甲醇市场行情走势及展望分析

全年波动大幅加剧，基本面压力持续兑现。

2022 年我国甲醇市场整体呈现左高右低的“M”字型走势，整体波动较去年放大。分阶 段拆分看，上半年俄乌冲突爆发，能源品大幅推涨，甲醇跟随板块大幅冲高，市场对 俄乌风险定价钝化后，甲醇回归基本面偏弱格局，供需矛盾显现，甲醇重心承压探底。 下半年三季度煤价再度上行，甲醇成本端推升带动下重心持续攀升，四季度下游高价 抵触引发需求收缩负反馈，甲醇价格再度转弱。

具体看，行情主要分为以下三个阶段： 第一阶段（2022.03-2022.04）：俄乌冲突预期到实际落地阶段，作为化工基础原料的 国际油、煤、气价格大幅攀升，成本端的上抬对甲醇期现市场均有较强提振作用。同 时，4 月甲醇内地上游意外检修增多，且地缘冲突影响了国际价差，使得部分中国进口 货源转口到其他高价区域套利增加，港口供应的减少和估值的抬升共同作用下，甲醇 期货主力合约价格大幅冲高，最高触及 3370 元/吨。

第二阶段（2022.04-2022.07）：外部俄乌局势缓和，能源品高位回调，内部疫情负向 扰动再起，内地以及沿海终端下游消费持续走弱，采买跟进意愿不足，甲醇基本面呈 现显疲弱态势，而反观供应端，上游检修稀少，整体平均开工水平维持高位，海外装 置回归负荷高位，中东地区装船到港明显增加，供需矛盾下，内地和港口都出现库存 持续累积，进一步压制了甲醇价格走势，甲醇重心持续下行探底。

第三阶段（2022.08-2022.12）：三季度疫情管控成果显现，社会经济发展回归平稳， 甲醇需求迎来修复，同时煤炭价格再度大幅拉升，外盘天然气价格剧烈攀升，甲醇上 游突发减产降负增多日产大幅下调，海外检修频繁使得沿海到港明显收窄，港口库存 持续去化至极端低位，成本端、供给端和需求端多方利好发力下，甲醇价格大幅反弹， 基差由贴水快速转正并不断爬升走强。四季度以来，随着天然气、煤炭价格高位回落， 甲醇终端对高价抵触增加引发甲醇制烯烃装置负反馈，MTO 停车时间超预期拉长，需求 的坍塌和供应的持续高位压力共同作用，甲醇市场心态转向悲观，价格持续下行，尽 管港口库存低位有支撑，但供需基本面的疲弱仍是行情主导。

基差是衔接期货与现货的桥梁，大周期上甲醇现货和期货走势基本一致，沿海基差的波 动围绕基本面和资金面的共同作用而展开，近几年基差行情来看，负基差持续时间较长， 2021 年后能源价格大幅拉涨，现货价格重心受到成本端明显支撑而长期处于高中枢位， 期货端则受预期摆动影响波动较大，正基差时间增加。2022 年上半年因市场下游需求不 佳，沿海现货基差大多数时间处于弱势区间，三四季度因低库存支撑，基差持续为正。

国内贸易方面，一季度西北、西南往华东套利流动窗口多呈现开启状态，且开启时长同 比 21 年有所增加，主要原因是港口大型 MTO 装置负荷高位，内地库存因终端消费受疫 情压制和日产充裕而累积，港口市场持续强于内地市场。二、三季度，内地与沿海价格 整体上涨，同时内地开启春检，货源供应收紧，内地重心反弹回升，内地-沿海套利窗 口关闭为主。四季度，内地因疫情管控发运受阻，库存持续累积，内地-沿海套利窗口 再度转为开启，而后沿海 MTO 装置因利润问题降负拖累需求下滑，套利空间持续收窄。

展望 2023 年甲醇行情，宏观层面看，美元加息周期、俄乌冲突和国内疫情仍是主要关 注的不确定性，由于全球经济衰退预期加深，故上半年宏观层面对商品压制较强，下半 年如果美元加息步伐放缓，国内经济在后疫情时代持续改善，则需求端的复苏有望带动 甲醇及其下游消费回暖。回归甲醇基本面看，供应端在新增投产增速有所回升的背景下， 预计甲醇供应（产量+进口）增速在 3%附近，而需求端主要关注宁夏宝丰三期 MTO 兑现 以及地产行业企稳拉动甲醇传统消费增长的预期，整体节奏上关注上下游短时的供需错 配矛盾带来的行情驱动，边际上季节性因素也会对甲醇价格造成影响。