2.19%、-2.20%、-5.15%的收益。上 证 50 经过了连续两个月的下跌，相对于中证 1000 似乎重新回到了四 月底“黄金坑”的位置。虽然当下股、债市场对于宏观经济已经十分 悲观：十年期国债收益率距离 2020 年 4 月初的历史低点近在咫尺、 权益的风险溢价近期也再次回到了历史的极端水平，但是这样的市场 价格似乎对于经济形势并没有明显的“错误定价”，投资者认为中国 经济即将面临比 4 月疫情更严重的考验。

展望后市，虽然市场受到地产断贷事件、疫情反复、极端天气影 响等等因素的扰动，经济复苏一波三折，低估值板块目前也已跌到前 期底部附近，对于经济弱复苏的预期已经计入价内。伴随着稳增长政 策陆续落地以及“金九银十”的季节性产销旺季叠加低基数效应，预计后续进一步市场新低的概率较小，更全面的上涨需要等待更为积极 的政策信号和宏中观数据上的验证和支撑。市场结构上，一方面“新 半军”等人气较高的赛道经过两个月以上的快速上行，随着宁德时代 中报利好的兑现，部分重点行业未来景气的确定性与格局出现分歧， 在交易拥挤的情形下，该板块有较大的止盈压力；另一方面在更为积 极的政策信号和宏观数据验证之前，市场也很难直接进入到全面的低 估值顺周期风格切换的行情。因此短期市场的成长板块面临获利回吐 的同时，内部轮动在相对收益投资者的博弈下会继续加速，而低估值 板块尚需等待更明确的反弹信号，绝对收益投资者可买入看涨期权。