2022年甲醇基本面研判

你好，《甲醇2022年中期投资策略：成本端存支撑，宏观向好引领估值修复》这篇报告中有对甲醇基本面进行详细的分析，本答案也都出自该报告，感兴趣的话可以下载查看。

1.国内供给：新投产能增速下降明显，节奏上压力相对延后

据我们统计，2022 年国内预估新增甲醇产能 410 万吨，受疫情冲击负面影响，实际投产 量或低于预估值。节奏上看上半年投产约 100 万吨，整体压力在下半年，若疫情仍有反 复，不排除下半年新产能仍有后推预期。同时，目前上游生产成本持续高位下，部分高 成本落后装置亏损较为严重，行业或面临一定产能出清，那么对应总产能增速相较 2021 年（环比 2020 年增速在 6.46%）来看将有明显收缩，预估产能增速区间在 2.2%-3.5%之 间。中长期来看，甲醇行业产能相对过剩的格局未改，生产利润难有大幅增长，且在碳 中和政策约束下，预计扩张步伐有所放缓，预计维持在 3%以下的低增长区间，长远来看 行业竞争加剧，老旧的、长期亏损的中小装置正在逐步退出市场，产能迭代不可避免。

从具体产能投放的情况来看，据我们测算，21-22 年国内新增产能合计约 1000 万吨，预 计总共为 2022 年带来产能增量约 418 万吨。具体来看，2022 全年实际投产 10 套装置， 但多数为 50 万吨以下的小装置，分别是安徽碳鑫 50 万吨/年吨煤制甲醇装置、宁夏宝 丰三期 40 万/年吨煤制甲醇装置，内蒙久泰能源 90 万/年吨煤制甲醇装置，徐州龙兴泰 30 万/年吨焦炉气制甲醇装置，内蒙古金诚泰 60 万吨/年吨煤制甲醇装置，宁夏鲲鹏 60 万吨/年吨焦炉气制甲醇装置，山西永鑫 20 万吨/年焦炉气制甲醇装置、龙媒天泰 20 万 吨/年煤制甲醇装置、蔺星焦化 20 万吨/年煤制甲醇装置以及河南延化 20 万吨/年煤制 甲醇装置。

2022 年上半年，上游供应端持续高位，尽管 3-4 月有一定规模的装置兑现了春季检修， 但今年来看，春检集中度和强度明显不及预期，与 21 年春检损失量相比基本相等略有 减少。产量方面看，受到国内甲醇产能不断增长的影响，国内甲醇产量量级也随之不断 抬高，2022 年上半年国内甲醇产量在 3829 万吨左右，预计较去年同期产量增加 80 万 吨，造成国内甲醇产量较去年同期上涨的原因还有，西南地区天然气甲醇装置的提前复 产，整体来看，上半年国内天然气装置开工较好，整体高于历史同期水平。同时二季度 部分西北地区春检装置已陆续恢复，国内甲醇装置开工负荷延续了高位。

2.国外供给：伊朗新增两套装置，但或仅能投产一套

海外甲醇产能方面，2022 年，据我们统计，国外预估新增产能 330 万吨，从具体产能投 放的情况来看，海外新增产能主要来自伊朗，分别为 Dena 165 万吨/年天然气制甲醇装 置和 Dipolymer 165 万吨/年天然气制甲醇装置。但从目前进度来看，Dena 有望能在四 季度达产，而 Dipolymer 建设进度相对偏慢。

海外开工率方面，1-2 月海外装置受天然气原料价格暴涨以及运输不畅影响，出现负荷 降低和检修增加，主要集中在欧洲和南美地区，同时中东地区的伊朗 ZPC、KAVEH、BUSHER 等大装置 3 月末相继兑现了计划内检修，导致海外开工负荷明显降低，4 月中东地区装 船量环比 3 月下降约 20%，但进口依然高位，主要由于非伊船货到港明显增加，弥补了 缺口。但到了 5 月初，随着伊朗以及欧洲部分装置开工逐渐恢复，海外产量呈现明显攀 升状态，5 月末，美国地区突发检修增多，拖累海外负荷整体走低，而伊朗地区装船量 相对稳固，这也使得 6 月上半月，我国沿海地区不管是社会库，还是下游工厂，新到港 船只集中增多。目前美国检修产能也陆续回归，海外装置供应整体稳定回升至同期高位， 但原料天然气价格大幅波动的风险仍有可能在后续三、四季度对海外甲醇生产装置负荷 造成冲击。

进口方面，一季度看，国外价格偏高使得甲醇全球区域间调货增加，且伊朗地区面临长 约商谈装船量降低等因素作用下，我国甲醇进口难有明显增量，一季度月均进口在 90 万 吨左右。二季度看，4 月进口环比增多主要由于欧美库存相对高位，南美、东南亚地区 转向我国获利，到港大幅攀升，弥补了伊朗货源因检修导致的缺失。5 月随着海外负荷 的回升以及伊朗 4 月长约落地后装船量恢复，伊朗和南美洲船货环比持续增多。6 月进 口量预期变动不大，中东非伊到港量相对稳定，东南亚到港量或有窄幅上涨，南美洲整 体到港量或有一定下降。具体从月度进口数值拆分看。

3.国内需求：甲醇制烯烃端消费回升，新消费领域培育中

2021 年 MTO 开工率普遍走低，尤其是下半年多套大装置检修时长增加，使得 21 年的 MTO 消费量偏弱，进入 2022 年，MTO 负荷持续高位，预计带动 MTO 消费再度增 长，且考虑渤化 MTO 新装置投产顺利，则预估占到总体下游消费量的 53.36%。

此外，就 甲醇消费新兴领域如 BDO、有机硅、碳酸二甲酯等而言，受疫情反复的影响，新产能投 放并不十分顺利，因此上半年带来的甲醇消费增量空间十分有限，不过，中远期来看， BDO 未来拟建产能超 500 万吨，有望拉动甲醇消费增加 300 万吨；而有机硅单体中远期 规划产能超 650 万吨，折合新增甲醇消费量约 370 万吨左右；碳酸二甲酯作为电池电解 液的重要材料，依托新能源汽车行业的蓬勃发展，相关配套的碳酸二甲酯项目未来 5 年 有望拉动甲醇消费 100 万吨以上。

预计未来几年，BDO、有机硅、碳酸二甲酯等技术含量 高、政策导向好的精细下游增产潜力大，而附加值较低的传统下游未来几年增长空间相 对有限，对于愈发靠近原料端的甲醇而言，让利下游刺激新兴领域发展将是重中之重。