甲醇行业需求情况如何？

2023年需求端或是前低后高，总体向上的弹性不大。

1、MTO行业步入衰退，需求增长难有乐观预期

自神华宁煤 50 万吨/年的 MTP 于 2010 年投产以来，中国甲醇制烯烃行业已经历了 2010-2016 年之间的高速成长期和 2017-2021 年之间的成熟期。随着烯烃行业的逐渐饱和， MTO 行业因较弱的竞争性已开始从成熟期向衰退期过渡，部分企业在炼化装置投产后 已暂时停止了 MTO 装置的运行。 2022 年 MTO 对甲醇的消费增速为 3.7%，但消费的增长更多的是受到 2021 年能耗双控 带来的低基数的影响。增量需求方面，2022 年甲醇制烯烃项目仅有两套装置投产，分别 为甘肃华亭 20 万吨/年的 FMTP、天津渤化 60 万吨/年的 DMTO 装置，产能增速约为 5%。但因经济性问题，天津渤化开车后维持半负荷运行，甘肃华亭也处于长期停车的状 态，二者对甲醇需求的实际拉动比较有限。

增量需求不温不火的情况下，存量需求更是不尽人意。一方面，MTO 的产品主要为乙 烯、丙烯及二者的下游衍生品，而乙烯和丙烯这两种基础化工品的需求与 GDP 之间有 着高度的相关性。从 2021 年下半年开始，随着油和煤比价的下滑，甲醇制烯烃已无利 可图。且在 2022 年下半年之后，宏观环境进一步的走弱使得丙烯酸、环氧乙烷和乙二 醇等烯烃下游的利润也发生了明显下滑。综合利润走弱之下，MTO 的开工率在下半年 也不断走低，尤其是无原料优势的外采甲醇制烯烃企业，目前大多处于停车或降负运行 的状态。

另一方面，随着中国大炼化以及 PDH 的不断投产，烯烃行业的饱和度不断上升，各工 艺之间的竞争已逐渐白热化。而 MTO 在烯烃的成本竞争中并无优势，其生存空间逐渐 受到挤压。在此背景下，MTO 装置的投资热情已经消退，2023 年仅有宁夏宝丰 115 万 吨/年的 MTO 装置计划在下半年投产，且以消耗其自身的甲醇产能增量为主。

近端来看，上半年最大变化源于 80 万吨/年江苏盛虹和 69 万吨/年的浙江兴兴这两套 MTO 装置。江苏盛虹的 MTO 在其大炼化投产后已于 12 月停车，但其 100 万吨/年的乙 二醇装置和 70 万吨/年的 EVA 装置预计在 2023 年二季度和年中投产，因此江苏盛虹的 MTO 装置在二季度仍然有重启的可能。浙江兴兴的 125 万吨/年的轻烃利用装置预计在 2023 年 1 季度投产，其在满足 EO/EG 的产能增量后仍有较高的乙烯过剩量。在低利润 下，浙江兴兴 MTO 装置已于 10 月停车，而轻烃装置的投产或将进一步打压 MTO 开车的意愿，上半年甲醇需求的恢复或将较为波折。

全年来看，宏观经济的对烯烃行业利润的压制或将在 2023 年下半年逐渐弱化。在疫情 管控措施放开后，2023 年上半年或将发生感染人数的反复上升以及消费的暂时回落。但 随着恐惧情绪的消失以及地产的逐步修复，2023 年下半年中国经济的复苏进度将加快， 烯烃相关需求也将稳步增长。微观层面来看，PP 和 PE 占到中国烯烃下游需求 70%以上， 二者在全产业链低库存的情况下，在 2023 年下半年消费逐渐回升后也有进入主动补库 周期的可能，进而拉动烯烃的需求。 但各烯烃生产工艺的之间的成本竞争在 2023 年仍将延续，MTO 生存空间仍继续受到挤 压。在 PDH 和大炼化持续投产、烯烃供应进一步过剩之下，MTO 偏弱的竞争力难有根 本性的扭转，预计 2023 年 MTO 对甲醇需求增速将回落至 3%。

2、传统需求总体平稳，新兴下游持续扩张

得益于甲醛新旧产能的置换、醋酸新装置的投产以及 MTBE 出口的暴增，传统下游的开 工率在 2022 年表现相对平稳。但在房地产缺乏增长动力和国内出行受限的背景下，传 统下游利润在 2022 年多有下滑，对甲醇期价仅为刚需上的支撑，向上的推动力不足。对于 2023 年，传统需求的回升仍然需要整体经济环境的改善，整体需求的表现或依旧 较为平稳，节奏上或也是前低后高。目前甲醛和 MTBE 已经处于产能过剩的状态，二甲 醚也因使用事故频发而受到政策打压，因此 2023 年传统下游虽仍有投产计划，但仍或 是新旧产能的置换。考虑到开工率的问题，2023 年传统下游的增量对甲醇需求拉动约为 1%。

在可降解塑料以及新能源概念的驱动下，BDO 和有机硅进入了扩能周期，市场甲醇需 求的增长也有着较高的期待。但在前期的高扩能下，二者的生产利润已经进入了亏损区 间，对甲醇需求的实际拉动或将低于市场预期。 中国 BDO 从 2022 年下半年开始逐渐进入了投产期，6 月以来宁夏五恒 11.6 万吨/年、 万华化学（眉山）10 万吨/年、新疆美克四期 10 万吨/年和内蒙古东源 28 万吨/年这四 套装置陆续投产，截止至 2022 年年底，中国 BDO 总产能达到了 285 万吨/年，年产能 增速达到了 26%。

而 2023 年 BDO 产能投放将更进一步，产能增速或将达到 80%。但自 2022 年年初以来，氨纶和 PBAT 需求的低迷以及 BDO 产能的高投放已使得 BDO 生产 企业的利润快速下滑，目前已有较高的亏损。2023 年 BDO 行业或将进入成本竞争的状 态，预计在淘汰一部分产能之后 BDO 的利润才会再度恢复。在此背景下，预计 2023 年 中国 BDO 产能的释放将多有延迟，若以 60%的产能如期释放来计算，其对于甲醇需求 的拉动约在 1.5%左右。

2022、2023 年是我国有机硅单体产能高速扩张的两年。2022 年中国有机硅新增产能达到 145 万吨/年，同比增长了 33%。高速扩能之下，有机硅市场已表现为供过于求，生产利 润逐渐进入了亏损区间。而 2023 年规划新增产能将达到 230 万吨，新增产能的投放将使 得本身就过剩的行业进行洗牌，可能导致实际装置投产量不及预期。若依旧按照 60%的 产能如期投产的话，其对于甲醇需求的拉动约为 1%。